2021年投资策略来了！结构性机会尚存 多家基金公司建议降低预期

年终岁尾，2020年市场迎来收官。近两年来，“炒股不如买基”的现象愈发明显，专业机构投资者除了为投资者赚取丰厚的利润回报，还在近期陆续分享了对2021年市场的投资展望。

《国际金融报》记者从部分公募和私募基金2021年投资策略分享上了解到，业内人士整体看好2021年市场，预计股市维持震荡上行，但由于部分股票估值过高，需要降低预期收益，结构性机会尚存。这对基金经理的管理能力提出更高要求。

除了前期依旧看好的消费、医药、科技板块之外，新能源、汽车、金融以及顺周期等板块也将获得重点关注，低估值且优质的港股依旧拥有较佳配置机会。

2020年：结构性行情显著

2020年无疑是结构性行情显著的一年，消费、医药、科技三大板块曾轮番上演领涨行情，临近年底，以光伏为代表的新能源板块大放异彩。在此背景下，公募基金和私募基金规模双双创下历史新高，权益类基金也延续了去年的赚钱效应。

回顾2020年股票市场表现，“过去很多投资者都抱着一种炒股的心态，而不是从理财资产配置的角度把钱放到股市中来。”南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博认为，2020年可能是A股市场新的起点，机构投资者取得了一定的成绩，客户对机构投资者的信心有一定提升，越来越多的投资者开始从资产配置的角度参与股票市场。

虽然2020年市场受到多个外部不确定因素影响，但在相聚资本创始人、总经理梁辉看来，投资应更加注意情绪的稳定。

建信基金认为，2020年权益市场的表现有目共睹，成长板块更是极致演绎，估值成为推动市场不断走高的重要因素。随着中国经济进一步走出疫情冲击，建信基金认为，宏观环境料将重回“盈利修复+温和通胀+信用收缩”的“常态”中。

2020年最后一个交易日收官，新的一年又该如何布局？

2021年：A股赚钱效应还在吗？

展望2021年，易方达基金副总裁、研究部总经理冯波分析称，总体而言，易方达对未来中国股票市场比较乐观，这也是中国经济基本面决定的，易方达对中国经济长期很有信心，股票市场是对经济的反映，从这个角度来说是有机会的。

具体到2021年的投资机会，冯波认为：“短期和长期会有一些差异，2021年可能是相对比较复杂的一年，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值在上升。对于2021年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。虽然整体市场是高估，但我们也能找到很多估值水平合理的公司，通过价值增长能看到比较好的投资回报，所以2021年也存在很多结构性机会。现在很多基金都可以投港股和A股市场，这两个市场是不同步的，2021年我们会通过不同市场的资产配置来把握企业的投资机会。”

安信基金判断，2021年的A股市场总体格局可能是指数震荡或小幅上涨，但估值有阶段性回落预期，行业结构分化趋于均衡，盈利驱动增长是选股关键，长期看好中国权益市场的逻辑仍顺畅。

景顺长城基金认为，2021年上半年中国经济恢复仍有惯性，政策面将回归常态，股市流动性预计仍然充裕。2021年市场将从赚估值抬升的钱，到赚盈利增长的钱。市场已经历了连续两年的抬估值行情，历史上，连续两年抬估值是极限，2021年再抬估值的概率较低。市场将从赚估值抬升的钱，到赚盈利增长的钱。

建信基金预测，2021年市场风格将趋于回归均衡，上半年大方向或仍由顺周期板块主导，下半年则可能切换至成长股，注重挖掘“潜力龙头”和“隐形冠军”的机会。

相聚资本也预测，“平衡市”是最佳选择，即应继续关注结构性机遇，市场有望迎来“慢牛”。

哪些细分领域值得关注

既然结构性机遇尚存，那么，2021年有哪些细分领域值得关注？

具体到投资主线上，建信基金相关人士认为，应在行业轮动中把握三条主线，即中游扩散、消费复苏和科技反转。一是在全球周期共振逻辑下，中游繁荣和制造业是2021年的投资重点，2021年上半年有色、化工等存在机会，出口链方面的电子、汽车、新能源等值得关注；二是消费复苏逻辑下，可关注医药、高端白酒等领域；三是科技反转逻辑下，看好计算机硬件、传媒或迎来底部反转机遇，同时人工智能、车联网等主题性机会也值得期待。

史博认为，消费板块企业的经营基本面相对比较稳定，如果投资者持有期比较长，消费板块仍然是一个值得长期投资的板块。对于医疗服务、医药板块，他也长期乐观看好。而科技板块往往由于科技超额的变化，使得未来发展具有很大的不确定性，这是机会与风险并存的板块。

易方达研究部副总经理郭杰平偏好C端消费模式。他解释称，消费品行业或者to C端商业模式有典型的商业惯性，一旦消费者的心智被占领，就会重复发生消费行为，从而产生利润。

在行业层面，富国基金经理杨栋相对看好三大方向：一是军工，主要源于基本面的相对确定性及可能的高增长；二是智能物联网汽车，背后逻辑在于渗透率快速提升；三是金融，主要考虑到实际利率有上行压力。

在“内循环”积极作用，政府适度有为控制“杠杆率”的背景下，梁辉的投资启示有三点：

其一，继续关注中国的消费升级、品牌升级。

其二，留意在全球市场中，未来具有重大潜力并且在中国具有产业链优势的行业，典型案例是中国具有核心竞争力的新能源和新能源汽车行业，看好其在中国的长期竞争力，“我们认为这两大行业的表现不会在一年内昙花一现，可能持续时间会很久，以不同方式体现出来”。

