金牛看市：临近假期预计交投平淡，适当控制仓位平稳过节

核心观点

上周A股主要指数震荡收涨，创业板指涨幅最高；海外权益市场指数全线收红；国内债市调整收跌；美元指数走强，金价承压收跌。展望后市：

A股市场，上周沪深两市成交量、成交额下降；北上资金周度净流入；两融、融资余额大幅升高。宏观方面，1月PMI数据出炉，经济开局良好：在局部疫情反弹的情况下，制造业仍保持较快上升势头；服务消费相关行业出现回落，但未改变稳定恢复的基本面。上周央行操作依然审慎，有意保持流动性合理中性，但资金价格已回归政策利率附近，担忧情绪有所缓解。市场方面，上周延续震荡调整，波动较高，我们认为短期调整为春季行情过度乐观情绪降温，同时高估值、及过于集中的抱团股逐步调整，更利于整体趋势性节奏。临近春节长假，预计节前交投平淡，延续震荡整理概率较大，建议适当控制仓位平稳过节。同时，当前正值年报预告披露期，资金对盈利修复性较好的个股关注度升高，新旧资金置换或加剧个股轮动，预计板块资金轮动后市场将进入均衡状态。整体看，鉴于疫情变化和外部环境仍存在较多不确定性，持仓保持适当谨慎，建议投资者继续维持均衡配置组合，精选基金耐心持有。关注顺周期板块、受政策持续利好的新能源等主题、及疫情影响下的医疗、新型消费机会；中长期关注结构性成长行情，把握科技消费医药长线。

债市方面，下周即将迎来农历春节，交投料将转淡。且近期央行资金投放力度保持克制，市场对货币政策担忧较大，仍需紧密关注节前央行资金投放情况。预计短期债券市场或延续弱势。但经过近期调整后，利率债的配置价值有望逐步显现，建议配置型投资者短期保持谨慎，等待调整过后可积极配置。

黄金方面，近期由于市场预期美国经济今年的增长强于预期，美债券收益率上升，给黄金带来了压力。但美国刺激计划取得进展、非农数据欠佳，金价仍有逢低买盘支撑。接下来的一周，恰逢国内传统春节，预计市场交投相对平淡。短期继续建议投资者谨慎入场，暂时观望为主，中长期仍可在资产组合中配置黄金主题基金或黄金ETF基金分散风险。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、黄金基金，降低债券型基金配置。

周度关键词

热词1中办、国办印发《建设高标准市场体系行动方案》

热词2全球累计新冠确诊病例超1亿零495万

热词3多只基金恢复“开门迎客”

热词4证监会出台股东信息披露指引

热词5深交所启动两板合并工作

热词6MSCI推出中国科技指数系列

热词7沪深交易所建立可转债程序化交易报告机制

1.宏观经济：经济开局良好制造业PMI连续7个月位于51%及以上

图表1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 据统计局数据显示，1月制造业PMI为51.3%，较上月下降0.6个百分点，连续7个月位于51%及以上，显示在局部疫情反弹的情况下，经济仍保持较快上升势头；服务业PMI为52.4%，较上月下降3.3个百分点，受部分地区疫情影响，服务消费相关行业出现明显回落，但并未改变非制造业稳定恢复的基本面。国际方面，据美国ISM数据，1月美国制造业PMI为58.7，较上月的60.5有所下降，低于预期值的59.9；服务业PMI为58.7，环比上升1.0，且连续四个月上升，创近两年来新高。美国1月季调后非农就业人数增加4.9万人，不及预期，增长依旧疲弱；失业率为6.3%，好于预期值的6.7%。欧元区1月制造业PMI终值54.8；非制造业PMI终值录得45.4，高于初值，但较上月下降，1月经济放缓加剧。欧元区1月CPI年率初值录得0.9%，好于预期。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至2月6日，现有确诊病例1176例（其中重症病例25例），累计治愈出院病例83880例，累计死亡病例4636例。近5日全国新增确诊病例分别为25、30、20、12、11，其中境外输入性病例分别为10、13、14、8、10。全球新冠确诊病例超1亿零495万例，死亡人数超229万：世卫组织数据显示，截至欧洲中部时间2月6日16时14分（北京时间23时14分），全球报告新冠肺炎确诊病例较前一日增加超46万例，达460906例，全球确诊病例超1亿零495万例，达104956439例；全球报告新冠肺炎死亡病例超229万，达2290488例，较前一日增加15407例。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

