钱潮涌香江 逾千亿资金南下港股掘金

1月19日，恒生指数大幅高开，持续上冲，截至收盘，恒生指数大涨2.7%，报收29642.28点。

大涨背后，是汹涌而入的南向资金。2021年开市以来，南向资金加速流入香港市场，截至1月19日，已连续11个交易日流入资金超过百亿，累计净买入逾1800亿港元。其中，1月18日和1月19日单日南向资金净买入都超200亿港元，续创港股通开通以来新高。

短期中国乃至全球经济复苏的趋势越发明显，全球投资风格转向价值投资、注重性价比，加速吸引内地资金增加对港股的配置。而内地投资机构日益成熟，投资视野愈加全球化，港股成为内地资金外溢的首选之地。

逾千亿资金奔赴港股

“港股的低估市场早有认知，但是没想到内资涌入如此之快。”上海一家私募的香港办公室负责人对证券时报记者感慨，一切突如其来。

1月4日，开年第一个交易日，港股通资金净买入金额就达到134.95亿港元。随后这一数字一直维持在百亿之上。到了1月18日，南向资金净买入金额创下纪录，达到229.71亿港元。1月19日，数据再被刷新，单日南向资金净买入达到270亿港元。1月以来，南向资金净买入总额已经达到1852.93亿港元。

事实上，买入从去年四季度就已开始了。数据显示，仅2020年四季度，南向资金买入港股的金额就超过9000亿港元，净买入则超过2000亿港元。

公募基金或为此次南下核心力量。在2020年爆出天量发行之后，2021年公募基金开局仍然强势不减。1月18日，易方达竞争优势企业基金正式开售，认购资金近2400亿元，刷新去年由鹏华匠心精选创下的1357亿元认购纪录，再度书写国内公募发行历史。

从公募基金的动向来看，港股似乎正在成为资金的追逐方向。截至1月19日，公募市场就有工银瑞信中证沪港深ETF、华泰柏瑞中证沪港深互联网ETF、银华中证沪港深500ETF、弘毅远方港股通智选领航混合、博时港股通领先趋势混合等多只港股主题基金正在或即将开始认购。

而这一趋势，似乎从2020年12月起就已经露出了苗头。据证券时报记者不完全统计，2020年12月以来，全市场共成立了13只简称中带有“沪港深”或“港股”字样的新发公募基金，而在2020年的前11个月，这一数字仅为25只。

事实上，进入2021年，已有不少可投资港股的基金进入市场发售，南下掘金的队伍正在不断扩大，港股基金也开始出现“日光”爆款。1月15日，嘉实港股优势混合基金一日售罄，该基金发行上限为80亿，认购资金超百亿。根据1月19日公告，该基金最终的认购申请确认比例为51.18%，中签率仅为一半。

此外，还有新发行的多只爆款基金也将港股纳入投资范围，港股投资比例最高可达50%。例如，一日售罄的易方达竞争优势企业、兴全合兴两年封闭等，投资范围中约定投资于港股通标的的比例占股票资产不超过50%。

“南下资金之中，机构资金占主导，公募基金、保险资金、产业资本、私募，这些专业投资者更关注盈利和估值的匹配度，对于风险的承受能力较强，对于投资标的股票的研究更有深度。”兴业证券全球首席策略分析师张忆东对证券时报记者表示。

转身向南

寻找低估资产

“钱潮”汹涌，背后是A高港低的估值差异。数据显示，截至1月19日，A+H两地上市的130家公司中，有91家公司AH股溢价率超过50%。其中不乏海通证券、中国人寿等龙头公司。

与此同时，随着2020年以来蓝筹行情持续发酵，A股“茅台们”已经估值高企，对于机构扎堆抱团的担忧也越来越多。

“当你手中有钱而不得不买的时候，总会要回归价值或者性价比，啤酒的泡沫喝多了，还是要回到威士忌或者呡一口酱香。”金库资本高级合伙人、投资经理陈钟这样形容此轮资金南下。

