打破刚兑须更好守护信用

从引爆危机到重返债市、登陆股市，央企中国铁物用四年多时间完成一次极其艰难的企业信用修复实践。其可贵之处，不止是涅槃重生的不易，更在于困境中对企业信用的坚守，这在打破刚兑的当下，无疑具有现实意义和深刻启示。分析人士指出，打破刚兑不等于可以不守信用，守护信用与打破刚兑不冲突、不矛盾。在打破刚兑环境中，企业更应珍视信誉，坚守诚信，不逃废债。

违约并不可怕，无论从市场发展客观规律还是国际市场经验看，违约都是债券市场逐步成熟过程中难以避免的现象。有序的债券违约有利于完善信用风险定价机制，加快市场出清，促进经济结构调整，打破刚性兑付。

然而，打破刚兑不等于放任违约，更不等于纵容不守信用，要正确看待守信用与破刚兑的关系，防止事情从一个极端走向另一个极端。一方面，若债券违约大面积爆发，会打击金融市场信心，影响债券市场发挥正常融资功能；另一方面，若逃废债务等恶意违约大量出现，则会动摇金融市场基础，影响金融市场发挥正常定价功能。业内人士认为，近期发生的部分违约事件之所以造成市场震动，一定程度上可能源于个别发行人对信用环境的破坏。

信用是市场经济发展的基石，市场经济首先是信用经济，经济主体不守信用、诚信缺失将严重阻碍社会经济发展。

一旦信用丧失，要恢复信用可能要付出加倍的成本。这一点在债券市场过往违约案例中有很好体现。研究发现，超预期违约对地区融资的抑制十分显著。以往发生过超预期国企违约案例的地区，大多面临融资环境恶化、融资成本上升，致使融资收缩和经济增长放缓。

守信用的好处更不应被忽视。信用是企业的品牌价值和无形资产的主要构成部分，良好的信用可以帮助企业发展壮大，甚至可以使企业从危机中起死回生。2016年，已连续亏损、资不抵债的中国铁物宣布百亿元存续债券停牌，震动债券市场。不过，在危机应对与改革脱困过程中，中国铁物努力维护公司信用，确保债务不违约，开展市场化债务重组，保障本金安全、利息正常支付，重组完成后严格履行重组协议，甚至提前偿还债务。正因如此，中国铁物得以较快恢复银行授信，逐渐走出债务困境，并于2020年年底重返债市，基本完成企业信用修复。

当下既要打破刚性兑付，也要珍惜信用、守护信用，正确处理两者关系的关键，是遵循市场化、法治化原则开展应对和处置，全力履约，不逃废债务。