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国泰君安：需求已启动钢铁也能进攻

2021-03-08 18:29:43来源：鹏飞论钢

投资摘要

钢材需求快速启动。本周截至21年3月24日建材日均成交量为14.37万吨，春节后需求已启动。本周五大品种社会、钢厂库存分别上升112.47、下降7.08万吨，需求启动背景下，钢材库存开始从钢厂向社会库存转移，而社会库存升幅明显放缓。本周螺纹钢钢厂、社会库存分别升6.98、82.26万吨，热卷钢厂库存降4.85万吨、社会库存上升10.09万吨。本周五大品种钢材表观消费量928.47万吨，较2016-2020年同期平均水平高50.94万吨，与往年相比2021年春节之后钢材消费量较高，需求恢复的节奏较快。

碳中和背景下，产能周期基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和是21年两会和十四五规划的重点内容，自2020年9月开始，我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。而目前，全国20个省、直辖市和自治区已经提出2021年将研究、制定碳达峰方案，上海明确提出在2025年达到碳达峰、重庆将碳排放纳入环评考核。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大主题，钢铁行业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。结合工信部表态2021年压减钢铁产量的表述来看， 21年粗钢产量大概率同比下降，钢铁行业产能周期在2021年基本结束，产能不再是钢铁盈利之殇。

产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。本周5大品种钢材周产量1033.86万吨，环比上周上22.71万吨，年后需求快速启动，钢材产量开始回升。全国高炉开工率65.88%，较上周下降0.28个百分点。当前钢材利润开始上升，高炉开工率或将逐渐走高。上周全国电炉开工率44.23%，较前一周升10.26个百分点。钢铁产能周期结束后，行业兼并重组将加速，行业龙头不断通过兼并产能提高市占率。行业的集中度在政策支持以及铁矿成本压迫之下将快速提升，集中度提升后将大大提高龙头企业对上下游的议价权，有效传导成本压力，提高业绩稳定性。

看好钢铁板块大机会。重点推荐板材四大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份。推荐螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。

风险提示：疫情超预期发展；货币政策超预期收紧；碳中和政策推进不及预期。

1、年后钢价回升，钢材库存上升

1.1、钢材现货、期货价格上升

社会库存继续上升

本周主要钢材现货、期货价格上升。上海螺纹钢现货涨30元/吨至4660元/吨，涨幅0.65%；期货涨19元/吨至4696元/吨，涨幅0.41%。热卷板现货4940元/吨与上周持平；期货跌9元/吨至4878元/吨，跌幅0.18%。上海中板价格上升，冷卷价格下降，线材价格上升。中板涨60元/吨至4980元/吨，涨幅1.22%；冷卷跌30元/吨至6110元/吨，跌幅0.49%；线材涨40元/吨至5190元/吨，涨幅0.78%。钢材需求在春节后快速恢复，从成交来看，就地过年政策使得钢材需求强于往年，库存积累速度环比有所下降。两会正在举行，预期碳中和对钢铁行业的约束政策将逐渐出台，而全年钢材需求仍然偏好，钢材价格将高位震荡，中枢将高于2020年。

钢材社会库存上升速度放缓。本周主要钢材社会库存周环比上升112.3万吨，钢厂库存下降7.08万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会库存1304.22万吨，环比增加82.26万吨；线材社会库存338.24万吨，增加20.36万吨；热卷社会库存320.68万吨，增加10.09万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢钢厂库存521.83万吨，增加6.99万吨；线材钢厂库存179.08万吨，上升0.19万吨；热卷钢厂库存125.44万吨，较上周下降4.85万吨。春节后需求启动背景下，钢材库存开始从钢厂向企业转移，整体钢材库存积累速度快速下降。预期下周或成为全年库存的高点，随着需求启动，库存将在3月开始去化。

1.2、本周铁矿石现货价格上升

焦炭现货下跌

本周铁矿石现货价格上升，期货价格下跌。焦炭现货下跌，期货下跌。本周日照港PB粉(铁含量61.5%)涨3元/吨至1178.0元/吨，涨幅0.26%；铁矿石主力期货价格跌23.5元/吨至1127.5元/吨，跌幅2.04%。焦炭方面，焦炭现货价格跌100元/吨至2900.0元/吨，跌幅3.33%；焦炭期货价格跌189元/吨至2342.5元/吨，跌幅7.47%。

本周焦煤现货价格1270.0元/吨与上周持平；焦煤期货价格涨7.5元/吨至1481.5元/吨，涨幅0.51%。我们观察到钢材产量稳步回升，而由于市场对全年钢材价格预期较为乐观，铁矿石跟随钢材价格上升。考虑到21年下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产，铁矿供需缺口逐渐修复，维持21年铁矿石价格前高后低的判断。

本周铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数下降。本周铁矿石港口库存12789.2万吨，周环比上升144.47万吨。本周钢厂铁矿石可用天数27天，较上周下降3天。

