Shankara建筑产品库存修正了70％；投资者现在应该做什么

强调：

-建材零售商的库存已修正75％-由于多种因素，H1的盈利能力低迷-过去1年营运资金有所下降-改变业务策略以影响利润率-估值仍然是19财年预估收益的24倍

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家居装饰和建筑产品零售商-Shankara建筑产品-去年表现出色。该公司在去年4月进行首次公开​​募股（IPO）时收到了巨大的投资者反应，该股票在很短的时间内变成了一个多头股。但是，此后发生了很多变化。与公司业务前景相关的最新发展导致市值（mcap）下降了300亿卢比，原因是股价从52周的高位急剧（接近70％）回落。我们查看业务基础以及行业动态，以检查业务在此时是否有理由进行投资？

关闭健康营收增长，但利润率受到重大新闻三点分析/冠状病毒爆发：HDFC的Keki Mistry KEI Industries表示，低价部分的贷款需求强劲但对高端市场却有所放缓。实现高增长记录

在四月至九月期间，该公司报告了健康的收入增长（同比增长23％）。这得益于零售和企业部门的强劲收入增长。较低的加工利润和库存损失导致运营绩效下降。由于较高的折旧和利息费用的增加，税后利润降低了17％。

营运资金增加是一个大问题

尽管损益表似乎不错，但真正的问题出在资产负债表和现金流量表上。现金流似乎在首次公开募股前达到顶峰，此后一直在大幅下降。在18财年第二季度和19财年第二季度之间，营运资金（库存+应付账款–应收账款）几乎翻了一番，达到51.6亿卢比。资本需求的增加是通过长期和短期债务融资的，同期债务从20.6亿卢比猛增至33.1亿卢比。

在19财年上半年，该公司的零售额增长了37％，达到74.5亿卢比。理想情况下，零售份额的增加应该会导致营运资金天数的改善，但是Shankara似乎并非如此。

此外，该公司资产负债表上的无形资产价值为22.5千万卢比。此金额需要在未来几年内摊销，几乎等于两个季度的利润。

以利润为目标的零售扩张

在第二季度业绩发布后的电话会议中，管理层表示，该公司的目标是通过有竞争力的定价来获得零售市场的份额。展望未来，它的指导零售额增长20-25％（19财年上半年为37％），营业利润率为6-8％（19财年上半年为10％）。根据指导意见，盈利能力将受到重大打击，因为这意味着销售增长降低以及营业利润率急剧下降。

对建筑材料的需求保持低迷

建材公司在竞争激烈的行业动态中运作。尽管基础设施部门的需求相当强劲，但房地产需求疲软正在影响该行业的整体增长。

UltraTech Cement的整体收入增长了23％，这主要得益于JP Associates的水泥资产的收购和增产。在收入方面，入选企业（见下图）在前两个季度的收入中位数分别增长了11％和12％。在盈利方面，由于投入品价格上涨，利润率继续受到压力。原油价格的急剧上涨和不利的汇率变动对跨行业公司的盈利产生了重大影响。

对于Shankara来说，第一季度的收入增长33％远远领先于该行业，尽管这得益于良好的基础。但是，第二季度的销售增长似乎与行业一致。

那么，投资者现在应该做什么？

由于对经济增长放缓的担忧以及即将举行的选举，预计未来两个季度对建材的总体需求将减弱。

假设全年利润为5亿卢比（与19财年上半年的2.9亿卢比相比），Shankara的股票（CMP：521卢比）仍以19财年24倍的市盈率交易。尽管进行了大幅调整，但该股票在当前水平上似乎并不便宜。该业务似乎正在经历转型，并面临着盈利能力下降和资产负债表恶化等双重挑战。在当前市场环境下，盈利可见度仍然低迷，资产负债表修复至少需要2-3个季度。我们建议投资者静观其变，直到该公司在运营方面显示出明显改善的迹象。

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