富国基金王乐乐：关注投资盈亏比 看好智能汽车赛道前景

1月22日，富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐做客东方财富网，与投资者分享他对目前市场的精彩见解以及关于智能汽车行业的看法。

嘉宾介绍：王乐乐，富国基金量化投资部ETF投资总监，博士。2015年加入富国基金管理有限公司，现任军工龙头ETF、科技50ETF、消费50ETF等产品的基金经理。富国基金量化投资部的指数增强与ETF两大产品线，规模与业绩都高居市场前列。在不同的市场热点下，王乐乐先生和其所在的量化投资部抓住机遇发行了大量具有良好工具属性的被动产品，在产品布局与时点把握上拥有丰富经验。

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提问：近期南下资金加速，您认为是什么导致了A股资金向香港转移，这种趋势是否能够持续呢？

王乐乐：这一轮港股的表现实际上是两轮力量的驱动，第一块是关于港股和A股之间的性价比。通过AH溢价指数，我们能看到这一轮的港股行情不是从现在开始的，而是从去年10月份就开始了。所以第一块是修复的力量，只不过这块修复力量相当于已经走完一程了。

接下来第二个力量是什么呢？是港股市场的投资者结构会带来交易行为的影响，港股市场的投资者主要以机构投资者为主的市场，它的整个交易行为其实表现的和宏观经济面的联动性是非常强。港股作为一个顺周期和宏观经济面联动的比较强的市场，往往会表现更好一些。

第三个因素是流动性，流动性因素是这一轮里面只是加强，并不是所谓的方向决定性。我们知道港股市场它的宏观经济面和A股的关联度很高，但是它的流动性却享受了全球资本市场流动性。

提问：近期A股机构抱团龙头的现象是愈演愈烈，强者恒强的特征非常显著，针对A股的抱团行情，您认为当前是否存在一些风险呢？

王乐乐：大家不要把抱团当做一个投资依据，更应该想一个最基本问题，我们在资本市场到底赚什么钱的问题。价格涨跌幅背后由什么因素驱动，这才是最关键的。比如说像价格涨跌幅由两部分组成，一部分是所谓的估值变化，第二是所谓的盈利变化。

我们在做投资的时候，更加关心的时候是盈亏比的问题，抱团可能有些股票估值过贵，当然也会有些股票由于盈利增速非常高，其实估值并不贵。比如像军工龙头，像智能汽车，这样一些领域目前来说可能才刚刚开始，机构才刚刚开始买，还没有抱团那么多，但是整个盈亏比就会更好一些。我觉得抱团一定不是大家去买一个板块的核心原因，更加应该关心的是背后你买这个板块到底挣什么钱，以及这个板块遇到回调的时候，它的回调风险到底有多大，这是投资里面真正意义上大家最应该关心的这样一个投资的本质。

提问：另外市场热点近期也是开始逐步扩散，板块轮动的特征还是比较显著的，比如说从消费、新能源车到智能汽车、军工龙头等等，当前有没有您相对比较看好的一些行业的投资机会呢？

王乐乐：其实从我刚才第二个问题，我关心的是盈亏比的问题。对于我们做投资来说，如果站在一个中期的维度，我们要承担的是板块的景气度提升，也就是说我通过板块是能赚到钱的维度去理解，其实我更加关心的是在2021年哪些板块业绩能爆发的这样一些板块。

所以在这个领域里面目前能找到的一些板块有军工类的核心资产，比如像军工龙头、ETF或者成分股相关的资产，还有像智能驾驶相关的，像智能汽车，ETF相关的。如果说去年2020年资本市场最耀眼的一个明星就是新能源车。但是当整个电动汽车普及到一定量的时候，大家一定会关心背后所谓驾驶的体验，体验感提升，现在已经开始出现一些优化了。这块量的增长将会带来整个智能汽车产业链爆发式的增长

另外，在军工龙头和智能汽车相关的领域之外，还有一些和传统产业相结合的领域也会有一些机会，比如一个非常重要的方向是大数据。因为我们知道十四五里面关于生产要素改革会有一个非常重大的改变，就是把数据作为一个资产。

提问：最近有关注到智能汽车ETF表现比较好，很多人也在讨论说智能汽车跨越式发展是不是刚刚起步，智能汽车能否接力新能源车的行业，对此您怎么看呢？

王乐乐：这个问题非常好，首先先说一点，大家不要看到车就认为是一样的。其实从车来说，分为三个领域，一个是传统燃油车，第二块是所谓装了锂电池和四个轮子叫新能源汽车，第三块叫智能汽车。智能汽车更多的是产业链，它不是所谓的汽车，它更多是产业链。

大家也会发现这样一些汽车的增长量，它更加关心的是所谓的智能驾驶的体验，直接体验在是汽车的相关的配件的增长，比如说像汽车里面的汽车芯片。再比如像摄像头，智能汽车可能很多时候会在汽车摄像头上面会配置很多。大家也会发现智能汽车更多的是一些产业链，就好像我们当年的苹果产业链类似。那么整个智能汽车产业链公司今年它的表现才刚刚开始，资本市场对智能汽车的关注度才刚开始。

所以在2021年汽车的投资机会可能将逐渐从新能源汽车领域，逐渐过渡到整个智能驾驶相关产业链公司。所以我倒认为2021年其实就是智能驾驶的一个元年，智能驾驶爆发的元年。我们也和一些产业链的专家聊过关于智能汽车的推广情况以及车型的量产情况，普遍认为在今年下半年到明年将会有大量相关的智能汽车上市。更重要的一点，是智能汽车的升级迭代在进一步加速。就像前两天某知名的汽车相关芯片公司一些领导在讲，关于汽车未来发展的方向，就是汽车的所谓消费电子化这样一个方向。可能更多的时候是大家的差异体现在背后里面智能驾驶、娱乐服务相关领域的这块。所以今年我认为其实智能汽车它的投资价值将是远大于一般的电动汽车，这是我想讲的第一点。

第二点回到盈亏比的问题，还是回到盈亏比的问题。现在来说2020年资本市场对一些电池、电动车炒的太高了，所以估值目前在180倍左右的估值。反而说像这种智能汽车相关的公司，它的估值现在只是在四五十倍左右的估值，盈利增速2021年、2022年盈利增速大概是30%以上的增长，所以它盈亏比这块非常突出。我恰恰认为这个在今年来说，尤其在2021年和2022年这个区间来说，这个赛道绝对值得大家积极做一些布局。