国际医学两年亏12亿市值反虚增至400亿 实控人刘建申低价揽入增发股份赚20亿

国际医学(000516.SZ)股价持续被炒刷出新高。

由于业务涉及医美、辅助生殖等概念，国际医学股价从4元增至最高18元，增长约3.5倍，市值达到400亿元，市净率6.89倍，但似乎还将创新高。

国际医学实控人刘建申经营保健品起家，2003年耗资约0.84亿元合计收购解放A23.11%获得其控股权，由此进入资本市场。今年1月底旗下世纪新元折价81%以3.28元每股全额认购10亿元增发股份。如今刘建申持股总市值达84亿元，相对于原始成本增值超14倍，仅刚认购增发股份赚得约20亿。

而目前国际医学主要运营西安高新医院、中心医院、商洛医院三家医院，不少分析人士认为在投资者过高预期下，400亿元的估值已显得虚高。

国际医学加速布局连锁医疗产业，虽然前景广阔，但资金需求巨大，目前长期借款41.75亿元，负债率达到54.13%，债务或将制约公司的扩张步伐。

年内股价增3.5倍

国际医学股价正不断创出新高。

国际医学股价从去年6月的4元每股左右增长至目前的最高超过18元每股，年内增长约3.5倍，而市值从78.84亿元增至最高约410亿元(年初增发3.05亿股)，市值增长4.20倍。

股价大涨，主要是近两年国际医学发展的互联网医疗、医美、辅助生殖业务成为A股市场上关注的焦点，投资者预期大幅提高。

由国际医学与阿里健康合作打造的互联网医院，自2019年4月2日开通网络诊疗服务；辅助生殖医学项目于2019年初获得卫生主管部门批准，开始为期一年的试运行，目前已正式开展夫精人工授精(IUI)业务，待获得卫生主管部门批复后将开展试管婴儿(IVF)业务；在医美方面，国际医学所属中心医院整合整形外科、美容外科、颌面外科、皮肤科等科室组建整形医院。

3月末时，明星基金经理张坤调研国际医学的消息公布后，国际医学股价更是加速上涨，但上述筹划业务均处于培育初期，并未给国际医学贡献较大业绩增量。

目前国际医学主要运营西安高新医院、中心医院、商洛医院三家医院，其中高新医院净利润在1亿元以上，去年疫情影响下滑至0.61亿元，中心医院2019年投入使用，去年净利0.53亿元，商洛医院今年才开业。

整体来看，从2018年剥离百货业务后，由于国际医学其他医院仍在建设中，所以一直处于亏损中。2019年至2021年一季度扣非净利分别亏损4.69亿元、6.48亿元、1.3亿元，近两年时间亏损12.47亿元。去年公司7.8亿元出售汉氏联合3400万股股份，当期投资收益7.39亿元，才扭亏。

国际医学加速新建康复医院等医疗项目，截至今年一季度在建工程23.49亿元，即使今年2月完成增发募资10亿元补充流动资金和偿还银行贷款，但公司的负债率仍然很高。近两年财务费用大幅增长，2019年和2020年达到0.42亿元、1.52亿元，也拖累了净利。

目前国际医学净资产约58亿元，市净率6.89倍，静态市盈率更是高达880倍，在运营民营医院的上市公司中估值都显得很高。

有投行分析人士认为，作为民营三甲医院上市公司，国际医学可以更有效在医院场景推广辅助生殖、保健医疗、美容医疗、康复医养等前景广阔的项目，实现盈利增长。但相对于爱尔眼科这样的体外运作成熟再转回体内实现高速扩张，国际医学自建扩张所需资金庞大并且周期过长，目前在投资者过高预期下，400亿元估值虚高，或已透支未来成长空间。

低价全额认购增发股份刘建申赚20亿

股价上涨市值飙升让实控人刘建申赚得盆满钵满。

公开资料显示，实控人刘建申曾经营保健品、药品业务，“一枝刘”为20世纪90年代热销的保健品，刘建申2000年参与建设投资国内首家民营三甲医院高新医院，2002年和2003年，刘建申通过高新医院耗资约0.84亿元合计收购解放A23.11%获得其控股权，由此进入资本市场。

2018年国际医学以33.62亿元出售原有百货业务开元商业100%股份后，为解决因医疗主业快速发展而产生的营运资金需求，今年1月底国际医学完成募集资金总额10亿元，全部由世纪新元以现金方式认购，陕西世纪新元及其一致行动人合计持有上市公司由5.62亿股增至8.67亿股股份，占比从28.53%增至38.10%。

上述增发股价为3.28元，而目前股价达17.6元每股，仅此增发刘建申赚得约20亿元。整体来看，刘建申增持后持股比例从16.43%增至21.04%，以目前持股市值计算约84亿元，相对于其投入的约5.44亿元原始成本增值超14倍。

并且刘建申旗下申华控股能源项目、交通项目、地产高新技术项目众多，正慢慢注入上市公司套现。

除了2011年10月高新医院作价2.97亿元被注入上市公司，2018年刘建申将旗下圣心医疗(主要为中心医院资产)55%股权溢价99.74%作价1.1亿元注入；旗下自在置业部分商业及办公用房的交易价格5000万元溢价率225.02%，用于开展社区医疗、美容整形医疗和基因工程研发；去年自在置业开发的自在苑小区28套商品房作价2.39亿元卖给上市公司作为医疗领军人才专家住宅。

国际医学扩张迅速。2015年国际医学募资15亿元用于中心医院建设，2019年9月中心医院开诊，商洛医院今年3月开诊，同时正按三甲标准建设康复医院等医疗项目，称利用西安高新医院前期独到的“高新模式”运营经验，加速布局连锁医疗产业。

不过国际医学扩张资金压力也不小。去年流动比率、速动比率均在0.7左右，今年获得出售汉氏联合7.8亿元资金后，截至今年一季度，国际医学货币资金17.40亿元，同时短期借款3.44亿元、长期借款41.75亿元，负债率仍达到54.13%。