允泰资本创始合伙人付立春：分拆上市的趋势与考量

近期，A股公司分拆上市步伐明显加速。据报道，目前已有至少11家千亿市值的A股上市公司推出了分拆上市计划，这也将“A拆A”的现象，推向了一个小高潮。而从行业分布来看，电子信息、医药等新兴产业的上市公司，扮演了“A拆A”主力军的角色。

2019年12月13日，证监会出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》(以下简称《若干规定》)，A股的分拆上市之门自此打开。《若干规定》出台6天后，央企中国铁建(601186，SH)“先声夺人”，披露公告称，拟将子公司铁建重工分拆至科创板上市。

此后，诸多上市公司跟进。据不完全统计，目前已有近百家上市公司释放出分拆子公司上市的想法，其中正式发布公告的有60余家。而在近期，比亚迪、海康威视等行业巨头，也频频抛出拟分拆上市的计划，将分拆上市的“大戏”推上一个小高潮。

笔者看来，随着A股市场化、国际化程度的不断上升，分拆上市是一个趋势，也存在较大发展空间；而随着“A拆A”的演进，这也将对企业带来影响。例如，此举未来可能带来一些企业股权结构、产业布局等的重新设计和规划。

按国际通行做法，分拆上市是有空间的，在现在注册制下面，A股市场也逐渐市场化、国际化了，所以这是一个趋势。

一定程度上来说，因为大公司有一些分拆上市的资产或者子公司，这些子公司的实力一般来说也比较强。另外，大公司的产业可能也比较多元，业务更加广泛，进行分拆上市更有可能。

但也不能完全说只有大公司，一些中型公司也有进行分拆上市的可能，有些公司上市很久后，主业可能发生了一些变化，甚至有的直接变成了投资型的母公司，将其一些好的项目分拆上市，也是有可能的。

对于A股公司来说，以前仅有港股或美股市场一条途径，可供分拆上市。但在“A拆A”放开之后，对于分拆上市目的地的选择，未来仍会有诸多讲究。

原来是很难或者说不能分拆在A股上市，所以只能选择港股和美股。现在可能要综合考虑，第一是上市的成本，包括时间和费用成本，乃至后续回A的便利性；第二是上市后的收益，即它能够融到的资金金额，以及市值表现；第三则是公司业务的范围，是国际还是国内业务，可能也会选择不同的分拆上市目的地。