兴业证券：全球流动性宽松时代到来 A股市场进入长牛

“2021年市场整体将波动向上；宏观流动性易松难紧，全球宽松时代格局已经到来；A股‘三十而立’，结束牛短熊长、进入长牛。”11月11日兴业证券策略团队发布研报称。

该份研报由兴业证券首席策略分析师王德伦、资深策略分析师李美岑署名。研报对2021年我国资本市场整体趋势作了预测。

报告称，2021年作为“十四五”开局之年和A股“三十而立”后的第一年，无论在制度环境、投资者结构、还是上市公司质量上都呈现出一片新气象，2021年市场整体将波动向上。

基本面上，全球经济从疫情中恢复向上，国内外投资和消费动能稳步接棒。

国内方面，2020年地产基建持续发力、实现逆周期调节，在明年全球经济复苏环境下，制造业投资有望继续回暖。而海外供应链受疫情影响恢复较慢，促使国内出口持续超预期。

向后看，研报期待2021年服务类的报复性消费。国外方面，研报称，美国有望出台大规模基建计划，在海外供应链复工羸弱的情况下，国外周期品供需错位，国内周期出口产业链有望受益。

全球流动性上，研报认为，宏观流动性易松难紧，全球宽松时代格局已经到来。

具体分三个层面来看。其一，与2008年相比，本轮国内流动性没有大幅宽松，仅2次下调LPR利率(VS4次降息)、1次下调准备金率(VS4次)，因此也不会大幅收紧。

其二，海外过去几十年的持续宽松，带来贫富差距拉大。而富裕阶层和贫穷阶层的消费分层，针对贫穷阶层的产品供给过剩，使得通胀愈发困难，无通胀、不紧缩。

其三，现代货币理论指导下，央行易松难紧，债务规模扩大后，收紧货币将面临还本付息的巨大压力，全球放水难以停歇。

“股市流动性好于社会宏观流动性”，研报称，居民配置、机构配置、外资配置是中国权益时代的重要推手，随着A股走向成熟，资金流入A股的趋势仍在继续。

原因有三。金融供给侧改革以来，广谱理财型产品收益率下行，基金具备赚钱效应，吸引基民入市；各类长钱在低利率时代中，将逐步加配权益资产，获取收益；经济增速、利差和制度优势背景下，人民币汇率进入中长期升值通道，未来几年万亿量级外资有望流入A股。

上述宏观背景带来的新格局是： A股结束牛短熊长、进入长牛，从“有利好才涨”逐渐向“有利空才跌”转变。

研报提出四点根据：一、制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股美股化趋势的确定提供了优良的政策土壤。

二、监管因素，资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转。

三、公司因素，经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，能让投资者更能分享到国家发展的红利。

四、投资者机构化，机构投资者持股占A股流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。

行业配置上，研报建议沿着景气复苏布局三条主线——复苏服务业、优势制造及出口链、科技成长主线。