航行：减少 - 股票急剧上涨Priceunied

印度（Sail）的钢铁权威Q4FY20 EBITDA（调整为单次）的卢比16.5 BN下降25％Y-o-y。关键亮点：（i）以4,420 / t的EBITDA / T（调整）通过更高的实现辅助; （ii）销量将占y-o-y为3.74mt，主要是由于锁定相关的影响; （iii）总债务升至历史记录512英镑。我们相信股票价格最近的夏普价格不合理，基本面是：（i）库存不太可能落后，由于销售销售矿石矿石罚款有限; （ii）据估计，债务将于FY21-END升至542英镑; （iii）应收账款锁定印度铁路。使用RS 28的TP保持减少（0.35x FY22E BV的退出倍数）。

EBITDA略低于估计：强调：（i）混合实现43,304 / t（仅为3％Y-O-Y）超过估计; （ii）经营费用和员工成本在估计之前; （iii）急剧跳转到未来的应收款项至88卢比，我们预计由于以下：（i）不利运营杠杆局部影响; （ii）降低实现; （iii）降低出口依赖。但是，较低的全球焦化煤价格和更高的PCI注射应该有助于成本。