保险行业2021年投资策略报告：战略转型视角下的保险代理生态重塑 维持“强于大市”评级

机构：中信建投

评级：强于大市

一、“以客户为中心”转型与代理制下关系的重构

1、传统模式下问题的逐渐锐化：我们总结传统保险业转型面临以下三个挑战：挑战一：公司顶层设计层面自上而下“以客户中心+数字化转型”的战略目标与一线业务人员层面自下而上“以销售和渠道为中心”业绩 KPI 考核的矛盾。挑战二：集团数字化战略转型的长期价值与投资者更关注季度层面短期财报压力的矛盾。挑战三：成熟金融机构优势业务体量巨大增速放缓与创新业务增速虽快但占比太小的结构性矛盾。

2、转型是经营理念的转变，是三角关系的重构：

1)公司与客户之间需要建立多种触达渠道的强关联关系，保险公司可以依托多种渠道多管齐下，以多种形式加强与客户的互动，通过构建多渠道整合能力实现客户跨触点交互时服务信息协同一致，并且要明确“调性”与“变现”的平衡； 2)公司与代理人之间需要构建合作关系而不仅是雇佣关系，公司为代理人提供展业平台，包括提供培训、提供客户信息、提供多样化产品和服务、提供便捷的查单、出单系统，帮助代理人更好的工作，更有效的为客户提供建议，从而获得共赢；3)代理人与客户之间需要构建信任关系，通过了解客户及其需求、提供良好的建议、提供可靠周到的服务，逐渐获得可信赖的顾问关系，而在获取信任的过程中代理人自身素质、专业能力、服务能力的提升是关键。

二、行业总结与展望

1、资产端压力缓释：放眼明年一二季度经济数据在低基数作用及弱复苏状态下，大概率会超市场预期，经济弱复苏+通胀中枢上行+货币政策保持稳健中性，当前利率水平仍有上行空间，因此利率对保险的投资端影响偏正面。 2、下阶段估值支撑主要来自负债端改善：估值催化因素已经转向对于未来业绩的预期，四季度各公司积极备战开门红，预售情况预期良好，叠加本年一季度新单低基数，负债端边际改善较为确定，将成为当前估值提振的最主要因素。

三、投资建议

利率的稳定上行预期与负债端的明显边际改善将可能使保险股迎来戴维斯双击。年底临近估值切换，当前估值历史分位水平较低，估值提升仍有空间。个股层面继续推荐负债端边际改善更加明显的中国平安、中国太保。

四、风险提示

业绩改善速度低于预期、长端利率超预期下行、权益市场波动性加剧。