市场分歧显现 公募紧盯周期板块

近来，A股市场一直处于震荡调整态势之中，不少投资者坦言后市难以判断。对此，部分公募基金偏向在挑战中寻找机遇，对于经济复苏与流动性仍保持相对乐观，周期板块成为普遍关注的领域。

核心逻辑没有改变

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，当前外部冲击边际弱化，内部对冲力量预期增强，利好国内资产，债券继续动荡，但价值开始显现。权益方面，战术性的周期策略继续有效，不忘初心；战略性上，对科技板块不能过于悲观，或可考虑长远布局。海外冲击方面，海外不确定性依然存在，美联储宽松预期不改，海外冲击边际弱化，市场的震荡有所平息，叠加中国资本市场改革与对科技进行扶持的强烈对冲，近期投资氛围相对良好。但是，也应当持续关注风险。

长城基金首席经济学家向威达指出，全球股市的调整行情尚未结束，海内外很可能都有相当一部分投资者选择观望。外部扰动因素是短期制约A股走势最主要的因素。值得注意的是，近期欧洲的疫情似乎又有恶化的趋势，有关国家和地区又加大了限制人口流动的措施，对海外特别是欧洲经济复苏产生不利的影响。欧洲是中国传统的出口市场，欧洲经济复苏若受阻，对中国的出口也或多或少将产生不利影响。另外，由于A股上市公司的半年报与中国8月份经济和金融数据全面好于市场预期，对市场信心形成了较好的支撑，目前的主要问题是市场对未来经济复苏的力度和节奏出现了分歧。

华润元大基金表示，展望后市，驱动市场中长期向上的核心逻辑依旧没有改变。具体看，8月份经济数据显示国内经济复苏的势头仍在延续，企业业绩改善的预期进一步强化；宏观流动性将继续维持整体充裕格局，且多元资金加速入市的步伐不会停止；资本市场改革的步伐将继续推进，A股市场将继续受益于改革带来的红利。

不必过分担忧流动性

从流动性的角度看，市场上总有观点担心货币政策因经济复苏而收紧。

对此，向威达表示，货币扩张最猛烈的时候可能已经过去，货币扩张对风险资产包括股票估值的提升已经阶段性见顶，未来股价的上涨主要依赖上市公司盈利的增长。二季度经济快速复苏大大降低了货币进一步扩张的可能性与紧迫性。虽然短期的货币政策可能更强调去杠杆，但从更长期的视角看，未来中国的潜在经济增速将逐步回落，货币政策更重要的任务是减缓经济增速回落的节奏，货币和信用持续收紧的可能性不大。从全球的角度看，欧美经济体对货币扩张的依赖在相当长时间内都很难摆脱，全球流动性宽松的大格局很难有实质性变化。投资者对A股的流动性环境不必过度担心。

魏凤春认为，8月中国经济在需求拉动下加速修复，顺周期、低估值的逻辑得以延续，投资和房地产链条也仍继续处于高景气阶段；可选消费景气度较高，服务性需求修复弹性较大，粮油食品销售增速持续下降，已低于去年同期，食品价格将加速下降。具体来看，A股方面，近期内部利好预期将对冲外部边际弱化的影响，战术性配置的周期策略继续有效。

摩根士丹利华鑫基金研究管理部表示，近期中国经济复苏有序进行，海外的疫情仍然没有得到有效控制，部分优秀的国内企业有望提升全球市场份额。目前主导市场上涨的因素仍然是流动性宽松，由于经济复苏较为强劲，流动性进一步宽松的预期减弱。

华润元大基金认为，权益市场的投资价值依然较高，在整个大类资产类别中仍具备较高的超额收益。A股市场在经历持续调整后，预计后市继续大幅调整的空间有限，市场将在震荡中慢慢蓄势。

周期性板块存在结构性机会

摩根士丹利华鑫基金研究管理部分析认为，消费行业中长期将受益于居民可支配收入的提升，由于医药和食品行业长期的增长潜力较大，板块中的白马股经过前期的调整后，估值逐渐回归合理水平。周期性板块存在结构性机会，工程机械和水泥的基本面相对较强。

向威达表示，综合短期与长期的因素，未来两个月A股和美股可能还是以高位震荡为主，建议投资者逢低重点关注机械、汽车、化工、建材、轻工、金融以及白酒等顺周期的低估值股票，同时从战略的高度逢低重点关注军工、与苹果产业链相关的消费电子以及游戏和光伏板块。

民生加银基金认为，投资策略一是随着周期板块传统旺季到来，上游工业品需求有望出现周期性好转，叠加下半年国家加速基建发力，原材料在需求拉动下有望出现涨价预期，周期板块业绩有望改善；二是当前地方财政压力加大，非税收入重要性提升，“国企改革”概念板块值得关注；三是在疫情的冲击下，海外经济基本面不稳，各国政府货币超发有望对黄金等避险资产形成利好；四是地产后周期相关板块，年内地产竣工加速，物业、家电轻工等板块有望迎来业绩增量。