国泰君安陈俊希：牛年春节档一票难求 院线股已到相对低点

2020年对于影视行业而言无疑是煎熬的一年。

这一年里，大量院线面临关停局面，很多影视公司也难以开工，上市公司财报数据惨淡。

然而，在熬过了去年上半年的寒冬之后，院线终于迎来了逐步有序开放时刻，在这个特殊的春节档，随着一部部电影角逐春节档，影视行业也看到了一些曙光。

在今年春节档影院上座率不能超过50%的情况下，票房仍是大爆，大年初一，《唐人街探案3》等7部电影同步上线大银幕，当天吸引了全国3400多万人次走进电影院，全天产生票房超17亿元，双双刷新了中国影史的单日总人次和单日票房的新纪录。

大年初三，恰逢情人节，给一票难求的春节档再添一把火，“2.14”档期单日票房首次突破十亿大关，中国电影市场历史首次连续三天单日票房破十亿。

根据灯塔专业版数据，截至2月14日中午12点，牛年春节档综合票房约为41.68亿元。

那么今年的春节档有哪些精彩看点？是否会为艰难前行的影视业注入一剂强心针？未来的影视行业游资逻辑又发生了哪些变化？

今天的春节特别策划--“吃喝玩乐话投资”，我们有请到国泰君安研究所传媒行业资深分析师陈俊希，与大家一起聊聊春节档和影视股的投资逻辑。

以下为本场访谈的问答交流环节：

01 《唐人街探案3》、《你好，李焕英》

可能会成为春节档爆款

主持人：能否谈谈您对今年春节档的看法？哪些片子有可能会成为爆款？

陈俊希：今年大年初一有《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《熊出没·狂野大陆》、《新神榜：哪吒重生》、《人潮汹涌》7部影片上映，从题材上来看，仍然以合家欢喜剧、奇幻冒险和适合儿童观看的动画片为主。从单部影片来看，我们认为延续前作好口碑的《唐人街探案3》，以及有着优秀小品为基础的《你好，李焕英》会成为爆款。

02 春节档对院线类上市公司提升业绩相对明显

主持人：春节档的这些影片背后，主要的相关上市公司有哪些？春节档能改善他们的业绩吗？

陈俊希：春节档背后的上市公司主要包括万达电影、北京文化、华策影视、光线传媒、华谊兄弟等。2020年上半年由于疫情影响，影院暂停开业，我们看到这些公司业绩受到一定程度的影响，但在2020年下半年影院陆续开放后，高质量电影依旧会受到观众的青睐，例如2020年8月21日上映的《八佰》获得31亿的票房成绩，10月1日上映的《我和我的家乡》也获得28亿的票房，这些电影取得的优异票房成绩帮助背后的影视公司逐渐走出疫情影响。而在2021年的元旦假期，全国收获票房12.82亿元，创下元旦档的票房纪录，其中1月1日当日票房突破6亿元，也是历年首日的票房纪录。基于以上的数据，我们结合已经定档的春节档影片，认为相关上市公司存在业绩边际改善的可能，这其中对院线类上市公司的帮助相对明显。

03 线上视频平台为线下影院赋能

主持人：去年市场出现过线上春节档的情况，你怎么看待这种模式？后续还会有吗？

陈俊希：线上春节档是疫情宅家背景下出现的一种观影形式，去年我们也看到《囧妈》等电影采用了线上放映的模式。但我们认为首映电影仍会以影院播放为主，影院的沉浸式体验和良好的观感能让观众更好的欣赏电影内容，并且电影院观影也已经成为重要的线下娱乐方式之一。今年来看，我们认为线上春节档不会再成为电影首映的渠道，相反，我们看到去年播映《囧妈》的抖音等平台，已经开启助力线下观影的宣传活动，这其实更有助于将观众引流至影院观影。后续将会有更多的线上视频平台为线下影院赋能，我们也更期待这种多方共赢的模式。

04 体现我国核心价值观的电影受观众青睐

主持人：电影市场这些年发生了哪些变化？包括市场的口味、电影题材、制作方式有哪些值得关注的变化？

陈俊希：我们看到这些年体现我国核心价值观的电影获得了观众的青睐，例如反应中国军人精神的《战狼2》、《红海行动》、《八佰》均获得30亿以上的票房，展现普通中国人故事的《我和我的祖国》、《中国机长》也取得了不俗的票房成绩。2021年是建党100周年，有多部体现我党艰苦奋斗历程的电影即将上映，从不同的角度反映我党100年来的披荆斩棘之路，我们认为这类电影更值得关注。

