安信证券刘畅： “固收+”加什么

今年“固收+”产品风靡市场，成为“现象级话题”。“固收+”的本质到底是什么？“固收+”到底加什么？“固收+”的发展前景如何？

安信证券投资业务委员会委员、固定收益部和量化投资部总经理刘畅日前在接受中国证券报记者采访时表示，“固收+”是以多元化大类资产投资为主体的投资体系，发展固定收益+权益资产和量化策略的“固收+”是现阶段较合理的选择。实践表明，“固收+”在平滑业绩波动、增厚绝对回报中展现出独特魅力，拥有进一步迭代、发展和深化的巨大潜力。

本质：

多元化大类资产投资体系

中国证券报：“固收+”的本质是什么？

刘畅：“固收+”的本质，是以固定收益投资为基础的多元化大类资产投资能力的延伸和扩展。具体来讲，“固收+”是以获得绝对收益为目标，以固定收益资产构建基础收益，在严格控制回撤的前提下，配置权益类风险资产及量化策略，从而达到增厚收益、平滑波动的投资体系。简单来说，“固收+”是以绝对回报为目标，以稳健收益为特征，以多元化大类资产投资为主体的投资体系。

加什么：

权益资产和量化策略

中国证券报：中国的“固收+”与国际投行的FICC有何区别？“固收+”具体加什么？

刘畅：以高盛为代表的国际投行的FICC业务，即固收(Fixed Income)+货币和商品(Currency and Commodity)，其本质上仍是“固收+”。这一结构的形成有多方面原因，一个非常重要的因素是固收、货币和商品市场在国际金融市场上都是可以容纳海量资金、具有巨大广度和深度的市场，在风险属性上既有关联性也有独立性，因此形成了海外市场FICC业务的基本格局。

反观国内金融市场，无论商品还是外汇，在量级上都很难与固定收益投资相匹配，这也是国内投资机构在探索FICC业务过程中普遍面临的一个困惑。

安信证券固定收益部从2013年开始介入各种具有权益属性的风险资产投资，从2015年开始探索各类量化中性策略投资。目前已形成固定收益+权益类风险资产和量化策略的“固收+”体系。应该说，在市场容量和投资规模上，中国的权益类风险资产和量化策略可以和固定收益投资相匹配；在风险属性上，又可以和固定收益投资形成有效互补；在大类资产和策略的布局方面，又可以充分依托固定收益的宏观投资框架深入挖掘，是“固收+”较合理的选择。

前景如何：

“固收+”将不断迭代

中国证券报：在“固收+”业务实践中，如何处理好多元化投资和专业化投资的关系？

刘畅：在与很多优秀的同业机构交流时，经常会发现这样的问题：一方面大的固定收益投资部门在规模发展到一定阶段以后，自然会衍生出多元化资产的投资能力以及平衡债券投资业绩波动的需求；另一方面又会面临“多元化的投资范围是不是符合专业化投资管理理念”的讨论。

我们认为在“固收+”投资体系下的多元化投资行为，本质上是一种专业化的投资管理方式，专业化并不等同于条块化，在控制回撤的基础上充分利用优势资产投资能力衍生出来的多元化投资能力，在有效平滑业绩波动的基础之上追求绝对收益最大化，这与专业化的投资目标完全一致。

中国证券报：如何看待“固收+”在固定收益部乃至整个公司自营投资业务中的定位和发展前景？

刘畅：安信证券在2017年底成立了公司层面的投资业务委员会，设立了权益投资部和量化投资部两个专业化的投资部门，补齐了公司在权益投资方面的短板，成为公司收入贡献度占比最高的业务条线之一。

在投资业务委员会内部，固定收益部的“固收+”体系已经成为部门的基石，在连续多年创造优良业绩的同时，部门依托“固收+”投资体系，进一步向固收类量化策略方向延伸。

从这个意义上说，“固收+”体系不但对于固定收益投资部具有十分重要的意义，在更高层次上，依托投资业务委员会的整体资源优势，我们实际上已经形成了整个公司层面上的大“固收+”投资体系。毫无疑问，“固收+”会继续迭代、发展和深化。