大宗商品涨势凶猛 通胀预期再升温 对A股影响几何

刚刚过去的五一假期期间，海外市场大宗商品上涨潮来袭。

5月6日，节后首个交易日，期货市场“接过”外盘涨势，截至收盘，以黑色、能化、油脂为首的三大板块大幅上涨，焦煤、动煤强势封涨停，铁矿石涨近7%。

资金流向方面，文华商品指数回流逾150亿元资金，黑色、油脂链、化工品三大板块分别流入43.9亿元、37.21亿元、29.84亿元。具体品种方面，涨近7%的铁矿石期货吸引近17亿资金加持，位居商品首位，其次是螺纹钢、沪银，日内流入逾10亿元的商品多达6种。

A股市场方面，大宗商品概念股也出现大涨。截至收盘，钢铁指数涨5.58%、煤炭指数涨4.86%。

私募排排网基金经理夏风光对第一财经记者表示，大宗商品普涨背后的推手是通胀预期重新升温，在美联储多次表态不担心通胀的情况下，市场对通胀预期抬头迅速升温，而当前彭博大宗商品现货指数已经创下10年来新高。对于A股而言，一方面宏观角度会提升A股的战略配置价值，优秀股票的吸引力会再度提升；另一方面，在开采成本相对稳定的情况下，大宗商品价格的提升会相应提高相关上市公司的盈利，从而对大宗商品产业链上的上市公司产生有利影响。

商品掀起涨停潮

五一假期里，以原油、铜为首的外盘大宗商品走出了强势的周期行情。

首先国际油价强势上扬。数据统计显示，假期期间NYMEX原油期货主力合约价格升至66美元上方，5月以来累计涨约4.5%；ICE布伦特原油期货主力合约价格逼近70美元关口，5月以来累计涨近5%。在港股市场上，中国石油、中海油、中国石化的股价同期分别上涨4.95%、2.43%、5.43%。

方信财富投资基金经理郝心明对第一财经记者分析称，在经济复苏，流动性宽松的情况下，大宗商品涨价潮已至。当前在印度疫情加重和通胀的双重担忧的影响下，全球大宗商品价格普涨，全球货币政策收紧的步伐或将延缓。

有色金属市场方面，五一假期期间LME铜、LME锌、LME镍、LME锡等期货价格均创新高。

其中，LME铜创下历史新高，一度涨至10030美元/吨；LME锌重心抬升，涨幅超过2%，库存微降；LME镍在五一假期期间再度逼近18000美元/吨关口，虽经历了一波较大的回调，但整体上涨趋势仍未改变。LME锡十年来首次突破3万美元/吨。

卓创分析师宋洪潇也表示，4月铜价回升主要受益于美国经济数据向好，国债收益率下滑拖累美元回落；同时智利罢工风波再起，海外铜库存出现下行迹象，供给因素助力铜价上涨。当前供给错配依然存在，欧美刺激措施仍支撑需求预期，预计5月期铜延续高位运行。

黑色品种也屡创新高，新交所铁矿石掉期主力合约价格从182.17美元/吨最高涨至193美元/吨。此外，农产品方面，马来西亚棕榈油价格大幅上涨，CBOT玉米价格创八年新高。

南华期货研究分析称，长期来看，全球宏观经济向好、各大主要经济体央行的货币宽松政策以及工业电气化对整个大宗商品，尤其对铜的利好是持续的。同时，投机者在看到铜价攀升的同时也涌入了市场，当前净多头头寸约达到未平仓头寸的35%，为2017年以来最高水平。从短期来看，铜价在这一波上涨中已经历了小幅回调，向上走的空间依然存在，伦铜可能会在10300附近有所回调。供给方面，全球三大交易所的库存在近期有所降低，旺盛的需求也为铜价上涨提供了良好的支撑。就目前来看，铜价依然有上涨空间，不过投资者需要警惕因利多出尽而导致的价格回调。

通胀上行未结束，成为投资主导信号

大宗商品价格走高，通胀预期升温，对A股市场带来影响。

开源证券首席策略分析师牟一凌对第一财经记者分析称，季报主导的市场逻辑告一段落，市场信息将主要来自于以商品价格为主的通胀信号，估值压制将重新影响市场定价。牟一凌认为，当前PPI-PPIRM尚在下行初期，通胀上行仍未结束。因此制造业利润总额处在增长弹性区间内，主要矛盾依然为增量利润的继续向上分配。

产业链方面，在PPI持续上行的背景下，处在产业链上中下游各行业上市公司的利润分配情况有所不同。

郝心明提醒，尽管大宗商品涨价潮对于上游资源类公司是利好，但是产业利润过度向上游集中会导致中下游受挤压，终端消费最终会难以接受产品提价而放缓。且值得注意的是，当前A股市场上处于产业链中端制造业公司占比较大，如果上游资源品涨价过大，又缺少转嫁成本的能力，对相应上市公司来说是有压力的。因此对于A股市场投资者而言，应该充分了解相关公司在产业链上所处的定位。

牟一凌分析称，从2021年一季度销售毛利率来看，多数中下游制造业(建筑建材、轻工、机械)与以汽车、家电为代表的下游行业却出现了边际下滑；而与此形成映照的是，中上游原材料板块的毛利率大幅抬升。因此可以认为对中下游行业而言，需求的旺盛使得产品销量抬升，行业录得了较高的营收增速，然而中上游原材料的大幅上涨却使得行业的毛利率边际下滑，随着销售仍在增加且毛利率高位回落，产业链中的增量利润向上分配或将持续。

他认为，不要错过周期因定价修正带来的弹性最大阶段，并延续对以下三条主线的推荐，一是钢铁、铝、煤炭、化工(化纤、PVC、纯碱、钛白粉)；二是银行(低于1倍市净率为主)、建筑、房地产；三是中小市值成长板块中的电子、机械。