张忆东指出，短期中国经济乃至全球经济复苏的趋势越发明显，全球投资风格转向价值、注重性价比，港股性价比好于A股，否极泰来，加速吸引内地资金增加对港股的配置。

2020年中国经济率先复苏，中国境内的投资者比境外的投资者对中国更有信心，优质港股多是内地公司。

“港股像是被深度挤压的弹簧，2020年AH股估值溢价率最高时约50%，而过去20年历史平均水平只有15%~20%。同一家内地公司分别在A股和港股上市，但在A股估值合理的情况下，港股却便宜了50%，明显是被错杀了。”张忆东说。

事实上，南向资金创新高，与香港市场正在发生的质变，拥抱中国新经济有更直接的关系。2018年随着港交所改变IPO发行制度，过去1年一批优秀的互联网龙头企业、新消费的独角兽、生物科技等新经济龙头在香港上市，这些A股市场所没有的优质核心资产吸引了内地的投资者。

1月8日，中国移动等港股龙头股价大跌，随后大量买盘涌入。当日中国移动低开高走，随后连续多日上涨。张忆东指出，南向资金正在成为港股市场的定海神针，体现在积极配置中芯国际、中国移动、中国海洋石油等优质核心资产。布局这些貌似有短期风险的价值股背后，是基于对这些上市公司深层次价值的分析，更是基于对中国长期发展的信心。

资金持续涌入，港股随之大涨，恒生指数1月以来已经大涨8.85%。随着赚钱效应凸显，或许有更多资金跟随进入。

“港股的低估人尽皆知，但是之前一直没有触发点带来南向资金，近期资金涌入股价上涨，部分机构会觉得长期的拐点已经出现，会进一步强化当下的行为。”九圜青泉科技CIO陈嘉禾对证券时报记者表示。

看多港股

“港股现在最大的优势是全面低估，既有高股息的金融地产等龙头，也有A股求而不得的互联网新贵，而且这些板块都不算特别贵。”前述私募人士对证券时报记者表示。

广发全球精选股票基金经理余昊对证券时报记者表示，南向资金的偏好大致可以分为两类：一类是看好港股中相对A股具有稀缺性的公司；另一类是看好港股中的价值股，这类公司整体估值较低，且经营稳健向上。

数据也显示，近期南向资金主要买入的个股除了小米、腾讯、美团等互联网巨头，也包括中芯国际、长城汽车、工商银行等内地行业龙头。

“全面看多港股。”张忆东表示，“萝卜白菜各有所爱，‘旧经济’的价值重估以及‘新经济’的高成长阿尔法都得到南向资金的配置青睐。”

与此同时，南向资金也在寻找A股市场稀缺或者说港股市场独特的优质资产。南向资金除了配置绝对低估的蓝筹股，更多资金配置了新经济的核心资产，这和港股市场自身结构的变化有非常大的关系，一大批优质的新经济公司在港上市吸引了内地资金。

“未来港股新兴优质成长的股票将越来越多，成为传统价值股和新经济成长股双轮驱动的市场。因此，未来港股能够更好地满足内地不同类型投资者的需求，既能够享受新经济公司成长的红利，也能够满足配置型资金对于价值股的需求。”张忆东说。

值得注意的是，在港股一片火红的同时，A股近期却陷入震荡。以创业板指为例，近期一直在3100点左右徘徊。1月18日单日大涨1.92%之后，1月19日回调2.05%。

资金持续流入港股对A股市场是否会产生影响？

陈嘉禾认为，A股部分个股高估已经很明确，长期来看估值向下是确定趋势，但是短期涨跌有很多原因，很难说明是否是资金流向影响。

“把港股和A股对立或者非此即彼的跷跷板思维方式，是不正确的。恰恰相反，A股和港股正在成为更加一体化、更加互补、更加相辅相成的市场。”张忆东指出，中国社会财富加速增加配置权益资产，A股和港股都受益于这个大潮流。大量资金涌入港股和A股部分蓝筹股出现“泡沫”没有很强的因果关系，主要是港股自身配置吸引力提升。

他表示，资金持续流入港股对于A股行情没有系统性风险，不必担心港股行情压垮A股。相反，这部分资金在港股和A股之间选择性价比更高的市场，加速发挥两个市场的连通器效应，让中国核心资产结构性长牛走得更稳健。

“2021年AH股溢价率将会收窄，不是因为A股可能会大跌，而是因为港股同时受益于内资南下和海外资金的共同增持，涨得更多。我们预测A股2021年还是小阳线。”张忆东说。