本周巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。本周巴西铁矿石总发货量560.50万吨，周环比上升26.7万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1,663.20万吨，周环比上升88.60万吨。

本周铁矿石到货量周环比上升，铁矿石日均疏港量周环比下降。本周铁矿石到货量1097.20万吨，周环比上升16.30万吨；铁矿石日均疏港量271.52万吨，周环比下降23.45万吨。

本周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。本周四大铁矿石生产商总发货量1565.3万吨，周环比上升61万吨。其中，力拓铁矿石发货量695.5万吨，周环比下降4.1万吨；必和必拓铁矿石发货量530.8万吨，周环比下降8.0万吨；淡水河谷铁矿石发货量625.60万吨，持平上周；FMG铁矿石发货量339万吨，周环比上升73.1万吨。

本周钢厂焦炭库存上升，钢厂焦炭平均可用天数上升。本周钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存上升，港口焦炭库存上升。本周钢厂焦炭库存平均可用天数14.72天，较上周上升0.98天。

本周钢厂焦煤库存下降，钢厂焦煤平均可用天数下降。本周钢厂焦煤库存环比下降，独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。本周钢厂焦煤库存平均可用天数17.53天，较上周下降0.02天。

本周焦化厂焦炭库存上升，港口焦炭库存上升。100家焦化企业焦炭总库存61.64万吨，环比上升11.79万吨；北方四港口焦炭库存总计190万吨，周环比上升6万吨。

本周独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。100家独立焦化厂焦煤库存868.07万吨，环比下降54.33万吨。本周三港口(京唐、日照、连云港)焦煤库存198.7万吨，周环比下降2万吨。六港口(三港口和青岛、日照、连云港)焦煤库存245.7万吨，较上周下降5万吨。

1.3、建材成交量均值上升

地产拿地数量增速环比下降

本周建材成交量均值环比上升，房地产销售增速上升，房地产拿地数量增速环比下降。本周建材成交均值17.34万吨，环比升153.89%，同比升183.10%；本周30大中城市商品房成交面积为383.44万平方米，较2020年同期高248.46万平；本周100大中城市成交土地面积为324.16万平方米，较2020年同期低573.85万平。由于2020年2月的低基数效应，2月以来商品房成交面积同比增速为671%，较一月上升602个百分点；二月以来房地产拿地数量增速为-29%，较1月下降36.35个百分点。本周100大中城市土地溢价率为16.51%，较上周上升6.41个百分点。

1.4、本周唐山高炉开工率持平

全国高炉开工率下降

本周唐山高炉开工率与上周持平，全国高炉开工率下降。本周唐山高炉开工率68.25%，与上周持平；全国高炉开工率65.88%，较上周下跌0.28个百分点。全国电炉开工率44.23%，较上周上升10.26个百分点。唐山产能利用率为75.39%，较上周下跌0.74个百分点；全国盈利钢厂比率为78.53%，较上周上升3.07个百分点。春节后钢材市场快速复苏，钢企高炉开工率以及电炉开工率将逐步上升。

本周钢材产量继续上升。本周钢材周度总产量1033.86万吨，环比上升7.47万吨。其中螺纹钢产量318.92万吨，环比上升22.52万吨，产量较2016-2020年平均水平高107.42万吨。热卷产量320万吨，环比下降7.54万吨，较2016-2020年平均水平低3.434吨。

1.5、螺纹钢模拟生产利润上升

热卷模拟生产利润上升

本周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨70.4元/吨至310.8元/吨，热卷利润涨40.4元/吨至190.8元/吨。

2、本周美国钢价上涨

欧盟钢价下跌

日本钢价持平

美国钢价本周上涨，欧盟钢价下跌，日本钢价与上周持平。本周美国螺纹钢价格上涨6美元/吨至877.0美元/吨，涨幅0.69%；欧盟螺纹钢价格下跌12美元/吨至732.0美元/吨，跌幅1.61%；日本螺纹钢价格670.0美元/吨与上周持平。以人民币计，本周美国、欧盟、日本钢价分别为5675.33、4736.99和4335.77元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国钢价，低于欧盟钢价，低于日本钢价。

3、废钢价格上升

石墨电极价格持平

2020年12月生铁粗钢比为84.29%，环比下降0.29个百分点。即粗钢产量中15.71%是废钢，此前全球铁矿价格由于新冠疫情所带来的供给不确定性持续走高，使得铁水成本始终处于较高水平，废钢的性价比逐渐凸显，铁水粗钢比本月继续下滑，预期下半年随着铁矿价格回落，铁水粗钢比有望逐步回升。

本周废钢价格上升，石墨电极价格持平。本周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与上周持平，高功率石墨电极价格与上周持平，超高功率石墨电极价格与上周持平。本周唐山废钢价格涨190元/吨至3385元/吨，涨幅5.95%。本周电弧炉炼钢成本涨225.44元/吨至4818.4元/吨，涨幅4.91%。本周普通功率石墨电极价格12500元/吨与上周持平；高功率石墨电极价格15000元/吨与上周持平；超高功率石墨电极价格17125元/吨与上周持平。

