3月金股

3 月份预计市场震荡将有所加剧。目前，全球和国内的流动性预期似乎正在逐渐发生变化，虽然海外主要央行货币政策拐点尚未出现，但担忧和分歧已经开始发酵，A 股市场震荡恐将加剧。1)全球流动性展望来看，美国实际利率在近日较为快速的上行已经引发市场警惕；其中，美国十年期国债收益率已经从 1 月初不足 1%上升至 1.37%，通胀保值债券收益率(Tips)更是从在最近不足 2 周时间内从-1.06%上行至-0.79%，上升幅度达到 27 个 BP。虽然从美联储主席在国会的最新发言和最近发布的半年度货币政策审议报告来看，美联储依旧重申将继续实施宽松的货币政策，直至经济完全恢复；但伴随美国通货膨胀走高，及美债收益率的快速回升，市场对于美联储是否提前结束宽松政策正在产生分歧。2)国内流动性展望也正在发生变化，流动性紧平衡正在成为市场共识。实际上，从去年四季度以来，央行货币政策就已经逐渐转为稳货币、稳杠杆，央行在多个重要场合和重点报告中都提到要把好货币供应总闸门；只是由于去年 11 月的信用债风险，央行为防范金融风险暂时性地再度释放流动性，使得 1 月初期我们观察到市场流动性较为宽松。但今年1 月下旬以来，从央行公开市场操作来看，央行持续出手回笼过剩流动性，并在春节前夕保持克制的流动性投放，维护流动性紧平衡的意愿凸显。

但受益于两会政策催化预期，可能不乏阶段性的主题机会。从过往两会前后的指数行情表现来看，两会前以创业板指为代表的成长板块较大概率会有阶段性表现；数据显示，2011 年至 2019 年共 9 年时间里，两会前 10 个交易日内创业板指取得正收益的概率约 2/3。尤其是今年是十四五规划的开局之年，两会将陆续披露十四五规划具体内容，政策和事件催化预期是较强的。

行业配置上建议风格再平衡，增配更为受益于全球经济复苏的顺周期；同时，依旧建议重视港股投资机会。重点关注四个方向，1)伴随全球疫情明显好转，全球经济复苏预期明显升温，建议增配更为受益于全球供应体系恢复的中上游顺周期板块。具体对应行业包括有色、化工、采掘、钢铁等；2)我国工业活动持续较为强劲，制造业产能扩张意愿可能将逐步回升；叠加流动性趋向中性，建议关注相对低估值的中游制造业，具体包括机械设备、建材等；3)建议关注 2021 年行业景气周期大概率将延续，且十四五政策催化预期相对较强的新能源、高端装备等行业；4)1 月至今南向资金基本保持稳定的净买入，建议关注价值重估依旧在推进的港股投资机会。