乘大宗商品“东风”CTA策略走红 私募赚钱效应谁最强？

随着商品市场大幅波动，主要投资于商品期货及其他衍生品的CTA(商品交易顾问)产品成了“香饽饽”。

今年以来全球大宗商品价格飙升，国内期货市场螺纹钢、热轧卷板等钢材期货，以及石油、有色金属期货都出现了大涨。从单个品种来看，螺纹钢期货指数今年以来涨幅超过39%，原油指数涨幅超过35%，铁矿石指数涨幅超过26%。

从私募八大策略来看，私募排排网最新数据显示，截至4月底管理期货策略前4月平均收益4.77%居于首位。

戊戌资产总经理陈战伟对第一财经记者分析称，目前在商品市场过热的背景下，CTA策略产品受到越来越多投资者关注。不过陈战伟建议，投资者应把CTA策略产品作为自身投资组合中“辅助配置的角色”。

CTA策略受热捧，赚钱效应有差距

近期大宗商品市场波动剧烈，特别是与CPI紧密挂钩的进口依赖型大宗商品，比如有色金属、铁矿石、黑色金属等，涨幅是比较大。

在商品市场热度不减的背景下，CTA策略规模大增，收益显著。

私募排排网最新数据显示，截至4月底，纳入统计的23141只对冲基金今年以来的平均收益率为2.41%，较上月提升1.71个百分点。其中，15399只私募基金获得正收益，赚钱私募占比为66.54%。从私募八大策略来看，管理期货策略前4月平均收益4.77%居于首位。

具体看来，管理期货策略前4个月的平均收益率为4.77%，股票策略则以2.46%的收益率紧随其后。宏观策略、组合基金、复合策略、固定收益、相对价值策略的平均收益率均超过1%，分别为2.24%、2.17%、2.14%、1.99%、1.36%。受机构重仓股快速调整的影响，事件驱动策略基金同期收益为负，今年前4个月亏损0.52%。

而不同规模私募的期货策略平均收益也有差距，从规模5~10亿私募基金管理期货策略的收益来看，今年以来平均收益录得4.5%，首尾收益相差42.20%，赚钱私募占比为72.41%。50~100亿私募基金管理期货策略的平均收益仅为2.68%。

陈战伟对第一财经记者分析称，量化CTA策略产品在策略执行性、收益的波动性、风险的控制上都有更为突出的优势，目前在商品市场过热的背景下，受到越来越多投资者关注。

资金过热，容量有限

受到商品行情推动，资金高度关注CTA策略，但业内人士提醒称，该策略有容量上限，所以投资者需警惕相关风险。

方正中期期货分析称，按照管理人做出投资决策依据的不同，CTA策略可分为主观CTA和量化CTA。按照管理人的盈利逻辑不同，CTA策略也可大体分为趋势跟踪策略、套利策略和反转策略。其中，趋势跟踪策略是CTA策略的主要盈利来源。

以跨期套利为例，陈战伟分析称，市场上跨期套利策略多为正套或反套，交易过程中多半以交易员或基金经理的交易经验来判断合约之间的升水或贴水，这样的交易方式存在主观判断，而跨期统计套利策略是在同品种不同合约之间做多维度的套利，并在交易时采用拆单快速交易，提高胜率减少误差。

双隆投资认为，在全球经济复苏和充裕流动性的背景下，大宗商品市场大概率保持较高波动性，不过目前商品价格普遍处于大周期中的高点，积聚的风险需要不定期释放，很难形成长时间的一致性趋势，因此今年CTA策略盈利难度增加，不同类型CTA策略业绩分化情况将进一步加剧。

此外，为了抑制商品行情过热，5月份以来，国务院常务会议三次点名关注大宗商品价格和原材料价格，打击囤积居奇、哄抬价格等行为。面对黑色凶猛涨势，上期所、大商所、郑商所纷纷“出手降温”，通过实施持仓限额、提高交易保证金比例等措施，来抑制投机交易空间。

且通过监管层对大宗商品价格定调、产业响应稳价保供、金融机构抑制投机控制风险，目前商品价格明显“降温”。

上述业内人士分析，尽管今年CTA产品规模大增，收益显著， 但目前已经出现资金拥挤的现象，尤其对于个人投资者，更应当做好资金头寸管理，提高对大宗商品投资的认知。

陈战伟也建议，投资者应把CTA策略产品作为自身投资组合中“辅助配置的角色”，除了考虑获得长期正收益之外，同时也发挥平滑金融资产波动的作用。