印度准备纳入摩根大通新兴市场债券指数，债券市场可能出现大量资金流入

阿比舍克·比森（Abhishek Bisen）

今年以来，印度迄今已将回购利率下调了135个基点。债券市场表现良好，大多数债券基金提供了两位数的回报，除了少数行业例外。

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现在，我们剩下的问题是：我们是否完成了降息周期，逆转临近了吗？

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让我们尝试了解宏观图片。根据最新数据，总体和核心通货膨胀似乎正在趋同，并趋于稳定在4％的水平。

在无人机袭击全球最大的炼油厂沙特阿美公司之后，布伦特原油的交易价格超过每桶60美元左右。这表明由于世界经济放缓而导致需求不足。

根据印度储备银行的展望，这些通货膨胀水平可能在来年继续。这是利率周期的积极信号。

随着第二季度GDP的增长率达到5％，而预期的5.7％，GDP的增长似乎呈螺旋式下降。我们认为第二季度的情况可能会更低（数据将于11月底发布）。

这表明通货紧缩已经在经济中产生，逐渐地，我们可能正在走向通货紧缩，通货紧缩已经抓住了最大的增长动力之一-房地产业。这加剧了对经济放缓的担忧。

从经济的长远角度来看，遏制通货膨胀在很大程度上是有益的。但是，由于其级联影响已开始损害整体形势，因此需要采取一些强有力的措施来阻止这种情况变得太严重。

在财政方面，随着经济努力应对需求放缓和全球经济放缓的影响，政府最近宣布了公司减税政策，将有效公司税率降至25％。

预计此举将提高公司利润，并使印度作为制造业中心在全球更具竞争力。但是，这种减税措施的积极影响有望长期实现。在短期内，需要做更多的工作来支撑需求。

系统中的流动性有大量盈余，债券市场尚未为此定价。正的流动性可能比货币政策更为重要，因为这会产生乘数效应。

问题在于，收益率曲线非常陡峭，这表明市场不相信这种低利率周期会持续更长，更深。

根据政府和印度储备银行的一些报告和官方声明，我们认为他们对传播很认真，并将采取相应行动。因此，曲线可能需要变平以解决此问题。

印度还准备将其纳入摩根大通新兴市场债券指数。这将对债券产生巨大的正面影响，并可能看到大量流入印度债券市场的资金。

随着发达市场的全球债券收益率跌至负值区域，人们开始追逐主权资产，这仍然提供很高的实际利率。

迄今为止，印度的FII / FPI净投资为14亿美元，其中债务净流入为4.2亿美元。

在全球范围内，名义和实际利率都在下降。实际上，在经济增长良好的发达国家，我们的实际利率为零至负，而印度仍处于很高的实际利率体系。

这可能是因为担心通货膨胀可能早于过去发生。

由于通货膨胀的核心驱动因素（即房地产）相当薄弱，因此可能需要使该部门恢复增长，以使该部门摆脱通缩的束缚，从而最终支持经济增长。

人们经常引用我们处于低利率体制。但是，事实是我们并非处于低利率环境中。利率名义上下降，但没有实际下降。

我们处在这样一种情况下，只有政府才能采取大型措施来恢复增长，因此，决策者可能不得不采取进一步措施来促进经济增长。

由于政府已经很好地控制了通货膨胀，因此我们有能力在更长的时间内保持较低的利率，以便其收益可以达到经济的最后一英里。

总体而言，我们对利率情景感到乐观。我们认为，我们很可能会看到利差（即Gilt vs AAA）的压缩，并会逐渐导致AAA以下细分市场的压缩。

（作者是Kotak Mahindra资产管理公司的高级副总裁兼债务基金经理）