多只基金恢复“开门迎客”。2月4日，农银汇理新能源主题基金和农银汇理研究精选基金发布恢复大额申购公告。此外，近期还有一批基金纷纷开始松绑限购措施。2月2日，广发基金公告，广发小盘成长混合取消限额。2月1日，银华心怡灵活配置基金恢复办理非直销销售机构10万元以上大额申购业务。

3.股债相对价值：股债性价比收敛估值角度利于债市

图表4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势较上期回落。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产：A股指数震荡收涨日常消费、医疗保健领涨

（1）市场回顾

图表5 主要股指表现：A股主要指数整体收涨，上周（2.1-2.5）上证指数收涨0.38%，深证成指涨1.25%，创业板指领涨2.07%；行业板块方面，各行业指数多数收跌，日常消费、医疗保健涨幅最大，周度涨幅分别为5.66%、3.77%，电信服务、信息技术指数领跌。海外市场指数全线收红，道琼斯工业指数周涨幅3.89%，恒生指数周度涨3.55%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表6 主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：上周各指数估值涨跌互现：创业板指估值百分位最高，达89.60%，其次是深证成指；当前，中证500、上证综指、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、食品饮料、计算机，处于历史分位数最低的是建筑装饰、房地产、农林牧渔。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表7 A股资金面和情绪面： 上周沪深两市日均成交额、成交量下降，日均成交额低于万亿元水平；北上资金周度净流入，全周净流入253.26亿元；两融余额和融资余额大幅升高。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2021.2.3

证监会出台股东信息披露指引。证监会日前发布《监管规则适用指引-关于申请首发上市企业股东信息披露》（以下简称《适用指引》）。《适用指引》总计11条，对IPO企业涉及的股份代持、异常入股、新进股东锁定期、多层嵌套等做了归总和明确，也明确了新老划断的具体执行方式。分析人士指出，《适用指引》及时出台，将过去散落在不同规则体系之间的股东信息披露要求进行了成体系的梳理，形成了统一标准；同时在原有规则基础上，对于市场普遍认为存在较大利益输送风险的“突击入股”、特殊股东异常价格入股等情形做了针对性的强化监管要求，有助于促进上市前投资阳光化、规范化，助力价值投资回归。

深交所启动两板合并工作。2月5日晚，深交所宣布，近日启动合并主板与中小板相关准备工作，并发布《关于启动合并主板与中小板相关准备工作的通知》（《业务通知》）。深交所明确，两板合并的总体思路是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则和运行监管模式；发行上市条件、投资者门槛、交易机制、证券代码和简称不变。截至2月5日，深市主板有468家上市公司，总市值为9.74万亿元；中小板有1001家上市公司，总市值为13.75万亿元；两板总市值为23.49万亿。

MSCI推出中国科技指数系列。2月4日，MSCI宣布推出MSCI中国科技100指数及中国A股在岸科技100指数，以满足境内外投资者对中国领先的科技及创新型经济企业的投资需求。上述指数在编制上涵盖27个聚焦科技的子主题，其识别到科技价值链里的企业可能不仅涉及信息科技领域，还有可能横跨多个传统行业。这些指数的目标是反映颠覆性增长型企业的表现，这些企业通过科技改变商业模式及与社会的互动方式。

4.2固定收益：资金面转松但谨慎预期未消 债市收跌

图表8 债券市场表现：近一周央行公开市场连续投放货币，虽仅对冲到期量，但资金面逐步转宽，货币市场利率整体下行。虽资金面较宽松，但市场流动性谨慎预期未消，利率债收益率上行。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

沪深交易所建立可转债程序化交易报告机制。2月5日，沪深交易所正式发布《关于可转换公司债券程序化交易报告工作有关事项的通知》，就可转债程序化交易建立报告机制。《通知》明确了可转债程序化交易报告管理的相关要求。

4.3黄金 ：美元继续走强 金价承压收跌

图表9黄金和美元指数走势：美国服务业PMI、ADP和初请失业金人数均相对乐观，提升了市场对美国经济前景的信心，给美元提供了上涨动能，令金价承压。近一周COMEX黄金价格下跌1.87%；美元指数上涨0.5%，收于90.99。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

风险提示：本报告观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。