新能源：锂电池材料行业将迎来飞速增长 关注2股

首次覆盖，给予锂电池材料行业“增持”评级。需求方面，锂电池3C电子消费领域预计增速将放缓，但是受锂电池性价比提高以及国家支持力度不断加强的利好刺激，预计2017年锂电池交通工具领域用量迎来飞速发展，或将达到2013年的20余倍。供给方面，国内锂电池材料企业在2012-2017年基本完成产能建设，尽管新增产能较多，但是中国企业相较日韩等竞争对手成本优势较为明显。另外电池行业产量较为集中，一般会每一种原料选取几家公司作为原材料的主要供应商，因此锂电池材料行业的供给也日趋集中，技术领先、具备成本优势、进入国际主流电池供应链的材料企业将充分受益。

隔膜行业：能够进入主流电池厂商供应链的材料企业将受益。隔膜难度最高，中国新建在建产能虽然较多，中国厂家市场份额无疑会大幅提高，但是目前产品质量一致性等问题仍未解决，国际上(包括国内四大电池厂家)还是采购日美企业的产品为主。国内目前只有星源材质进入LGC 的供应链，Celgard2013年年报显示，LGC 并未向其采购，我们预计星源材质的隔膜销量将在2014年加大向LGC 的供货。另外，以此为契机，国内隔膜企业进入主流电池厂家的进程或将加速，我们密切跟踪中国隔膜企业的认证进度和销量情况。

电解液行业：格局初定，强者更强。六氟磷酸锂的国产化大幅提高了国内电解液的成本优势，国内新宙邦、江苏国泰已经深度进入主流电池厂商供应链，杉杉股份也给国内四大电池厂家供货。电解液的核心是添加剂的配方，产品具备差异性，进入供应链的电解液厂家销量增长稳定，毛利率有望维持在30%-40%的高位。

正极材料行业：三元材料占比提高，行业盈利有望回升。正极材料整体供给过剩严重，而且主流电池厂家经常更换采购来源，行业盈利能力较差。

三元材料由于性价比加高，预计占比将从2010年的35%提高的45%，随着三元材料占比的提高，高价钴使用比例降低，原料成本下降约10%，行业盈利有望提高。

负极材料行业：非关键环节，全球市场供给集中度较高，行业盈利能力维持在10-15%。短期内碳负极材料依然统治地位，但是材料克容量已经接近极限值。新型负极材料硅碳复合材料、钛酸锂是未来发展趋势。

本次新增覆盖公司及评级。首次覆盖：新宙邦(增持).

风险提示：锂电池交通工具领域应用不及预期；部分产品售价下滑快于成本带来盈利能力下降。