4、本周不锈钢价格下降

电解镍价格下降

本周不锈钢价格下降，电解镍价格下降。本周不锈钢(304,6mm卷板)价格跌200元/吨至17050元/吨，跌幅1.16%；电解镍跌18520元/吨至124340元/吨，跌幅12.96%。

5、地产、基建投资增速上升

钢材需求持续回暖

5.1

12月地产、基建投资继续回暖

需求温和扩张

2020年12月，全国固定资产投资(不含农户)增速上升。2020年12月全国固定资产投资(不含农户)完成额累计值同比增速2.9%，增速较2020年1-11月上升0.3个百分点。

12月份基建投资累计同比增速较11月份下降，房地产开发投资上升。2020年1-12月，我国基建投资完成额累计值同比增加0.9%，增速较1-11月下降0.1个百分点；20年1-12月我国房地产开发投资完成额累计14.14万亿元，同比上升7%，增速较1-11月份上升0.2个百分点。

地产开工及销售继续温和回暖。2020年全国商品房销售面积累计值为17.61亿平方米，同比上升2.6%，增速较1-11月上升1.30个百分点。商品房销售额17.36亿元，同比上升8.70%，增速较1-11月上升1.5个百分点。商品房待售面积较11月底上升563万平方米至4.985亿平米。在购地和新开工方面，2020年1-12月土地购置面积累计值为25536万平方千米，同比下降1.10%，降幅较1-11月份放缓4.1个百分点；1-12月房屋新开工面积累计值为22.44亿万平米，同比下降1.2%；房屋竣工面积累计同比增速-4.90%，较1-11月上升2.40个百分点；商品房住宅销售面积累计15.49亿平方米，住宅新开工面积累计16.43亿平方米，新开工面积累计值仍高于销售面积累计值，差幅有所下降。

工业增加值累计同比增速上升。2020年1-12月份，工业增加值累计同比增速为2.80%，较1-11月上升0.5个百分点；当月同比增速为7.30%，较11月份上升0.3个百分点。

水泥产量累计同比增速上升，汽车产量累计同比增速上升。2020年水泥产量同比上升1.60%，较1-11月份增速上升0.40 %。2020年我国汽车产量同比下降1.40%，增速较1-11月份上升1.3个百分点，12月汽车产量当月同比增速为6.50%，较11月下降1.6%。

2020年12月份，家电累计同比增速上升。2020年我国空调产量同比下降-8.30 %，增速较1-11月上升0.5个百分点；电冰箱产量同比上升8.40%，增速较1-11月上升2.10个百分点；洗衣机产量同比上升3.90%，增速较1-11月上升0.3个百分点；彩电产量同比上升4.70%，增速较1-11月份下降1.1个百分点。

12月份发电量累计值同比增速上升。2020年全年，我国发电量累计值为7.42万亿千瓦时，同比增加2.7%，增速较1-11月上升0.70个百分点。

5.2 粗钢产量季节性下降

钢材出口继续放量

12月粗钢产量累计同比增速下降，粗钢日均产量环比11月上升。2020年我国粗钢产量累计值为10.53亿吨，同比上升5.20%，增速较1-11月下降0.3%；12月份粗钢日均产量为294.35万吨/天，较11月份日均产量上升2.15万吨/天。

12月份我国生铁产量环比平稳。2020年我国生铁产量为8.875亿吨，同比上升4.30%，增速较1-11月上升0.1个百分点。12月份生铁日均产量当月值为239.42万吨/天，相较11月下降0.6万吨/天。

钢材出口持续放量。2020年我国钢材累计出口5367万吨，同比下降16.50%，增速较1-11月上升1.6个百分点；钢材累计进口2023万吨，同比上升64.40%，增速较1-11月下降9.9个百分点，全年净出口钢材3344万吨。

铁矿石进口维持高位。2020年我国铁矿石进口11.70亿吨，同比上升9.5%，增速较1-11月降1.4个百分点，仍然维持高位。

6、投资建议

碳中和下钢铁板块迎来重要投资机会。市场仍处在预期21年我国粗钢产量能否压减阶段，而我们认为碳中和背景下，21年钢铁行业压减产量大概率实现，且行业产能周期基本结束，行业业绩稳定性将稳步提升。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：方大特钢；低估值板材标的宝钢股份、华菱钢铁。碳中和下电炉钢迎来重大发展机遇，重点推荐石墨电极龙头方大炭素。同时，碳中和背景下，优选高性能特钢、减少钢材用量或将成为趋势，特钢需求或逐渐上升，持续推荐特钢及高端材料细分赛道龙头：中信特钢、ST抚钢、甬金股份、天工国际、久立特材。