隐藏的恐惧量表揭示了股票欣快感-以及后期周期风险

（彭博社）-华尔街的忧郁症已经藏起来了。

随着标普500指数以创纪录的高位波动，而波动率则逼近历史低点，对股票市场的恐惧忽略了一个闪烁的信号：股票的波动越来越小。

标准普尔500指数中50个最大成员之间的隐含关联至少在至少10个月内接近最低水平。三个月的已实现波动已经回落至一月份的水平，而一个月的指标则是自2012年以来的最低百分之十。

投资者正在根据其微观特征（从公司收益到监管）对股票进行切片和切块，同时消除由全球贸易，政府债券和新兴市场的回旋所产生的标题噪音。

Weeden＆Co. LP首席全球策略师Michael Purves说：“当一切都好时，已实现的相关性趋于减弱，人们开始进出股票和行业。”“当人们用沐浴水将婴儿扔出去时，相关性会随着波动性峰值而上升，而他们不会歧视。”

期权市场对股票不久将不会出现串联变动的预期意味着投资者可能会因情绪反转而措手不及。

波动性对冲基金Credence Capital Management Ltd.的董事Yannis Couletsis表示：“指数成分股之间的低相关性是一个后期周期信号。”他预计对下跌的股票链接的押注将在2019年或2020年之前保持盈利。

市场不仅从历史高位崩盘，而且首先逐渐走弱。这意味着在最近的市场反弹阶段，个人名称或行业的表现并非都相似。

无情的旋转

从科技股，银行到小盘股等行业周期性疲软中的资本轮换，继续推动了今年的反弹，限制了指数的相关性和波动性，重述了2017年的看涨态势。

乐观主义者发现有很多欢呼的理由。

投资者正在钻研公司基本面。美国的税制改革使各个股票和行业的相对赢家和输家成为顶峰，而并购活动的蓬勃发展正在将潜在目标与收购者区分开。

麦当劳全球首席市场策略师彼得·塞奇尼（Peter Cecchini）表示：“虽然低相关性通常表示自满，并且对应于低波动性，并且可能表明这一点，但行业分散性的回升是由于贸易商将小麦与谷壳分开。 Cantor Fitzgerald LP。

他说，房地产股的表现落后于利率之痛，而工业因贸易紧张局势而遭受打击，这说明了这一趋势。

短相关投注

当前的制度对股票选择者和华尔街波动性交易者的增加都是一个福音。

Eurekahedge的数据显示，今年在北美推行多空投资策略的对冲基金增长了6％。在8月，这通常是一个动荡的月份，对股票投资者不友好，他们获得了2％的收益。由于股票相关性下降，波动套利基金进行的分散交易也在2018年蓬勃发展。

尽管如此，由于对美国公司（America Inc.）的狂热热情，当前的低迷波动性和低相关性制度可能太好了。

Cecchini说：“由于全球风险，标准普尔500指数中的低波动性和低相关性实际上可能是轮换到美国股票的结果。”“对美国股票的自满有理由吗？”

目前，Weeden＆Co.的Purves仍然乐观。

他指出，隐含的股票价格波动相对于已实现的举动而言是相对于历史关联而言的溢价。换句话说，交易者有一个内置的缓冲，可以帮助他们保护其免受近期水平波动的影响。

“还有另一种说法，即市场上没有太多的自满情绪，人们正在相对谨慎。​​”