金牛看市：A股重回3500波动加剧，节前适当控制仓位

2021-02-01 09:44:16来源：金牛理财网

核心观点

上周A股主要指数整体收跌，创业板指领跌；海外权益市场指数亦全线收跌；国内债市调整；美元指数震荡收涨，金价冲高回落。展望后市：

A股市场，上周沪深两市成交量、成交额下降，避险情绪升温；北上资金现三个月以来首次周度净流出；两融、融资余额维持较高水平。宏观方面，PMI数据出炉，经济开局良好：1月制造业PMI为51.3%，连续7个月位于51%及以上，显示在局部疫情反弹的情况下，经济仍保持较快上升势头；服务业PMI为52.4%，较上月下降3.3个百分点，受部分地区疫情影响，服务消费相关行业出现明显回落，但未改变稳定恢复的基本面。市场方面，上周受央行逆回购收紧事件开启调整，指数连续下挫，短期波动明显放大，资金谨慎。但我们认为央行定调全年货币政策“不急转弯”,节前资金回笼为短期并非转向趋势性收紧，市场短期调整为春季行情过度乐观情绪降温，更利于整体趋势性节奏，临近长假，预计节前震荡整理概率较大，适当控制仓位。同时，当前处于年报预告披露期，资金对盈利修复性较好的个股关注度升高，新旧资金置换或加剧个股轮动，预计板块资金轮动后市场将进入均衡状态。整体看，鉴于疫情变化和外部环境仍存在较多不确定性，持仓应适当谨慎，建议投资者继续维持均衡配置组合，精选基金耐心持有。关注顺周期板块、受政策持续利好的新能源等主题、及疫情影响下的医疗、新型消费机会；中长期关注结构性成长行情，把握科技消费医药长线。

债市方面，近一周债市主要由流动性主导，展望春节前，央行虽开启跨春节操作，但资金极度紧张状态仍未得到有效缓解，春节前资金面仍取决于央行公开市场操作，预计资金面大概率或将紧平衡跨春节。基本面方面，国内疫情未进一步扩散，对经济整体不利影响有限，需关注就地过年对出口及工业的有利影响。短期来看，资金面及基本面对债市形成利空。建议投资者近期保持谨慎，减少交易，在股债均陷入震荡行情下基金配置以股债比例灵活调整的灵活配置型基金为主。

黄金方面，美国2020年GDP增长率创二战结束以来最差，利多金价，但美国债收益率上升会削弱黄金对投资者的吸引力，短期金价或将继续横盘震荡。短期建议投资者谨慎入场，暂时观望为主。中长期各国央行的宽松货币政策不会转向，仍会处在超低利率环境下，支撑黄金价格，投资者可在资产组合中配置黄金主题基金以分散风险。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、黄金基金，降低债券型基金配置。

周度关键词

热词1李克强：保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性

热词2全球累计新冠确诊病例超1亿

热词3公募REITs配套规则正式落地

热词4私募基金监管实施“新老划断”

热词5首批5只港股养老金产品正式获批

热词6证监会：完善市场内生稳定机制

热词7上海：稳步推进主板股票公开发行注册制

1.宏观经济：经济开局良好制造业PMI连续7个月位于51%及以上

图表1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）：据统计局数据显示，1月制造业PMI为51.3%，较上月下降0.6个百分点，连续7个月位于51%及以上，显示在局部疫情反弹的情况下，经济仍保持较快上升势头；服务业PMI为52.4%，较上月下降3.3个百分点，受部分地区疫情影响，服务消费相关行业出现明显回落，但并未改变非制造业稳定恢复的基本面。去年12月规模以上工业企业实现利润总额7071.1亿元，同比增长20.1%，工业企业效益持续改善。国际方面，美国联邦数据显示，美2020年四季度GDP为4%；2020年GDP下跌3.5%，创下二战以来的最大跌幅，也是2009年之后第一次出现负值。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至1月30日，现有确诊病例1668例（其中重症病例76例），累计治愈出院病例83218例，累计死亡病例4636例。近5日全国新增确诊病例分别为75、54、52、52、92，其中境外输入性病例分别为20、13、16、16、19。全球新冠确诊病例超1亿，死亡人数超219万：世卫组织数据显示，截至北京时间31日2时49分，全球报告新冠肺炎确诊病例较前一日增加超50万例，达500985例，全球确诊病例超1亿零156万例，达101561219例；全球报告新冠肺炎死亡病例超219万，达2196944例，较前一日增加13915例。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2021.01.30

李克强：保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性。1月29日，国务院总理李克强主持召开座谈会时表示，我国发展仍面临不少挑战，要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，围绕市场主体和人民群众需求加大改革开放，强化科技战略支撑。我们同舟共济、群策群力保持经济运行在合理区间，推动高质量发展，实现“十四五”良好开局。

