素手执棋 在消费赛道上长赢稳进

如果把投资比作下围棋，黄文倩大概率不属于那种擅长以奇招取胜的选手。相反，她的理念朴实平和，“落子”中规中矩，但行至中盘，却往往能够将点滴累积的优势转化为胜率，在大势上占得先机。善弈者通盘无妙手，这或许是深耕坡长雪厚的消费赛道更好的一种方式。

以黄文倩管理的华夏消费升级为例，虽然单一季度或者年份排名不是最突出，维持在中上水平，但如同醇酒，以长为美，自2016年成立以来累计回报率已超过220%，年化回报率达26.74%，在同期全市场消费类主题基金中排名前十。

“理念也好，技巧也罢，我觉得投资更重要的是明了自己的边界和优势。”黄文倩告诉记者，“我更偏好在能力圈范围内、在风险可控的情况下，为投资者赚取更多的回报。”

消费长牛 紧抓时代机遇

“金黄色的树林里分出两条路，可是我不能同时去涉足。我选择了人迹更少的一条，从此决定了我一生的道路。”这首诗恰是黄文倩过往经历的生动写照。2015年，在选择管理1只全市场基金和1只消费基金时，她选择了消费基金。一晃6年过去，黄文倩已经是华夏基金研究部消费组组长，管理着华夏消费升级、华夏线上经济2只产品，即将发行的华夏消费龙头也将由她挂帅。

“消费是不折不扣的长赛道，复合增速持续高于每年的GDP增速，趋势非常明确。在中国，投资消费无论是从需求还是从投资回报来说长期的确定性都比较高，是一个时代性的机遇，而且正好在我的能力圈范围内，所以我觉得深耕消费板块、在风险可控的范围内更能为投资者赚钱。”黄文倩告诉记者。

进入2021年，面对高估值，投资消费股还能否获利？预期是否要降低？对此，黄文倩认为，投资赛道资产主要看你的期望是什么，投入的时间期限有多长。“如果是追求爆发性，科技股是更好的选择，从0到1的过程中会不断出现颠覆性的技术和公司。但投资消费投的是壁垒、是确定性、是不容易被颠覆的东西，更多体现为平稳增长，因此对回报的期望要合理。”

具体到投资机会，黄文倩表示，站在当前时点来看，大多数头部的消费公司未来的成长性已经被透支，预期的收益率明显下降，投资策略也要做相应的调整。“现在已经不是躺赢的时候了，要找到具备更高预期收益率的标的，就不得不在一些偏二线的行业和标的中挑选。面临的不确定性更多，势必胜率也会下降，所以当前需要付出的努力和承担的风险都要更大一些，要通过超额的研究和跟踪去弥补不确定性和风险，提高胜率。”

“白酒、家电和免税，这三块资产是我的底仓，但从去年年底我已经在降低白酒的比重，超额收益来自于自下而上筛选的一些品种，如服装、医药、乳品、化妆品、小家电、医美等。此外，华夏线上经济和华夏消费龙头2只产品都有0-50%的仓位能投港股，华夏线上经济还能投科技互联网标的，对组合来说也是很好的补充。”

黄文倩非常看好港股年内的投资机会，尤其看好以消费、互联网为代表的新经济赛道的龙头企业。她认为，企业盈利周期确定性向上，资金持续流入，再加上大量互联网公司上市或形成重要投资窗口，新基金会重点布局。

精选标的 创造真实回报

“投资需要用一种朴素的方法进行。”黄文倩表示。

“我一直致力于以3至5年的维度，在商业模式和竞争格局好的行业中寻找能够提供年化15%以上回报率的公司，并通过适度逆向来平衡组合的波动。”黄文倩强调说，“投资的核心要素还是企业的盈利增长带来充沛的现金流，再以股价或者分红等方式回报股东，这才是本质。”

相比市场上通常的押注、下重手等获利方式，黄文倩更强调深度研究、长周期和风险可控。她所管理的产品在市场凌厉上涨时往往稍显温和，但在大跌或者回撤中大概率能够表现平稳。

统计数据显示，华夏消费升级2016年成立以来，在牛熊周期均有较好表现，只有在2018年下跌了18.86%，跌幅远小于沪深300指数当年25.31%的跌幅，在控回撤方面表现良好。

“对我来说，不管市场的短期因素和风格怎么变，我想赚的钱和我看的东西，从本质和逻辑上都没有太大的变化。这一点能让我在市场发生极端情况时保持信心，而且从结果来看，往往能实现长期领先。”

此外，黄文倩告诉记者，公司不断推进投研一体化也为业绩提供了坚实的保障。2014年至2015年，研究部在梳理内部架构之后，分成包括宏观策略、科技、消费、上游周期 、中游制造、新能源等在内的多个研究小组。各个研究组长基本上都是行业基金经理，不仅要负责管理研究小组，还要肩负起这个领域的投资。这种研究的架构充分提高了研究和投资之间的沟通效率。

另一方面，公司近两年来对年轻基金经理的支持力度加大。以消费组为例，基本上每位基金经理有自己独立管理的产品，而不是仅仅负责部分仓位，这种“包产到户”的方法也充分激发了年轻基金经理的积极性。

“华夏基金是业内最早提出‘研究创造价值理念的资产管理公司，这一理念历久弥新。立足于消费的长赛道，我们有信心为客户创造更多价值。”黄文倩表示。