多因素催化新股报价走低 公募基金科创板打新更加谨慎

近日，上纬新材网下打新报出“地板价”，引发市场各方强烈关注。对此，多位公募基金投研人士表示，在机构报价区间收敛、股市热度下降，以及新股上市后涨幅收窄等诸多因素影响下，目前科创板网下打新报价在持续走低，但不到13倍市盈率的极端低价应属“个案”，不会成为市场主流。

科创板打新常态化

作为科创板打新市场最重要的参与者和机构投资者，公募基金报价对科创板新股的估值和定价发挥着重要作用，不少公募基金也将科创板打新作为增厚投资收益的重要方式。

数据显示，截至9月17日，自去年7月下旬科创板开市以来，累计有3121只公募权益类基金(份额合并计算)参与了科创板打新，获配总金额为742.56亿元。参与科创板新股申购也成为不少基金公司常态化投资，部分获配金额占净值比较高的基金也一度斩获不俗投资收益。

“近一年我们打新收益率成果丰厚，公司旗下2亿元混合基金打新增厚收益率在10%-15%区间，科创板打新更是为组合贡献了较大收益。”北京一家中型公募高管透露。

谈及机构资金“抱团报价”的现象，北京一位中型公募投资总监透露，目前科创板网下打新需要剔除高价和低价，导致机构资金报价在逐步收敛和趋同，要想获配投资标的，可能只能选择在较窄的报价区间报价。

不过，该投资总监并不认同“抱团压价”这一说法，他说，“公募基金投研具备独立性，需要自主研究新股投资价值并给予市场询价和估值，虽然有外部券商和内部研究员的投研支持，但只是一个参考因素。”

北京一位绩优打新基金经理也向记者透露，“我们没有参与上纬新材的网下打新。但我们了解到，由于股市表现不佳，近期市场打新报价在持续走低。上纬新材所在的化工板块一般是给出20多倍市盈率，但在市场不佳时可能给出七折报价，最终给出不到13倍的估值确实偏低。”

该基金经理表示，从近期科创板打新趋势看，打新报价和新股估值都在下行，但各个行业间还是存在较大差异：部分基本面优秀、“赛道”较好的科技、计算机行业的龙头公司受到资金青睐，并给予更好的报价；而针对非龙头公司、质地一般的企业可能就参与较少，而上纬新材给出极端报价的现象应该属于个案。

针对报价中出现的“窘境”，北京上述中型公募投资总监建议，报价的剔除政策可以适当放宽，鼓励投资者按照各自估值方法参与报价，而不是趋同报价。

基金科创板报价趋谨慎

除了新股基本面和报价规则对市场的影响外，多位业内人士还表示，公募基金的报价与股市表现、投资者风险偏好，以及个股所在板块的热度有关，在网下打新中会更为注重投资的安全边际。

据北京上述中型公募投资总监观察，从创业板开板的历史经验看，当年创业板新股上市后估值也较高，上市一年内经历了较大波动。实施注册制后的科创板也会有类似的过程，机构投资者需要在投资中寻找安全边际。

从科创板新股发行市盈率与当期行业市盈率相比，也会发现新股发行估值与股市表现密切相关。

数据显示，2019年7月首批科创板新股的发行市盈率相对行业市盈率溢价为63.72%。以中微公司为例，该公司发行档期行业市盈率为32.87倍，而发行市盈率却高达170.75倍。随着新股热度降温和股市回落，新股发行溢价也大幅回落，且与股市走势基本趋同。

另外，个股所在板块的市场热度也是影响发行价格的重要因素。

“我们科创板打新基本上是保持‘首日卖出策略’，只要能参与的都会在新股上市当天卖出，要想长期持有，在投资上肯定要去精挑细选，对新股质地会有严格要求。”上述中型公募投资总监称。