股票角：Ambuja PENCEDS上的“中立”，季度表现错过了

水泥销量为5.3mmt（-4.2％的Y-O-y）较弱（低于我们估计的1％）。我们注意到，对于Ambuja的子公司（ACC，ACC），水泥销售额下降了2％Y-O-y。我们认为繁重和延伸的季风以及洪水在Ambuja的主要市场（上，比哈尔，马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦）在较弱的卷后面。

> 251卢比/袋子（+ 5％Y-O-Y，-2％Q-O-Q）的混合实现比我们的估计高2％。水泥实现下降6 /袋至卢比/袋/袋（-2％Q-O-Q）。由于南方的低存在（价格削减更高），ACEM的实现跌幅低于ACC（-5％QoQ）。>每单位运营成本升高7％，升高于我们的估计后7％每单位电力和燃料成本（+ 10％QoQ）和内部运费（+ 15％Qoq）.N，虽然报告的收入提前1％，但报告了EBITDA，达到4.4亿卢比（+ 23％同比， - 37％的QoQ）低于我们估计的17％，主要是由于成本更高。> 841 / t（-30％Qoq）的混合EBITDA裕量比我们预期为997 /吨。核心EBITDA利润率（不包括其他营业收入）的707 / T也下降了35％Qoq。>类似于ACC，ACEM目前正在评估薪酬较低的公司税率的选项，但继续持续Q3CY19税率。>据报道，帕特2.3卢比（+ 31％同比， - 43％Qoq）估计估计为20％。> 9Mcy19卢比的6.4卢比的独立EP为我们的CY19F EPS的73％。9Mcy19综合每股7.6卢比为74％的CY19F综合eps。