分析师角：维持ITC上的“买入”，目标价格在RS336

ITC的Q1FY20净收入，EBITDA和PAT增长分别为5.8％，同比增长了5.8％，同比增长8.7％和12.6％。卷烟体积低于3％同比（基础1.5％），低于我们和街道的估计。

eBit保证金扩张，经过三分之一的压缩后，令人振奋的香烟eBit率跳跃145bps同比，可能较高的烟草叶价格和胶囊过滤器更高的胶囊过滤器。Q1FY20号码反映ITC（80％的体积和85％的价值份额）坚定不移地关注从非法卷烟中收回失去的地面，因此价格徒步旅行。FMCG的收入增长在宏观经济放缓的背景下柔软，但EBITDA保证金连续第五季度持续扩大（同比增长145bps）。我们预计卷烟中的价格升级与FMCG业务的持续保证金扩张相结合。维持“买”。