允泰资本创始合伙人付立春：科创板纳入沪股通的影响与趋势

科创板股票首次纳入沪股通。2月1日起，属于上证180、上证380指数成份股及A+H股公司的A股科创板股票将正式纳入沪股通股票范围，仅限机构专业投资者通过沪股通参与科创板股票交易；科创板上市A+H股公司的H股、深圳证券交易所上市A+H股公司的H股将正式纳入港股通股创板上市A+H股公司的H股纳入港股通票范围。

属于上证180指数的科创板股票只有中微公司1只股票；属于上证380指数成份股的科创板股票有6只，包括海尔生物、西部超导、安集科技、澜起科技、杭可科技、睿创微纳。另外，科创板上市A+H股公司有6家，包括中芯国际-U、复旦张江、康希诺-U、君实生物-U、昊海生科、中国通号。这意味着这6家公司的A股将纳入到沪股通，H股将纳入到港股通。

根据上海证券交易所1月22日晚间发布的《上海证券交易所沪港通业务实施办法》修订版，明确沪股通投资者交易科创板股票的适当性要求，符合香港相关规则界定要求的机构专业投资者才可通过沪股通参与科创板股票交易。

那么，科创板股票首次纳入到沪股通，将有何影响？

笔者认为，科创板股票纳入到沪股通将利好于科创板，主要有两方面原因，一是科创板现在因为门槛问题，流动性仍较稀缺；二是在分化行情之下，科创板多数股票的市值和行业地位尚不具有明显优势。所以，科创板需要提升流动性，沪港通对科创板流动性的提升将会较为明显。

在笔者看来，未来A股和港股的互动会更加充分，资金南下、北上流动会更加通畅，比如A+H同时上市的公司两地估值差异会有所填平。另外，在存量资金规模不变的前提下，A股和港股市场可能会出现此消彼长的关系，即一段时间北上或者一段时间南下，两个市场形成波段操作会更频繁、更剧烈一些。

港股A股化同时，A股也在港股化或者国际化，沪深港通扩容意味着将会有更多国际资金投资标的，那么A股市场的价值评估、投资方法也会更国际化、专业化、机构化，像价值股和成长股轮番上涨的情况会越来越多。

在A股市场资金抱团蓝筹股背景下，一些资金因为“畏高”情绪而大举南下，让港股也上演起抱团现象。

对于这样的现象，笔者认为从近5年的历史来看，现在的趋势是一种延续，因为短期资金流入过多，蓝筹股涨势过猛，但技术上可能存有调整，资金在短期配置需求下南下影响了港股的走势，导致A股短期抱团蓝筹股的趋势有所中断，但这是一个长期的大趋势，A股抱团持续性仍较强，短期的波动以及资金南下的现象也会经常出现。

市场对于机构抱团A股蓝筹股的估值分歧加大，其中有观点认为，蓝筹股的股价已经进入泡沫化，这是中国资本市场历史上首次出现的蓝筹股泡沫。泡沫是肯定有的，但是机构抱团蓝筹股的持续性会比较强。白马股的估值溢价会长期存在，因为从美国的经验、当前过剩的流动性、避险和行业重组趋势等来看，这是一个必然趋势。

当前市场应该注意哪些风险？笔者认为，投资者需要注意分化的两端风险，即机构抱团的股票和讲故事、没业绩或者有退市风险的中小票都存有风险，需谨慎投资。(本文作者系经济学者、允泰资本创始合伙人付立春)