一次不同寻常的 IPO：美国网红券商 Robinhood 上市定价遇冷 ?

就在今晚，散户之家 Robinhood 将在纳斯达克上市， 估值达到 320 亿美元，是今年美股最受关注的 IPO 之一。

由于 Robinhood 在散户市场的特殊地位和加密货币交易业务，此次 IPO 同样吸引了加密货币行业的注意力。据 Robinhood 招股书，其一季度营业额中有 17% 来自加密货币。

从发行方式来看，这也是一次不同寻常的 IPO，其计划把 IPO 中不超过 35% 的股份留给自家用户，一些机构投资者敬而远之。

原文标题：《今晚上市！美国网红券商 Robinhood IPO 定价遇冷 估值 320 亿美元 | IPO 见闻》

Robinhood 这次 IPO「与众不同」，是有史以来向散户配售规模最大的新股，其锁定期也较常规新股短。或许正是这些非同寻常的操作，使得一些机构投资者对 Robinhood 的 IPO 敬而远之。

美国散户最爱的股票交易平台 Robinhood 首次公开募股「遇冷」，发行价定于指导区间下端。

据彭博报道，美国在线免费零售券商 Robinhood 将其 IPO 股票发行价设在每股 38 美元，位于 38 美元至 42 美元指导区间的底端，计划融资 20 亿美元。

该定价将使得 Robinhood 估值达到 320 亿美元，去年 9 月该公司在一级市场的估值为 117 亿美元。

Robinhood 定于周四在纳斯达克上市，是今年美股最受关注的 IPO 之一。

此前 7 月 1 日，Robinhood 公布其美股 IPO 招股书，寻求在纳斯达克以交易代码「HOOD」上市，高盛和摩根大通证券为承销商。

招股书显示，Robinhood Markets 将发行 5240 万股 A 类普通股，公司创始人和首席财务官将在首次公开募股中额外出售 263 万股 A 类普通股。本次融资所得款项将用于偿还借款、营运资金、资本支出及一般公司用途。

一次不同寻常的 IPO

Robinhood 表示其长期使命是降低进入金融世界的门槛，本次 IPO 也在践行这一理念。

Robinhood 计划把 IPO 中不超过 35% 的股份留给自家用户，总数不超过 1830 万股。该公司首席执行官 Vlad Tenev 表示，他预计这将是有史以来规模最大的散户配售股票之一。

一般来说，大部分 IPO 新股都会配售给机构投资者或高净值个人，散户投资者通常在新上市公司开始在交易所交易之前没有办法买入这些股票，因此错过了股价第一波上涨的机会。

不过有分析师表示，过多的散户配售可能会导致 Robinhood 股价出现意料之外的波动。

Rainmaker 证券董事总经理兼合伙人 Greg Martin 在接受 CNBC 采访中表示，散户变化无常，Robinhood 卖给他们越多，就越容易受到类似 Reddit 论坛上超级挤兑行为的影响。

Robinhood 的锁定期也是非常规的。公司上市后，员工可以立即出售 15% 的股份，而传统的锁定期为 6 个月。三个月后，投资者可以再卖出 15%。

或许也是这些非同寻常的操作，使得一些机构投资者对 Robinhood 的 IPO 敬而远之。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授 David Erickson 表示，投资银行通常不喜欢 IPO 过程中的新鲜感，「我打赌，其中几家机构投资者将放弃投资，特别是在估值较几个月前大幅上升的情况下。」

散户最爱

作为美国零佣金交易的先驱，总部在加州的 Robinhood 开创了免佣金交易股票的先河，迫使零售经纪商行业在 2019 年集体取消佣金。D1 Partners、红杉资本、Kleiner Perkins 和谷歌风投部门 GV 位列股东。Robinhood 提供股票、加密货币和期权的交易以及现金管理账户，用户交易大部分免费。

疫情以来，美国散户交易活跃，Robinhood 增加用户的速度惊人并远超同行业竞争对手们。据更新的招股书，Robinhood 估计，截至第二季度，该公司已拥有 2250 万个资金账户 (即与银行账户关联并打款的账户)，这一数字高于 2021 年第一季度的 1800 万，比上年同期增长了 151%。

Robinhood 表示，大约一半用户是首次投资者，中位数年龄为 31 岁，账户规模中位数只有 240 美元，2 月的平均账户规模为 5000 美元。截至今年 3 月末，公司拥有 120 亿美元加密货币资产。

以资金账户数量计算，Robinhood 是全球第三大券商，仅次于富达 (Fidelity) 和嘉信理财 (Charles Schwab)。

Robinhood 的 IPO 定价意味着，每个资金账户的估值约为 1350 美元，远低于同行水平。MKM Partners 的分析显示，E-Trade 的每个账户估值为 2500 美元，TD Ameritrade 的每个账户估值为 2200 美元。

财务数据：营收快速增长，一季度亏损 14 亿美元

财务数据显示，得益于疫情期间散户炒股热潮，Robinhood 的收入正在快速增长。2020 年总营收 9.59 亿美元，是 2019 年总收入 2.78 亿美元的三倍多。2021 年第一季度营收 5.22 亿美元，是上年同期 1.28 亿美元的四倍多，也让理论上公司今年收入有望超过 20 亿美元。在更新后的招股说明书中，Robinhood 估计第二季度营收为 5.46 亿美元至 5.74 亿美元，高于 2020 年第二季度的 2.44 亿美元。

期权交易约占 Robinhood 营收的 38%，股票和加密货币分别占营收的 25% 和 17%。但 Robinhood 警告称，随着零售交易热潮降温，该券商的交易收入和账户增长可能会放缓。

盈利方面，Robinhood 预计第二季度净亏损 4.87 亿美元至 5.37 亿美元，而去年同期该公司实现盈利。公司今年一季度亏损 14 亿美元，远超上年同期的亏损 5300 万美元。这主要由于 1 月散户 vs 机构轧空大战令 Robinhood 财务紧张，清算所提高资本要求迫使其不得不暂停一些热门股票的交易，2 月紧急筹集了 35 亿美元的债务融资导致季度亏损。2020 年全年净收入为 700 万美元。