BHEL评级/减少 - 结构挑战LimitProSpects

为了重新评估我们对BHEL的看法，我们大小提出了热力增长的前景。我们得出结论：（i）可再生能源（重新）的流离失所（RE）将限制热销点为6-7 GW（安装基地的25-30％），即使在未来七年的6％的电力需求增长的情况下，也要限制为6-7 GW（25-30％）; （ii）由中央公用事业设立热量以满足峰值需求将不那么有利可图; （iii）SEBS的弱资产负债表限制了他们签署新鲜长期PPA的能力; （iv）BHEL的资产负债表和现金流量不太可能与SEBS占应收款项的50％以上。

总体而言，BHEL不太可能在五年内产生超过6-8％的收入增长，这将限制其返回结构。因此，我们将股票从“购买/ SO”降级到“减少/ sp”，在12倍的PE（对扇区PE折扣40％），与我们早期的基于DCF的TP为RS 85的TP。在铁砧上的新机会，但不太可能成为游戏更改器：我们预计Bhel在清洁空气技术（订单中为75亿卢比），在未来三年内额外的订单额外的订单。Bhel也是针对川崎交通的机会。但是，我们预计从非热途径到两三年的重大收入表现。