05 影视行业向精品化迈进

主持人：2020年以来，影视行业的竞争格局发生了什么变化？哪些公司在长跑中掉队？哪些脱颖而出？

陈俊希：我们认为疫情在一定程度上加速了影视行业出清，拥有优秀内容制作能力的影视公司能在长跑中胜出。并且，随着我国观众对影视内容质量要求的持续提升，无论是影院还是视频平台，质量好口碑佳的作品会获得更多的排片和推荐，这其实也反向促进了影视行业向精品化迈进。

06 疫情冲击下

院线类公司已到了相对低点

主持人：院线类的公司是不是已经到了底部？现在是投资院线股的拐点时刻吗？

陈俊希：我们认为，在疫情的冲击下，院线类公司已经到了相对低点，但投资具体个股，还要看未来的票房成绩，同时因为疫情在一定程度上限制了人口流动，也要考虑院线重点布局的城市区域等因素。

07 长视频和短视频

均是较好的投资赛道

主持人：如何看待视频平台的竞争格局和趋势？视频平台是好赛道吗？

陈俊希：目前长视频平台主要包括腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果TV，短视频平台主要包括抖音、快手以及微信视频号。

总体来看，长视频更看重内容的质量，通过内容来促进用户付费和衍生其他类型的变现形式。

短视频和直播结合的更紧密，除了短视频内容外，直播带货的商品质量及性价比也是影响平台发展的重要变量。我们认为长视频和短视频均是较好的投资赛道，无论是长视频平台用户付费率还是短视频平台直播商品销售额均有望保持上升趋势。

08 疫情并不会对电影票房造成太大影响

主持人：疫情是影响影视行业的一个重要变量，目前点状出现的疫情依然会影响影视的投资逻辑？你怎么看待2021年疫情对于影视股的影响？

陈俊希：我们也关注到在部分地区出现的疫情导致所在地电影院暂时关闭或限制上座率到50%，同时各地返乡政策会在一定程度上减少三四线城市的人口回流。但我们认为，一方面在政府强有力的措施下，疫情再次大范围扩散的可能性不大，类似去年全国范围内的影院关停不太可能出现，且大部分地区影院上座率预期仍会维持在75%，我们参考今年表现优秀的元旦档，认为疫情并不会对电影票房造成太大影响。另一方面，返乡政策可能会影响三四线影院的票房，但对一二线城市的票房有一定促进作用，这在实际上是观影人次在城市间的转移过程。

更长远的看到2021年全年，我们认为影视股会处在强势复苏过程中，一方面我们坚信疫情不会再出现大面积扩散，另一方面是影视内容题材结合建党100周年，会有更多优秀作品脱颖而出，推动影视股业绩出现边际改善。

09 影视行业研究较大的难点

在于对作品热度的提前预期

主持人：您认为研究影视行业最大的难点是什么？

陈俊希：影视行业研究较大的难点在于对作品热度的提前预期，这种热度反应在电影上就是票房，反应在剧集上就是播放量。我们也较难在电影上映前准确预计票房成绩，进而也很难较早的对相关公司业绩边际影响程度作出判断。

10 三个方法投资影视股

主持人：影视股经常面临一些时点上的选择，例如“春节档、暑期档、国庆档”等等，您觉得在把握节奏方面，有哪些好的建议？

陈俊希：从三个档期的票房成绩来看，暑期档由于持续时间较长，票房成绩最佳，其次是春节档和国庆档。这其中，暑期档的电影题材多以动作类电影为主，春节档是合家欢喜剧，国庆档多为剧情片，同时三个档期均会有动画电影上映。投资主线一是院线板块，有望直接受益于热门档期票房成绩；二是根据上映的电影来择优选择出品和制作公司。当然我们也是建议投资人在电影上映时能亲自去影院观看，有助于发现黑马作品，从而布局相应的上市公司。

主持人：整个影视传媒领域的选股逻辑是怎样的？和其他行业相比，有何特别之处？

陈俊希：影视传媒领域的选股逻辑，我认为是在充分考虑外部因素的情况下，以边际思维来指导选股逻辑，外部因素可以包括疫情等方面，边际思维则是今年票房的同比环比改善。和其他行业相比，我们认为每个行业都有且只有一个最核心的关键点，影视行业是内容，其他行业则是其他的关键词。只有把握住这个源头，才能摸清整个行业脉络，从而遴选出有投资价值的公司。

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