热门主线内部分化显著 部分赛道基金持仓进入历史极值

周四，A股市场延续震荡抬升趋势。钢铁、化工、有色等周期板块集体拉升，带动沪指收获4连阳。以CXO为代表的医药板块高位回调，拖累创业板指小幅收跌。

截至收盘，上证指数报3574.73点，涨0.34%；深证成指涨0.33%，创业板指跌0.44%。沪深两市合计成交13008.37亿元，较前一天放量近1000亿元。

新能源车、半导体两大高景气赛道无疑是近期市场关注的焦点，但随着股价进入历史高位，板块内部开始呈现显著的强弱分化。

新能源汽车指数昨日涨0.67%。个股方面，赣锋锂业、天齐锂业两大锂矿龙头继周三收获涨停后，昨日股价进一步上涨，双双创出历史新高。赣锋锂业收盘涨7.58%，市值升至2714亿元；天齐锂业上涨7.41%，市值升至1275亿元。

但同时，从事智能驾驶系统研发的均胜电子昨日遭遇跌停，盘中跌停板封单一度超过10万手。从公开信息看，均胜电子近期并无明显的利空曝光。甚至就在几天前，还有券商发布深度研报给予公司“买入”评级。

除均胜电子外，小康股份、当升科技、方正电机、拓普集团等前期表现强势的新能源车个股，昨日均走出与板块相背离的走势，收盘跌幅都超过了3%。

新能源车板块内部分化一方面有产业链上下游盈利分布不均的原因。业内人士表示，在目前资源为王的大背景下，坐拥锂矿资源的上游企业或将率先享受行业高景气红利，盈利弹性显著高于产业链其他公司。这与最近赣锋、天齐两大锂矿龙头持续领涨的市场格局相符。

另一方面，从资金面看，前期抱团筹码松动或许也是造成热门板块近期内部分化的重要因素。随着基金二季报披露完毕，机构最新的持仓风格浮出水面，“热门赛道抱团”成为当前市场最显著的特征。

据广发证券测算，以“主动偏股基金+灵活配置基金”为统计口径，新能源车产业链、CXO、医美、半导体等热门赛道二季度末基金配置比例均处于历史100%分位数，且趋势连续向上。相比之下，今年2月份曾获机构抱团的“茅指数”配置比例已连续两个季度回落。

随着基金配置进入历史最高位，后续筹码松动风险值得警惕。

交易所公布的龙虎榜显示，近期多只新能源等热门赛道股票出现机构席位逢高了结迹象。如昨日收获涨停的融捷股份龙虎榜遭两个机构席位合计抛售2.08亿元，西藏矿业周三龙虎榜有4个机构席位合计抛售2.64亿元。多氟多、杉杉股份、东方盛虹、锦泓集团等，本周均出现过龙虎榜上机构席位卖出超过1亿元的情形。

招商证券策略首席张夏在日前发布的一篇报告中，总结了赛道资产在“崩塌”前的四大预警指标。在当前热门赛道获资金热炒的背景下，这一经验总结值得投资者关注。

张夏总结的四大预警指标包括：当一个产品、模式和技术渗透率超过60%，标志着产业和赛道走向成熟，成长性会明显趋弱；当上市公司盈利增速等核心指标不及预期时，会触发赛道估值短期骤降；当赛道投资过程中资金过度乐观、龙头企业出现对标下的不合理总市值时，就会有估值过高的风险；当流动性紧缩时，赛道资产也将表现得更为敏感。

张夏认为，股价持续大涨使全球新能源车和A股锂电板块总市值包含了较高的渗透率预期，目前需要更大的市场空间假设来支撑更大的市值。从当前市值隐藏的渗透率角度看，未来对新能源车和锂电池板块需要细致甄别投资标的，寻找持续超预期的“真成长”标的将是关键。