在Sh Kelkar维持“购买”，目标价格为318

在巴斯夫的德国化工厂火灾中，中国诉诸举行的工厂停工来规范环境法律，美国洪水导致了诸如Sh Kelkar（SHKL）这样的口味和香味（F＆F）球员的供应侧的扰乱原料如橙色油，柠檬兰和异端醇严重影响。巴斯夫单独占SHKL RM要求的20-25％。虽然SHKL保持了大量库存库存，但严重的供应限制可能在接下来的2-3个季度上对边距产生压力。然而，我们认为，边缘压缩将部分地抵消从荷兰设施转向VAPI的生产（可能会在2018年7月/ 8月之前完成）。我们将FY19 EBIDTA估计减少7％，PAT估计达到8％。SHKL在创意口味和香水SPA（CFF）中获得了51％的股权（欧元120万欧元），意大利F＆F Player总部位于意大利米兰，具有精细香水和织物护理中的显着存在。CFF采集将有助于SHKL在其现有组合中弥合差距。CFF收购将提供SHKL在印度，印度尼西亚和中东等新兴市场介绍的私人意大利产品的色调。在意大利，该公司将使用CFF作为前端的平台，以销售基于SHKL开发的封装技术的面料护理产品。在FMCG空间中，继续关注新的推出和扩展投资组合，以挖掘新的段和类别。这将继续受益于SHKL，其在香水中具有23％的市场份额和3-4％的市场份额。改变消费者偏好需要强大的研发能力来开发新的F＆F配方。SHKL继续重新投资超过20％的边缘进入R＆D活动，以进一步推动收入。我们维持我们的收入估计，由FMCG需求的反弹和CFF收购后的交叉销售机会提供反弹。然而，我们在德国的原料供应中断，佛罗里达风暴和2HFY17中的中国植物停机，我们削减了FY19的EBIDTA估计。我们将股票在26倍的FY20E CONDOL中重视。盈利为12.2 /股票，并重申我们的购买评级，并附上318 /份的价格目标。