轴银行：它的策略鼓舞人心，但执行力将决定估值是否可以提高

-核心业绩稳定，库存支持-NIM和成本矩阵改善-在零售推动下的贷款增长复苏-存款保持增长势头，CASA疲软-滑坡主要来自次级投资等级池，还剩下一些痛苦-顺利实现中期目标，每下降一次资源：公司

进入不良资产的滑坡继续保持高位。总滑差的57％来自公司方面。但是，97％的公司滑点来自已确定的次级投资等级账簿。

Axis Bank的管理层早些时候曾透露，他们接触了最近新闻中出现的八个问题名称。上个季度，这些压力帐户的融资风险敞口为700亿卢比，非融资风险敞口为300亿卢比，投资风险敞口为220亿卢比。截至2019年9月30日，该银行的次级投资级别的资金敞口为6291千万卢比，非资金来源的2200千万卢比和投资额的175亿卢比合在一起构成客户资产的1.8％。我们认为，次级投资等级池中的很大一部分由这些较早确定的压力账户构成，这些账户将在未来几个季度进入NPA领域。但是，压力大的资金池仅占该行资产净值的12％以上，表明下行空间有限。

该银行没有给出明确的信贷成本指导，但预计下半年会好一些。

尽管一些新资产在本季度被添加到了子投资等级库中，但NPA也有所下滑。因此，由次级投资级别资助的账面总额减少到客户资产的1.1％。这本BB及以下的书籍接近公司贷款的3.4％，尚未达到良性时期的水平。

尽管值得赞扬的是在存款方面的总体努力，但该银行一直在失去发展低成本CASA的动力。由于CASA的增长速度要慢得多，因此CASA的份额已降至41.1％。

外表

虽然短期前景可能因其贷款账簿上的剩余痛苦而有些模糊，但我们的战略意图和路线图给我们留下了深刻的印象，该战略意图和路线图是在高于市场贷款增长的基础上实现到2022年净资产收益率达到18％的目标，利润率降至3.5 – 3.8％，资产成本降至2％以下，信贷成本正常化至100个基点以下。

经过出色的表现后，该股近期表现落后于市场，其估值为FY21e的2.2倍。我们认为，如果其拥有的净资产收益率达到18％，它有可能被重新评估。因此，我们建议在每次下跌时增加库存。