购买印度斯坦石油公司； 428卢比的目标：KR乔克西

KR Choksey对印度斯坦石油公司的研究报告

由于吞吐量的增加，净销售额为6,080亿印度卢比，同比增长18％，环比增长5.8％。毛利率与2018财年第三季度基本持平（环比增长7个基点），为11.6％，但由于原油价格上涨导致RMAT上升，同比下降89个基点。营业利润率较低（同比-65 bps，环比-73 bps）至4.8％，这是由于其他支出较高（环比+68 bps，同比64 bps）。EBITDA为292亿印度卢比（同比增长4％，环比增长-8.3％）。PAT收入为174亿印度卢比（同比-3.9％，环比-10.4％）。PAT利润率受到影响主要是由于更高的税收支出（2017财年第四季度为26％vs. 23.9％）至2.9％（同比-66 bps，环比-52 bps）。本季度的毛炼毛利润为7.07美元/桶，全年平均GRM为7.4美元/桶。吞吐量为4.63 MMT，而2018财年第三季度为4.52 MMT，2017财年第四季度为4.64 MMT。董事会建议股息为每股2.50印度卢比。

外表

鉴于2019年即将举行的大选以及炼油业务的HPCL绿地和棕地扩张计划，我们已考虑到原油价格上涨，市场利润率的可持续性，对预估进行了修正。我们预计收入在2017-19财年的复合年增长率为13.9％，而EBITDA在2017-19财年的复合年增长率为4.7％。CMP的价格为311.4印度卢比，交易价格是FY19E EV / EBITDA的5.5倍和FY20E EV / EBITDA的5.3倍。我们通过给FY19E每股EBITDA分配5.5倍的EV / EBITDA来对该公司进行估值，并将其目标价定为428印度卢比（潜在上涨空间– 37.4％）。我们对该股维持买入评级。

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