调仓暗流涌动 私募掘金新方向显现

在前一交易日探底回升后，1月19日的A股市场未能续写强势。开年以来起伏不定的新能源车、酿酒等抱团股板块再次出现集体下挫。来自私募行业的最新情况显示，目前不少私募机构对2020年人气赛道及大市值龙头股的减配意愿较之前明显增强，部分私募机构已悄然全面调整了配置重心。在此之中，以银行股为代表的大金融板块以及地产龙头企业和部分长期被边缘化的传统制造行业，则成为了不少私募的掘金新方向。

私募“人心思变”

19日沪深股市高开低走，未能续写周一的上攻势头。在市场结构上，A股前期人气板块的龙头股继续成为股价走弱的“重灾区”。以沪深300指数成分股为例，截至收盘，成分股中成交金额排名前25的个股中，多达20只个股收跌。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、比亚迪、赣锋锂业、隆基股份、美的集团、航发动力等人气个股均出现不同程度的走弱。多只个股自前期高点的累计回调幅度普遍已超过10%。

在近期市场人气行业白马股“强者不强”的背景下，不少私募机构已然“人心思变”。上海某中型私募机构投资总监19日向中国证券报记者表示，近期不少长期业绩较为优秀的公募基金产品，以及2020年业绩排名靠前的公募基金产品，在1月中旬以来的多个抱团股走弱的交易日中，都曾出现当日实际净值与估算净值（按产品主要重仓股估算）出现大幅偏离的情况。从他所了解的上海地区头部私募持股结构情况来看，当前不少私募机构在人气白马股上的“减磅意愿”显著增强。该私募人士同时强调，贵州茅台最大基金股东美国资本集团在2020年第四季度的减持，白酒股创纪录的漫长抱团时间，传统头部燃油车企与新能源车企、锂电池产业链头部企业间的“估值巨大差异”，都对公私募机构的抱团意愿产生了不同程度上的负面影响。

星石投资首席研究官方磊分析称，近年来，随着A股市场机构化趋势的增强，大量资金持续借道基金入市，进而带动了基本面较好的头部白马股长期呈现出强者恒强的态势。但从短期来看，一些抱团股代表公司前期快速上涨之后，性价比也已有所下降。与此同时，目前申万一级行业中还有一半左右的行业估值并未超过历史中位数。从调仓换股的角度来看，目前可能会有更多机构资金逐步在滞涨行业中寻找具备长期竞争力的企业。

低估值传统赛道受关注

在近期抱团股板块和部分交易拥挤赛道龙头股高位走软的背景下，部分私募机构也在适时启动对金融地产等低估值以及部分长期边缘化传统制造业的调仓。

上海某具有券商资管团队背景的中型私募负责人向中国证券报记者透露，该机构自去年12月以来成立的多只股票私募产品，均大幅提升了对金融、地产两类行业的配置权重，并在行业风格上进行了较大幅度的均衡。“从2017年年初至今，白酒股板块的强势抱团已长达16个季度，而新能源车板块与科技股板块在经过一年多的扩张之后，内部估值也将大概率面临分化。”该私募人士称：“传统低估值行业赛道，现阶段反而可能更容易带来超额收益。”

对于当前低估值蓝筹板块的研判，磐耀资本认为，近期大金融板块因低估值以及银行整体业绩超预期，已经出现结构性走强。受益于宏观经济修复等因素，银行股等部分传统行业的业绩反转确定性较高，整体具备较高的调仓配置价值。

美港资本合伙人张李冲进一步指出，当前抱团股板块整体的估值扩张，可能已经达到阶段性高点，部分人气赛道已经存在阶段性泡沫。目前重点关注和配置的方向主要集中在一些长期被市场所冷落的赛道。例如，过去几年，纺织服装行业由于周期下行、竞争激烈，一直被市场主流资金抛弃，但电商的兴起很大程度上解决了该行业长久以来存在的库存问题。类似纺织服装等行业部分具备优秀基本面特质的公司，投资机会已经显现。