市场初现“再平衡” 机构关注中等市值蓝筹

连续两个交易日超3600只个股上涨，A股在牛年伊始展现了风格的“再平衡”：上周，以采掘、有色为代表的传统周期板块表现突出，家电、食品饮料、电气设备(新能源)等前期资金抱团的高位板块有所回调；创业板指虽连续下挫，但市场的赚钱效应较好，此前仅少数抱团股上涨的“极端分化”格局已经改变。

对此，部分机构认为，市场当前的分歧并不意味着行情终结。从估值性价比和获取超额收益的角度看，在全球经济复苏预期形成共振以及补库存周期开启等因素的刺激下，顺周期板块的细分领域仍存投资机遇。

抱团股缘何出现调整

国泰君安证券首席策略分析师陈显顺表示，市场当前的分歧并不意味着行情就此而终。尽管牛年的头两个交易日市场的大小市值股有“再平衡”迹象，但这更多是高估值蓝筹回调下的一种防守，目前尚不具有风格持续切换的动能。从盈利与估值的角度看，小市值公司即使估值不高但其盈利仍未有显著改善。

东吴证券同样认为，国内基金新发规模依然较高，海外资金风险偏好也在提升，待入市资金规模庞大，充裕的市场流动性将推动A股慢涨。今后，随着基金新发规模边际降低，市场的极致分化将持续缓解，但整体看，抱团风格不会发生变化。

中信证券裘翔策略团队则直言，无论是以头部产品的平均资产规模，或是公募整体持股占A股自由流通盘的比例进行衡量，还是比较具体的抱团股的公募持股集中度，2020年公募基金对重仓品种的抱团程度实际上远不及2007年时的水平。

裘翔表示，公募基金的抱团程度对市场大小市值风格存在显著影响。过去15年，A股市场小市值股票相对大市值股票的超额收益率与基金的平均规模，以及头部基金的集聚效应呈明显的反向关系。

抱团股之外的“新选择”

虽然市场对风格再平衡的持续性仍有分歧，但已有不少机构建议投资者将目光投向非抱团品种。

国泰君安证券策略团队表示，从业绩预告看，2020年A股公司盈利和市值的正向关系正发生边际变化。其中，中等市值公司尤其是500亿至800亿元市值公司的盈利改善在加速，“新选择”是抱团股以外的好公司，是那些边际改善较大的公司。随着产品涨价等更多的盈利线索出现，未来市场将逐步向业绩增长更快、估值更为合理的方向聚焦，建议投资者关注中等市值蓝筹的崛起。

天风证券策略团队同样建议，未来大市值公司的波动性大概率会放大，若长期持有，则预期超额收益的空间会降低。因此，开辟获取超额收益新战场的迫切性越来越强。而100亿至500亿元市值的公司可能就是“最佳战场”。

“顺周期”有望持续发力

具体到行业配置上，不少机构认为，从中长期逻辑看，在全球经济复苏预期形成共振以及补库存周期开启等因素刺激下，顺周期板块的细分领域有望持续发力。

天风证券首席策略分析师刘晨明推荐投资者持续关注两个方向：其一是顺全球生产周期的原材料和零部件，具体包括有色、化工、机械、汽车零部件等；其二是生产线设备、军工上游、新能源等行业。

广发证券戴康策略团队提出，可从产能周期视角去探求细分领域投资机会。戴康表示，一方面，产能周期上行对股债投资均有指向意义；另一方面，结构上，产能周期对行业超额收益具有指示作用。

其中，产能周期已开始或即将开始上行、超额收益对产能扩张敏感的行业往往存在结构性投资机会，包括：目前财务数据正在修复，产能有望持续扩张的行业，如石油化工、白酒、机械设备；海内外产能周期共振，产能有望持续扩张的行业，如化工、汽车零部件，其产能周期和库存周期共振，产能扩张更具弹性。