施罗德：可持续投资的「三大要素」

可持续投资愈来愈受市场欢迎，但这种投资可以通过多种不同的形式呈现。施罗德欧洲混合股票主管Nicholette MacDonald-Brown与基金经理Scott MacLennan细说他们投资方式中的三大核心要素。

近年来，可持续基金发展迅速。与此同时，人们对环保的意识日渐提高，而当前的新冠疫情亦让社会问题备受关注。然而，业界对于「可持续投资」并未有订立出标准定义。

在投资话术当中，「可持续发展」一词常常被滥用。这个词语更已成为不少投资方式中的「笼统用语」。为了解开这个术语当中的奥秘，施罗德投资的可持续投资团队制作了一个简单的入门介绍：你需要知道关于可持续投资的每一件事。

*投资方式有三项必要元素*

1。目标-该行认为可持续投资能够为投资回报和企业行为带来的影响；

2。人员-对可持续性的评估通常都是主观的，而且无法单凭第三方提供的评分或评级作出判断；

3。流程-透过结合目标与人员，从而创造出可以重复而且能够与时并进的流程。

*根据目标进行投资*

对该行而言，可持续投资的目标不单是为社会和企业行为带来正面影响，同时亦是协助客户达致他们的投资目标。这意味著该行选择注资的企业若非正在以可持续方式营运，便是正在过渡至可持续营运模式或改善可持续性的阶段。

一般人会误以为投资者若要实现正面影响便需降低对风险回报的期望，但该行深信现实并非如此。可持续发展是不可或缺的要素，并不能对之权衡取舍。

可持续投资就著投资对象企业的行为制定最低标准。倘若一家企业从事对社会造成严重损害的活动或行动，它的估值再吸引也无法弥补它带来的负面影响。即使这样划清界线，该行亦觉得不会为投资回报构成负面影响。

为何该行会这样想？说到底，该行要寻找的是可持续的商业营运模式。作为欧洲股票投资者，该行是以长线投资为目标，并且以评估企业的发展前景为己任。企业是否具发展业务的空间、利润率是否可以提高，以及是否存在面临监管罚款或落后于竞争对手的风险都是该行考虑的因素。

举例，若一家企业没有充分地考虑自身对环境的影响，则有可能面临被监管机构罚款及在客户间声誉受损的风险。若克扣雇员薪金便可能会出现员工流失的问题，更有可能因为需要提高薪金而导致未来的利润率下降。相比之下，那些顾及对雇员或环境等持份者影响的企业将可以较佳的姿态规避这些风险。

有一点需要补充的是该行并不是一味投资在目前最具可持续性的企业之上而忽略它们的股价前景。该行寻找的是价格错配的投资机会，亦即是现时股价并未充分体现企业潜力的股票。识别可持续性风险及改善空间是达致较佳投资回报的重要关键。

*以人为本的分析*

在评估可持续性相关风险和机会时，依靠主观判断的情况其实颇为普遍。这正是该行欧洲股票分析师团队所提供的支持的可贵之处。

该行在前文已提及「可持续投资」即代表著为社会和企业行为带来正面影响。该行在考虑一家企业的影响力时可以将其分成三个类别：

1)企业的实际业务，包括其提供的产品或服务；

2)企业所带来而又未必会马上呈现的社会成本或效益。在施罗德投资，该行拥有专门的投资工具SustainEx，协助该行进行这方面的评估；

3)企业对待雇员、供应商及其他持份者的态度。该行的另一个投资工具CONTEXT可在这方面进行评估，并可进行被评估企业与其竞争对手之间的比较。

当中的重点在于该行将这些评估与日常的财务分析互相结合。该行发现，围绕可持续发展议题提出疑问将有助该行加深对一家企业的了解。相比起只是与企业执行管理团队进行沟通，参与到企业的整体可持续发展方向讨论更能清楚地了解企业的营运状况。

这点对于作为欧洲股票投资者的该行而言尤为重要。在可持续发展报告机制方面，欧洲比起大部分地区都更为完善。正是如此，检视企业到底是否只将可持续发展视作「例行公事」，还是真的将之渗透到企业业务当中便变得更为重要了。

与其依赖像Sustainalytics这样由第三方提供评分的生硬工具，该行更著重分析师与企业之间的沟通，从而得出细腻而又具前瞻性的看法。随著可持续发展的重要性持续提高，这些沟通亦逐渐演变成一种合作关系，让该行与合作企业一起探寻改善之道。该行提出的疑问亦有助推动进程。

例如，本来已有既定可持续发展方针的企业或许在呈现手法上需要协助，而其他(特别是规模较小的)企业则有可能需要最佳实践方面的指引。

该行有时候也会遇到在可持续发展议题上没有遵循最佳实践的企业，但该行不会马上便判定它们不及格，反而会让分析师与它们进行交流，并试图了解当中是否存在合理的解说。该行认为在可持续发展的灰色地带之上存在磋商空间是十分重要的一环，而这亦是单纯依赖第三方评级无法媲美的。此外，该行不难发现，与一些企业的可持续发展交流亦有助该行了解另一些企业类似的处境。

*可重复的流程*

该行将目标、工具和见解互相结合，并形成一套具前瞻性、可重复，而且适用于不同行业的可持续发展评估流程。

无论是在市场上寻找估值偏低的股票还是「优质增长」领域的企业，这套流程同样适用。优质增长企业一般能够提供稳定回报，而这通常会被视为可持续性的标志。不过，估值便宜的企业同样有可能是具可持续性的投资。

举例，银行就是一个估值偏低，但又需要面临诸多可持续性相关棘手问题的行业，当中包括它们的融资对象和项目，以及与网上银行兴起相关的客户安全风险。这些问题都不易解决，但银行早已意识到出现问题时需要承担罚款和声誉受损的风险。因此，银行对可持续发展的想法可能要比股价所示的更深思熟虑。

随著可持续发展议题对客户和整个社会的重要性日益提高，该行的流程自然亦需要与时并进。例如，新冠疫情让人们清楚意识到稳健的供应链和善待雇员的重要性。该行相信可持续发展标准将随著时间的推移不断提高。今天的最佳实践或许已是明天的最低标准。该行的流程能够不断演进，让该行可以专注未来和发掘由价格错配所带来的最佳投资良机。