全球累计新冠确诊病例超1亿。全球累计新冠确诊病例数持续攀升，已超1亿。世界卫生组织最新数据显示，截至欧洲中部时间1月30日19时49分（北京时间31日2时49分），全球报告新冠肺炎确诊病例较前一日增加超50万例，达500985例，全球确诊病例超1亿零156万例，达101561219例；全球报告新冠肺炎死亡病例超219万，达2196944例，较前一日增加13915例。据约翰斯·霍普金斯大学30日发布的新冠疫情最新统计数据显示，截至美国东部时间30日15时21分（北京时间31日4时21分），美国累计确诊病例26022247例，累计死亡病例438452例。美国是全球累计确诊病例数和累计死亡病例数最多的国家。

2.基金市场：非货基业绩收跌股票型基金跌幅较深

图表3 基金业绩表现：近一周非货币基金业绩全线收跌，其中股票型基金业绩跌幅较深。近一周新成立34只基金，仍以混合型基金为主，合计发行规模937.59亿元。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

公募REITs配套规则正式落地。1月29日，沪、深交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金业务办法（试行）》以及《公开募集基础设施证券投资基金业务指引第1号审核关注事项（试行）》和《公开募集基础设施证券投资基金业务指引第2号发售业务（试行）》2项配套指引。《办法》及配套指引对基础设施基金的申请条件、发售、上市与交易、运营管理和信息披露、资产收购和扩募、基金的收购及份额权益变动以及自律管理等进行了规范。

私募基金监管实施“新老划断”。1月26日，中国证券投资基金业协会发布了《关于适用中国证监会<关于加强私募投资基金监管的若干规定>有关事项的通知》，明确了私募基金已登记或未登记在不同情形下的名称、经营范围整改问题，对私募基金监管发展进行了“新老划断”；同时，还对未备案基金进行了整改强调，整改过渡期为半年。

首批5只港股养老金产品正式获批。 1月29日，人力资源和社会保障部政务微信发布公告称，首批港股通股票型养老金产品的获批！富国、嘉实、南方、工银瑞信基金、泰康资产等5家机构旗下的5只港股通股票型养老金产品获准发行，标志着年金基金通过养老金产品投资港股通标的股票政策正式落地。

3.股债相对价值：股债性价比收敛估值角度利于债市

图表4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看，股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势较上期回升。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产：A股指数整体收跌信息技术、医疗保健领跌

（1）市场回顾

图表5 主要股指表现：A股主要指数整体收跌，上周（1.25-1.29）上证指数收跌3.43%，深证成指跌5.16%，创业板指领跌6.83%；行业板块方面，各行业指数均收跌，日常消费跌幅最小，信息技术、医疗保健指数领跌，周度跌幅分别为7.08%、6.91%。海外市场指数全线收跌，道琼斯工业指数周跌幅3.27%，恒生指数周度跌3.95%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 6主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：上周各指数估值整体回落：创业板指估值百分位最高，达88.48%，其次是深证成指；当前，中证500、上证综指、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、食品饮料、计算机，处于历史分位数最低的是建筑装饰、房地产、农林牧渔。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表7 A股资金面和情绪面：上周沪深两市日均成交额、成交量下降，日均成交额仍超万亿元水平；北上资金周度净流出，全周净流出67.37亿元；两融余额和融资余额维持较高水平。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2021.1.27

证监会：完善市场内生稳定机制。1月28日，2021年证监会系统工作会议在京召开。会议总结了2020年工作，分析研判了当前形势，研究部署了2021年资本市场改革发展稳定重点任务。会上，证监会党委书记、主席易会满作了题为《把握新发展阶段贯彻新发展理念加快推动资本市场服务构建新发展格局》的工作报告。会议强调，做好今年工作对于资本市场“十四五”开好局、起好步意义重大。会议明确了2021年六大工作重点：科学合理保持IPO、再融资常态化；拓展重整、重组、主动退市等多元退出渠道；完善市场内生稳定机制；出台欺诈发行股票责令回购等配套制度；稳妥化解债券违约风险，加快推进“伪私募”等风险处置；加快推进科技和业务的深度融合。

上海：稳步推进主板股票公开发行注册制。1月30日，上海市人民政府网站发布《上海市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》（以下简称《纲要》）。《纲要》指出，要显著提升国际金融中心能级。加快提升金融市场国际化水平，构建更具国际竞争力的金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系，建设具有较强全球资源配置功能、与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心。具体包括：大力发展直接融资，完善信息披露、发行、退市等制度，配合上交所稳步推进主板股票公开发行注册制；争取债券发行制度改革先行先试，加大资产证券化产品创新力度，依托上交所打造全国基础设施（REITs）产品发行交易首选地；积极支持银行保险机构参与资本市场建设；支持更多优质创新创业和科技服务企业在科创板上市等。

4.2 固定收益：资金超预期收紧债市大幅调整

图表8 债券市场表现：近一周央行公开市场净回笼货币，资金面大幅收紧，货币市场利率整体上行。受资金面收紧影响，利率债收益率上行。