医药股大爆发！最佳买点已现？公募基金紧急解盘

沉默已久的医药股，再次成为全市场最亮的仔。

截至6日收盘，生物医药板块涨幅4.25%，位居申万一级行业排名第1，其中，细分行业CRO指数大涨8.60%、医疗服务指数大涨6.40%，个股涌现涨停潮。此外，30多只医药ETF大涨超4%，其中，近10只医药ETF涨超5%，重仓了爱美客、万泰生物、乐普医疗、同仁堂等医药股的中关村ETF更是罕见涨停。

多位基金经理表示，医药板块的大涨，一定程度上是对于前期快速下跌的修复。一方面受新冠特效药等利好消息的催化，另一方面短期白马股跌幅过大，此前集中持仓和高估值的风险得到了一定的程度的释放，因此一部分未来基本面依然向好的白马股也开始逐渐获得投资者的青睐和配置。

医药板块“回血”涌现涨停潮，30多只医药相关ETF大涨超4%

截至6日收盘，生物医药板块涨幅4.25%，位居申万一级行业排名第1。今年以来，该板块出现一波调整，年内生物医药指数下跌9.17%，行业涨跌幅排名第21。

从细分概念来看，CRO指数大涨8.60%、医疗服务指数大涨6.40%，超越“宁组合”指数。而眼科医疗指数大涨4.35%、医美指数大涨4.24%，超越白酒指数。

个股涌现涨停潮，美迪西、新华医疗、通策医疗、精华制药、昭衍新药、凯莱英、天坛生物、健民集团、广誉远、中关村等纷纷涨停。

受医药板块大涨带动，A股ETF中，医药ETF涨幅居前。30多只医药ETF大涨超4%，其中，平安中证医药及医疗器械创新ETF、易方达中证医疗ETF分别大涨6.52%、6.05%，华宝中证医疗ETF、天弘国证生物医药ETF、汇添富国证生物医药ETF等近10只医药ETF涨超5%。值得注意的是，中关村ETF罕见涨停，溢价率近19%，其前20大重仓股中爱美客、万泰生物、乐普医疗、同仁堂等医药股今日不同程度大涨。

与此同时，相关医药主题基金估值大幅上涨。

目前医药行业估值已跌至相对合理位置

最近两个月医药板块出现了较大幅度的调整，自2021年6月30日以来，医药指数下跌20%，和同为消费类板块的食品饮料行业一起，成为了下跌幅度最大的板块之一。那么，医药板块底部崛起大反攻，背后大涨的原因是什么？医药板块调整是否已经告一段落？对下半年或更长期医药板块后市怎么看？可能有哪些风险点和不确定因素需要关注？基金君采访了多位基金经理，为投资者进行解读。采访对象如下大成医药健康拟任基金经理杨挺、兴业基金兴业医疗保健基金经理陈旭、汇丰晋信医疗先锋基金经理骆莹、中邮医药健康基金经理王曼。

中国基金报记者：医药板块底部崛起大反攻，背后大涨的原因是什么？

骆莹：近期板块的回调核心还是投资者情绪，以及过去几年来越来越集中的持仓结构。过去几年中，医药投资人习惯于赛道式的投资策略，集中持仓高景气赛道，如判断某赛道有政策风险则会全面减配该赛道的标的。类似的例子有2016-2017年的辅助用药行业、2018-2019年的仿制药行业、2020年的高值耗材行业等。从过去几年的历史经验来看，这套策略是较为“高效”的，但随着持仓更多的集中于CXO、医疗服务和头部医疗器械公司，推高了上述领域的估值，这套投资策略的性价比也在下降，波动性在提高。因此近期我们也看到部分医药白马股在短短两个月时间里出现了30-50%的大幅杀跌。

另外，近期一些行业政策也影响了投资者情绪，其中部分政策或许会对细分赛道的产品价格产生一定影响。但从我们的观察来看，近期出台的各种政策对于行业内企业的盈利能力和基本面影响并不大。

今天医药板块的大涨，一定程度上是对于前期快速下跌的修复。一方面受新冠特效药等利好消息的催化，另一方面短期白马股跌幅过大，此前集中持仓和高估值的风险得到了一定的程度的释放，因此一部分未来基本面依然向好的白马股也开始逐渐获得投资者的青睐和配置。

杨挺：对于市场单日反弹行情难下定论，但从长期来看，医药行业目前的估值已经回到了平均值以下，特别在近期迅猛回调之后，医药估值已经回到了五年平均值以下，个人认为现在是很好的买点：估值已经跌到相对合理的位置只是不确定震荡何时趋缓，这常常受到其他市场板块热度的影响。

王曼：大涨主要是对前期急跌的一个修正。7月份以来，医药在大部分核心资产中报业绩符合预期甚至超预期的前提下，整个指数下跌了接近20%，核心个股下跌了30%，有的甚至腰斩。除了估值较贵以外，更多是交易结构的变化，资金选择获利了结去追逐市场热点的光伏、新能源等板块，造成短期不理性杀跌。

