年内私募规模大增 量化策略受青睐

今年以来私募基金规模大增，其中受市场高波动、高流动性环境影响下，大多数私募量化策略都获得了可观的业绩。

据不完全统计，目前市场上已经涌现出10家管理规模突破百亿的量化私募，且无论是股票量化，还是CTA策略，赚钱效应都较强。

而对于以程序化交易是主要的交易手段量化私募而言，仍面临着一些问题，如在加速扩张规模的同时技术能否跟上，如何面对程序化加大市场波动、形成趋同效应等消极影响。

私募量化策略业绩亮眼

中国基金业协会数据显示，截至2020年11月底，私募基金管理的总规模达到15.91万亿元，较去年底大增2.17万亿元。同时，存续的私募基金管理人有2.46万家，较去年底增加140家；管理基金数量9.47万只，较去年底增加1.3万只。

得益于今年A股结构化特征非常明显，2020年证券类私募表现突出，截至2020年11月底，已登记的证券类私募基金管理人8908家，最新的备案存续管理规模3.74万亿元，相比去年底增加了53.91%，增速创2015年以来新高。

随着量化产品逐渐受到投资者的认可，目前量化私募管理规模已经超过5000亿元。产品备案规模骤增，私募排排网数据显示，截至11月底，年内共计发行量化策略私募产品4692只，同比增幅达到40.06%。

在量化私募大发展的背景下，今年有多家量化私募机构规模破百亿。根据私募排排网不完全统计，截至12月初，国内62家百亿私募中有11家为量化私募，分别为灵均投资、九坤投资、鸣石投资、金锝资产、诚奇资产、明汯投资、幻方量化、衍复投资、盛泉恒元、宁聚资产、进化论资产。

除了规模有明显扩张外，今年各类量化私募产品的业绩也十分可观。私募排排网数据显示，截至11月底，在纳入统计的2232只量化产品中，年内平均收益率为24.2%，其中正收益产品数量为2055只，占比超92%。得益于全年商品期货市场的高波动率，CTA策略年内表现最佳。今年来纳入统计的424只量化CTA策略基金整体收益为31.57%，其中388只基金实现正收益，占比为91.51%，更有15只基金年内收益翻倍。

CTA策略受青睐

“今年市场机会较多，无论是股票量化，还是CTA策略，赚钱效应都较强。从募集量来看，股票量化的增量更明显，CTA策略由于业绩表现优异，也收获了不错规模增幅。”格上财富投研部总监付饶告诉第一财经记者。

付饶进一步分析，量化策略中今年表现较好的是量化股票多头策略，多家私募旗下代表产品1~8月收益超过50%。另外，程序化期货(CTA策略)平均收益为23.88%，但阿尔法策略、套利策略表现相对一般，平均收益分别为16.04%、12.14%。

私募排排网姚京津分析，与主观投资不同，量化投资是一种以数据为驱动的投资方式，尤其在高波动率的市场环境中，CTA策略往往具有较强的盈利能力。今年在疫情反复、贸易争端、油价波动等不确定事件的刺激下，也推升了商品市场波动率水平。

根据私募排排网统计，347只管理期货量化策略今年以来平均收益32.89%，不过机构间盈利能力悬殊明显，首尾业绩差高达919.24%。

明汯投资董事长裘慧明此前在第九届中国对冲基金年会上提到，今年在疫情导致欧美各国货币超发、大宗商品需求降低的背景下，大宗商品价格大幅上行，大幅利好CTA策略，全年CTA平均收益27%，好于往年。

裘慧明预计，CTA的需求明年会继续增加，目前期货市场保证金规模约8000亿元，但每家私募机构管理规模较小，因此还有很大的上升空间。而且CTA产品业绩和股票市场相关性很低，从分散风险的角度大部分机构都低配了CTA策略。预计随着疫情的缓解或者结束，海外经济复苏，对大宗商品的需求会大幅上升，可能继续利好以商品期货为主要投资标的的CTA策略。

技术制约限制发展

尽管私募量化年内发展速度客观，但仍受到一些技术因素制约。

“收益相对平稳，回撤可控，是量化基金逐渐被机构与个人投资者广泛接受的主要原因。其中私募量化基金量化私募策略较丰富，发展更为快速。”业内人士告诉第一财经记者，“不过对于量化基金来说，普遍存在收益高但是买不到的困境，这是由于量化是基于程序化交易，因此容量便成为制约其规模扩张的主要原因。”

例如，百亿量化私募机构衍复投资于今年10月管理规模突破百亿关口后，11月发布公告宣布择日“封盘”，公告称由于目前公司管理规模已达到100亿人民币，考虑到投资者利益和公司的长期稳健发展，决定控制管理规模。

“同时程序化交易作为量化私募的重要交易手段，对系统和策略的风控合规要求也比较高，这更需要行业早实践，对于风险早发现、早防范，加强行业内部优秀经验的交流，促使整个行业对风控指标早日形成共识。” 中泰证券科技研发部总经理何波指出。

何波此前在2020中泰证券X-Club XTP开发者大会上分析称，程序化交易本身是一个很好的投资工具，可以平滑不同市场和关联产品的价格，提高价格发现效率等，也有利于克服交易中人为因素的影响。不过随着量化投资者的数量越来越多，程序化交易的比重越来越高，几年前市场上非常有效的策略，近期盈利空间都会逐步收窄，例如跨市场、跨品种的套利收益，基于股票量价策略的收益等。

开源证券研究报告分析称，私募量化不断发展的同时也要关注以下风险，包括私募数据库存在统计偏差，评价模型基于净值历史数据，市场未来可能发生变化；对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议；产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。