中金策略：存量博弈格局未改 板块轮动加快

全周回顾：A股震荡走高

1)主要指数迎来普涨：上周一市场小幅回调后，周二市场大幅走高，上证指数收盘价更是创今年以来新高。此后指数层面出现一定分化，上证指数小幅回调，创业板指则延续反弹。最终全周中证全指、上证指数、深证综指分别涨1.73%、1.06%、2.16%，创业板指更是大涨4.27%，成交量周环比明显上升。

2)新经济行业全面回归：上周，新老经济表现再次分化，以医药、传媒、食品饮料等为代表的新经济行业全面回归，周收益排名靠前。而前期强势的周期行业上周则相对弱势，煤炭、钢铁等行业收益垫底。

3)质量因子占优，价值因子回调：上周，风格表现分化，质量因子表现突出，对应ROIC因子收益排名靠前，而前期表现较强的价值因子则明显回调，市净率、市盈率、市销率收益排名均靠后。

4)融资余额边际扩张速度加快：上周，中金所大部分期货合约表现基本持平于对应现货，根据截至周四的融资余额数据，两市融资余额周内有所回升，且边际扩张速度明显提升。

5)股票型ETF份额有所下降：上周以大类资产划分的股票型ETF份额有所下降，其余ETF品种份额基本持平。

6)量化产品表现分化：上周，量化产品表现分化，量化多空产品绝对收益及指数增强产品超额收益延续为负，而主动量化产品超额收益则转正。

后市展望：存量博弈格局未改，板块轮动加快

后市展望：存量博弈格局未改，板块轮动加快。上周，A股市场呈现普涨行情，主要宽基指数周涨幅均超过1%，但不同行业之间分化较大，前期表现强势的周期板块出现明显回调，而前期调整为充分的医药、科技板块则筑底大幅反弹。综合指数走势结构、成交分布情况、宏观风格因子表现等，我们认为A股市场存量博弈的格局未改，板块轮动加快使得赚钱效应有所减弱，若无明显超预期的催化剂推动更多增量资金入场，指数层面短期反弹的空间或受限。

上证指数日线和周线级别上涨延续：从指数价格走势和形态来看，上证指数在经历持续近2个月的震荡整固后，10月以后迎来日线级别上涨并持续至今，而更大级别周线上同样维持3月以来的上涨趋势。上周，上证指数日线和周线收盘价均创下今年新高，使得日线和周线级别上涨延续，但成交量并未明显放大，上涨动能反而有所减弱。场内资金在不同板块和投资主线上仍存在分歧，意味着全市场个股短期出现普涨的概率并不高，因此，我们继续建议投资者关注上涨动能和成交分布情况，警惕价量出现背离后引起的日线级别调整风险。

继续增加质量风格的暴露：上周，质量风格在所有风格中表现一枝独秀，我们在前期周报中也提示随着A股优胜劣汰机制的完善，高质量个股跑赢低质量个股或将成为常态，而价值和成长风格在不同环境之下存在轮动机会，上周市场表现也基本符合预期。往后看，我们建议继续增加质量风格的暴露，均衡配置价值和成长风格，落实到选股层面，即自下而上优选高质量的成长和价值公司。