陈旭：个人认为短期医药板块大涨的主要源于资金的跷跷板效应以及医药板块8月份以来非理性的快速下跌，市场总是在不断的比较并寻找性价比较高的领域投资。

短期调整风险犹存，长期配置价值日益凸显

看好新兴医药消费、高端制药装备等

中国基金报记者：医药板块调整是否已经告一段落？对下半年或更长期医药板块后市怎么看？可能有哪些风险点和不确定因素需要关注？

骆莹：看短期，我们认为行业趋势仍未完全明朗，整个医药板块短期仍存在一定的调整风险。但是如果我们的目光放长远，就会发现行业的发展路径是清晰的，长期配置价值正变得日益突出。

医药过去十年，我们经历了中国经济的腾飞，也经历了药审、医保以及资本市场变革。这变革如此迅猛，彻底改变了行业生态和成长逻辑。基于此，我们判断在医药各细分领域中，未来5-10年可能出现一批总部在中国的跨国巨头。

2015年，中国的biotech公司数量还很少，而2019年已达到865家，占比全球14%。以研发费用计，2015年中国药企研发费用占全球药企研发费用的比例仅7%，2019年已跃升至12%，2024年这个数据预计将变成21%，让中国成为仅次于美国的医药研发大国。

中国本土制药业的发展不过短短30年，药审的改革也仅仅才5年。5年间，中国药品市场已经成长为全球第二大市场，也是全球第二大的创新药研发基地。目前中国本土创新药、器械、疫苗加起来都未超过500亿市场，如果按照海外市场类似的成长路径，中国医药行业未来将有数十倍、甚至百倍的空间，相信在这片土壤中必然能诞生满足中国临床需求的优秀的药企、器械、疫苗公司。

陈旭：回顾近十年的医药板块发展过程，只有三次类似的大规模调整，前两次都叠加了大盘的系统性回调，最近一次是2018年5月开始的，回调幅度40%左右，主要是大盘的系统性调整附加首次带量采购带来的情绪担忧。回到当前，近期医药行业的调整主要源自政策压力下的情绪调整，从安徽的IVD和器械装备集采、深圳的医疗器械GPO模式，到最新的山东流感疫苗集采，目前市场情绪对医药集采的边界模糊表现出较大担忧。我们判断认为，市场情绪夸大了政策的本意。

本轮医药指数已从高点回调20%左右，我们认为影响肯定会远小于2018年的情况，目前部分品种的估值已经回到了2020年初的位置。展望下半年，医药板块的业绩表现预计会继续亮眼，社会老龄化趋势下长期逻辑也依然明确，待政策情绪平稳后，或将迎来较佳的布局机会。

王曼：由于医药的调整是非基本面而是资金面扰动造成的，所以是否告一段落不好说，但从基本面的角度来看，很多资产已经跌到了中期配置非常有吸引力的区间。作为管理医药基金的基金经理，我认为核心标的已经到了值得加仓的股价区间。

展望未来，三季报可能会对医药板块的行情起到催化剂作用。而四季度一般是医药的淡季，业绩真空期叠加年底医保局容易出台一些降价的政策，可能会存在一定的不确定性。但更值得关注的是每年年底的估值切换行情。在医药板块的细分领域中，CXO明年依然保持高增速，医疗服务板块依然保持稳健增长，这些基本面和前几年的逻辑都没有变化。在经济下行压力下，未来维持高增长的行业将更加稀缺，医药板块作为受经济周期影响较小的行业，叠加财政货币政策偏松的预期，估值有望进一步提升。目前医药已经进入到有配置价值的区间，建议忽略短期波动，为明年的行情而积极配置。

杨挺：医药行业蕴含丰富的投资机会，具体有三点：第一，随着消费升级会继续，一些新兴医药消费领域会出现，如医疗服务、医美。第二，中国医药工业的底层能力是由精细化工、电子制造和机械加工三大基础工业为基础的。中国在医药工业上具有巨大潜力，这里有二个机会。(1)进口替代，这是过去十年里边医药投资特别是医疗器械领域最火热的主题。(2)将来中国的医药工业里也会出现中国自己的跨国公司。CDMO就是最鲜明的例子：它是精细化工的能力在医药市场上的体现。此外，医药工业供应链之前被国外垄断的，而现在，中国的上市公司正在打破这种局面，高端制药装备、科研试剂与服务、高端生物医药材料等工业配套领域必然也有机会存在。第三，顺应政策和产业趋势，保持创新，能获得快速成长机会的公司。

市场不确定因素在于：首先新冠刚开始时我们以为它会比较容易解决，但现在它可能长期会存在，这个是不能忽视的。国内外的社会活动都因此处于不正常的状况。在流动性如此充裕的情况下，需要我们判断哪些上涨是因为在风口，哪些上涨是有长期上涨逻辑的；哪些是因为红利，哪些是因为能力。风险点在于：医药的一些细分行业，由于国产替代率已经较高，存在由蓝泛红的迹象，市场的竞争加剧，值得关注。医保控费确实对医药行业有一些影响，但长期来看，如上述对产业趋势的陈述，限制了某一些企业的同时，也推动了顺应医保控费政策的另一些企业。