其三，关注占据战略制高点同时中国存在短板的行业，即看准“进口替代”方面的投资机遇。

2021年债市或迎转折

2020年，受新冠肺炎疫情影响，国内财政和货币政策相对宽松，但随着疫情管控趋势向好，市场正从比较宽松的财政货币政策向中性转换。年底走红的可配置权益市场的“固收+”产品，让一些投资者对2021年的偏债型混合基金和二级债基表现有了更多期待。

谈及2021年的债券市场投资机会，南方基金副总经理兼首席投资官(固收)李海鹏对债市由熊到牛的转折非常有信心，理由有两点：

其一，从宏观经济层面看，2020年的宏观经济是前低后高，年初受到疫情影响，宏观经济的同比增速降到负数，二、三、四三个季度逐步复苏和反弹。

李海鹏判断，2021年第一季度宏观经济增速会创新高，然后从2021年第二季度开始，宏观经济开始逐渐回归到本来应该有的区间，回归经济新常态。另外，2021年通胀的压力不大，为债券市场提供了比较有利的外部投资环境。

其二，从周期角度看，中国债券市场呈现一个比较明显的3-4年小周期的宏观规律，相对来说一年牛市，一年平衡市，一年熊市，这符合国家宏观经济的波动和财政货币政策的波动性。

李海鹏认为，债券市场往往呈现“牛长熊短”的规律，这是过往20年总结出来的规律。如果按照熊市平均一年的周期来算，起始于2020年5月的熊市应该到2021年上半年就会出现转折。

所谓“固收+”，是用固收类资产做底仓，另外适当配置权益市场分享股市红利。李海鹏表示，因为对2021年的权益市场相对较乐观，所以当前时点“固收+”产品比较有投资价值。

中融基金认为，从基本面角度看，目前经济延续修复对债市仍然偏不利，预计短期以震荡为主；长期看，外需或平稳，内需趋于走弱，债市酝酿趋势性机会，但需关注通胀超预期风险。

关注低估值优质港股

港股近两年的表现稍显逊色，与其他主要股指动辄20%-70%的涨幅相比，恒生指数在2019-2020年总涨跌幅不足5%。

对此，中融基金认为，港股内部表现分化，新经济优于传统周期、科技、消费优于恒生指数，恒生小型指数表现好于中型及大型指数。

但这并不代表港股没有机会。展望2021年，中融基金认为，一些海外上市的中概股陆续回归，潜在的欲赴美国上市的企业也会将视线转向港股市场。港股市场中的新经济成长板块将日益壮大。受益于上市规则放宽，2018年以来，港交所IPO数量和募资金额显著提升。南下资金加速流入，还将持续深刻地改变香港资本市场的效益习惯和估值动态。

史博认为，港股是一个机构市场，作为港股的增量，南下资金对港股内部的结构带来很大的冲击和影响。关注港股需要寻找两类企业：一类是以银行为代表的低估值企业，另一类是与互联网相关的优质科技公司。

降低预期留意风险

2021年市场将更加充满不确定性，除了对基金经理的管理能力要求更严格，在复杂多变的环境中，还给投资者自身的心理承受能力带来极大考验。

截至2020年末，过去两年来，股票基金以及混合基金平均年化收益率在40%左右，这显然超出此前的平均业绩，一些投资者对2021年市场预期存在顾虑。

史博表示，如果要按照上述收益作对比，那要降低收益预期。他认为，过去两年基金收益高的原因是大类资产配置向权益市场转移，加上优质的上市公司起初的供给不是很足，有一个估值提升的过程。而到2021年这种估值提升已经到了一定阶段，收益可能主要来源于企业盈利的增长，要靠挖掘盈利增长带来的投资机会。但是企业盈利带来的收益确实非常踏实、非常稳健。

富国基金副总经理朱少醒认为：“过去两年的市场收益率是比较好的，但大家不能把当前比较好的市场收益率，当成一种对未来的必然预期。反而在这个时点，随着市场环境的改变，未来想获取收益的难度以及对经理人的挑战或许会更大，市场需要更优秀的管理人花更多的努力去获取收益。”

从上述多位业内人士的观点来看，2021年大盘走势大概率维持震荡格局，但结构性机会尚存，依旧有赚钱机会。

建信基金提醒，在风险方面，需要关注流动性收敛以及盈利增速不及预期等因素对市场可能造成的影响。与2020年仓位始终保持中高水平不同的是，2021年基金投资可能需要适当把握周期轮动和择时的机会。

梁辉强调，在变化的环境下，投资情绪的稳定尤其重要，“从投资者角度而言，我们不悲观，但同时也需留意，虽然我国疫情得到有效控制，中国在全球产业链中地位提升，仍应考虑中国经济长期增长的艰巨性。”

普通投资者建议选基金

由于股票投资风险较高，普通投资者参与股票投资，其赚钱效应或许不如基金投资。有业内人士建议，普通投资者可将闲置资金交给专业的基金管理人管理。

挖财基金投研团队指出，A股注册制改革全面推进、分步实施，中小市值公司稀缺性会减弱，大盘价值和成长型公司将更受投资者追捧，A股市场可能会出现分化严重，普通投资者盲目进行股票投资风险不可小觑。

挖财基金投研团队认为，普通投资者缺乏股市投资经验，应优先选择基金投资，通过精选基金，把资金交给经验丰富的基金经理来管理，并树立长期投资的正确心态，拒绝频繁短线追涨杀跌的操作。

盈米基金研究院院长杨媛春认为，公募基金依然是普通投资者理财的很好选择。同时，投资者也需要注意多元化配置基金。选择关注度最高的股票型基金时，投资者可以多关注中长期业绩优异的基金经理的产品，可以考虑同时投A股、H股的品种；追求绝对收益的投资者可以继续关注规模适合的打新策略基金、多空对冲基金等；如果考虑理财替代产品时，纯债基金、一级债基在2021年也是普通投资者可以考虑的品种。