资金流向多元化 港股“核心资产”获追捧

昨日，恒生指数在连涨近一个月后进一步上攻，盘中一度距30000点大关仅差不到200点，创出2019年5月以来的高点。A股则再现调整，沪指日K线近期呈阴阳相间的格局。从资金面看，一方面，南向资金创纪录净流入港股市场引发广泛关注；另一方面，北向资金也已连续10个交易日净买入，流入A股趋势不变。同时，昨日沪深两市成交额重返1万亿元以上，交投活跃，市场人气不减。

从资金选择看，港股与A股市场也有相互呼应之处。如A股市场昨日领涨板块为房地产，而港股的地产板块也大幅领涨，中国恒大昨大涨15.68%、碧桂园涨6.56%。

更多资金则聚焦新经济，港股的美团、比亚迪电子等昨日纷纷在盘中创了历史新高，与A股抱团优质赛道龙头股的格局相比宛如复刻。可见，虽然资金流向多元化了，但主流资金对A股及港股的投资逻辑却高度相似。

从资金构成分析，在南向资金的持续“扫货”中，机构投资者扮演了重要角色。今年以来，新发行的公募基金产品中，绝大多数提高了对港股资产的配置比例。此外，境内投资者通过沪深两市ETF间接投资港股的渠道也变得更加通畅。

在一些机构眼中，港股最大的吸引力就是“低估”。目前，港股“核心资产”的性价比较高。如AH股溢价指数虽已进入下跌通道，但其绝对值仍处于相对高位。

截至1月19日收盘，A+H股中，仅药明康德、招商银行、中国平安等8家公司的AH溢价率不到10%，同时却有近90家公司的AH溢价率超过了50%。

那么，相对低估就是港股上涨的首要理由吗？对此，广发证券策略分析师廖凌提出，回首过去两年，港股在多数时间内估值更低，直到去年四季度业绩下修进入尾声后，港股才开始了在基本面改善和估值提升上的“戴维斯双击”。所以，低估值并非港股上涨的首要理由，盈利趋势才更重要。

当前，研究机构较为一致的看法是，2021年港股市场将迎来一波上涨行情。国盛证券策略首席张启尧认为，南向资金将重复过去数年北向资金影响A股的路径，即抢夺港股的定价权。而港股市场也将同步经历估值体系向A股靠拢、估值系统性提升的过程，迎来一轮“明明白白”的牛市。

从南向资金的具体布局看，一些稀缺资产如互联网巨头、低估值银行股等，是资金的主要流入方向。1月19日的港交所数据显示，腾讯控股、港交所、美团分获净买入48.56亿港元、33.19亿港元、16.48亿港元。

而拉长时间线看，年初至今，南向资金的买入标的主要集中在头部公司。Choice数据显示，南向资金近期持仓市值增幅排名前5位的公司是腾讯控股、中国移动、中芯国际、美团、中国海洋石油。其中，腾讯控股已连续18天获南向资金净买入，累计净买入额646.43亿港元。

与A股市场相似，港股市场的“头部化”效应也比较明显，且去年港股的新经济板块远远跑赢“老经济”。不过，廖凌表示，这一市场风格在2021年有可能发生变化，港股未来的市场风格可能更加均衡，成长与价值的界限会更加模糊。今年，受益于经济复苏和估值提升的“老经济”板块可能存在布局机会。

他建议，可从四方面布局港股：一是看好基本面回升的内资银行股；二是关注“吃喝出行游”等消费服务板块；三是关注受益外需恢复的家具、服装、汽车零部件板块；四是关注估值波动带来的逆向投资机会，如以优质互联网龙头为代表的“软服务”的长期逻辑仍在增强。