Tata Steel Rating / Add - 子公司拉下来

Q2FY20综合的EBITDA达到38亿卢比（下跌48％/ 29％Y-O-y / Q-O-Q），我们/共识估计为印度和全球子公司的表现较弱，为46/44英镑。实现下降符合该行业。我们将FY20 / 21E EPS修改为56/41（早些时候51/55卢比），因为我们（i）将基准钢材价格降低5％和国内溢价每人; （ii）将国内体积估计减少3％/ 1％; （iii）较低的欧洲传播;但是，递延税收责任逆转将抵消FY20的效果。

我们将目标FY21E为印度业务增加到6倍，从5.5倍提升到下期历史均衡到历史平均水平的估值。根据6倍/ 5X FY21国内/国际商业EV / EBITDA修改TP至RS 444（早期卢比422），这意味着10％的上行。保留添加评分。