A股监管重心应放在依法治市

近年来，监管层持续推动A股市场化改革，这一过程中如何应对资本市场乱象，颇受关注。

受涨跌幅限制放宽到20%交易制度实施的诱发，过去两周创业板上演了“炒小炒差”，部分上市公司在基本面没有任何变化的情况下，股价大涨大跌，由于引发了监管层的关注，并在个别公司被连续恶性炒作之后勒令停牌核查。

这一举动引发了业内讨论，有观点认为从确保市场稳定运行、防范金融风险的角度出发，需要加强对异常交易行为的干预；亦有观点认为监管层的任务是制定交易规则和制度，查处违法违规行为，对市场交易不应过多干涉。

虽然两种观点都不无道理，但在A股市场化、法治化、国际化改革的进程之中，监管层在面对市场乱象时，应该将重心放在依法治市上。证监会主席易会满8月24日在创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上就提出，坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，认真落实“建制度、不干预、零容忍”的要求，扎实推进资本市场改革发展稳定工作。

换言之，针对“炒小炒差”这一突发的乱象，监管层更应该做的是从依法治市的角度去应对。比如在所有市场板块放宽涨跌幅限制至20%，让创业板突如其来的制度红利溢价消失，并通过实施和完善配套市场化交易制度，从源头上平息乱象。至于短期暴涨暴跌的个股有无市场操纵或内幕交易，则可通过大数据等技术手段侦查，一旦发现依法惩处。

需要直面的是，因为注册制等市场化制度的实施，让上市公司及其实际控制人造假、舞弊相对容易，且相关案例在市场化初期可能比行政监管较多的核准制时代要多，同时还会因为交易制度的放开带来市场的波动。其中注册制的基本特点是以信息披露为核心，监管部门将不再对股票价值好坏、价格高低做实质判断。

而监管层的任务是让A股市场不断成熟，这样的局面对监管水平要求明显提升，所幸在高科技的协助下，违法违规行为能够逃出生天的概率越来越低。以11日证监会公布查处的獐子岛案为例，证监会借助了北斗导航定位系统，委托专业机构，通过獐子岛采捕船卫星定位数据，还原了采捕船只的真实航行轨迹，进而复原了公司真实的采捕海域，最终揭开了獐子岛财务造假手段的谜题，认定其2016年虚增利润1.3亿元、2017年虚减利润2.8亿元，决定将獐子岛案移送公安机关，追究刑责。

事实上，为配合注册制等市场化制度的实施，业内期盼已久的新证券法3月份已生效实施，证券违法犯罪成本大幅提升，相关责任方不仅面临着行政和刑事的处罚，还将面临着投资者的巨额索赔。这也是监管层整治A股市场乱象的法律武器。

从制度经济学的角度来讲，当市场上第一个违法公司出现，如果这家公司得不到相应的处罚，那么其他公司就会跟风，最后劣币驱逐良币，法治沦为一句空话，最后承担恶果的就是全市场。而好的制度，能让坏人干不了坏事，不好的制度会诱导好人变坏，且有好的制度还需要落实和法律的配套与及时跟进。

因此，面对A股市场化进程中出现的种种乱象，监管层应坚持用市场化、法治化方式应对。这包括加快市场化制度的实施消除部分板块的制度红利溢价，以及依法重拳打击上市公司财务造假、欺诈发行等恶性违法行为，既切实维护市场纪律和市场秩序，保障市场健康运行，也能让市场参与主体尽快适应成熟市场规则。