长读/ NSE与SGX如何在古吉拉特邦结局

这完全是浪漫的平装本：男孩遇见女孩，痴迷，勾搭，分裂然后和解。印度国家证券交易所（NSE）和新加坡证券交易所（SGX）之间长达18年的爱情传奇也有类似的轨迹。然而，这种看似线性的叙述掩盖了神秘的幕后影响，迫使故事发生了多波折。

NSE-SGX的恋情在2017年1月左右变得一派胡言乱语，绕过各种法律程序。令人惊讶的是，这两位主角在2019年8月结束了长达18个月的激烈争吵，并达成了一项安排，将通过股票指数Nifty 50及其股票成分在古吉拉特邦国际金融科技城（GIFT）共同启动衍生品交易。 NSE国际金融服务中心（IFSC）-SGX Connect平台。而且，就像这样，两次交流又重新回到了一起。

GIFT是总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）的宠物项目，是他对古吉拉特邦的“礼物”，旨在将孟买的某些金融部门活动转移到甘地纳加尔。该项目的概念于2007年6月首次提出，并于2013年由莫迪（Modi）担任古吉拉特邦（Gujarat）首席部长时正式宣布成立。自那以后，许多印度机构纷纷加入，莫迪甚至在2017年1月就任印度总理，开始了国际交流。GIFT被设计为全球金融和IT枢纽，除其他外，提供离岸银行业务，资本市场，离岸保险和离岸资产管理。

关

GIFT尚未交付该卷，并且怀疑是否会立即交付。IIM艾哈迈达巴德（IIM Ahmedab​​ad）经济和公共系统教授塞巴斯蒂安·莫里斯（Sebastian Morris）表示：“ GIFT靠近不是印度灵长类城市的艾哈迈达巴德。从商业角度来说，交易所是由最灵长类的城市推动的。孟买是唯一有潜力的国家。甚至加尔各答（Calcutta）和区域交易所也不得不通过电子交易让步。GIFT有设计错误。它应该放弃专注于成为印度的金融中心，而应该成为印度的后勤办公地点，也许专注于金融。”

相关新闻由于原油价格下跌，卢比兑美元汇率上涨10派萨至71.33。技术观点：Nifty收盘跌破50 DEMA形成看跌蜡烛； 12,100稳定的关键巴克莱认为油价每桶会受到2美元的冲击，因为病毒担忧威胁到需求

然而，无论在什么地方或某种程度上，GIFT都是NSE和SGX之间突然和解的参与者。但是，要了解开关关系的解剖结构，可能有必要退后一点。实际上，削减到2000年。

爱情角

随着印度经济和金融改革的头十年即将结束，印度的经济计划者决定加大力度吸引外国投资者。因此，NSE与新交所之间达成了一项协议，该协议允许外国投资者以美元计价的手数在印度市场上without钱，而不受印度的系统性风险或监管变动的影响。

SGX网站提供以下产品信息：SGX Nifty期货和期权合约（Nifty合约）为全球投资者提供了一种经济高效的方式，使他们能够广泛接触印度股市的表现。Nifty合约以美元计价，被亚洲，欧洲和美国时段的市场参与者广泛交易。尤其是，新交所Nifty期货合约已获得CFTC（美国商品期货交易委员会，衍生产品市场监管机构）的批准，为美国投资者提供了另一种风险管理和获取工具，以管理其印度股票投资组合。

重要的是，新交所Nifty期货吸引了那些想要在不沾手的情况下获得印度风味或希望有离岸机会来对冲印度市场头寸的投资组合投资者。此外，新交所因较低的交易成本，较低的税率，更简单的税法和较高的流动性而成为受欢迎的目的地。事实证明，这是有先见之明的，因为随着印度国内生产总值（GDP）的增长率吸引了全球的关注，投资者开始涌入印度市场，从而在股票市场指数的快速增长中表现出来。这进一步激发了国际投资者的兴趣，掀起了新交所Nifty交易量的巨大增长。

漂亮的期货一直是全球交易所交易产品中的冠军，并很快攀升至全球交易量最大的衍生品的排行榜。在这个阶段，嫉妒进入了传说中的爱情故事：新交所开始以更大的交易量逃跑，使NSE陷入困境。

变酸

到2016年，NSE开始相信SGX许可安排的弊端超过了优点。NSE失去了主要的收入和流动性来源，以及辅助业务。印度还面临批评，即它甚至不再是当地证券和产品的价格决定者，而且市场主要依赖外国投资者。

随着市场波动加剧，批评变得更加尖锐，尤其是在2013年逐渐减少发脾气之后，当时外国投资者急于清算新兴市场资产。大量的离岸衍生品推动本地市场的发展也遭到了反对，导致了扭曲。离岸衍生品市场开始对当地现货市场产生压倒性影响。如果可以的话，有点像尾巴摇狗。

更广泛的政治变革也可能在NSE-SGX的僵化中发挥了作用。巴拉蒂娅·贾纳塔（Bharatiya Janata）政党于2014年5月上台。作为政治动荡的一部分，包括NSE在内的机构董事会重新配置了新董事，据信在思想上与执政党关系密切。

似乎是通过提示，有关新当选的NSE董事会成员与NSE的两位最高管理人员（副董事长Ravi Narain和常务董事Chitra Ramkrishna）之间的差异的报道开始出现，他们都从零开始帮助建立了NSE，并且也有助于建立指数产品作为独立的收入流，其中包括签署新交所合同。有关管理不善的指控和反指控迅速而激烈，最终在一系列法律和监管程序中最终退出了NSE。

大约在同一时间，一些专家表达了对印度出口其国内资本市场而没有相应收入收益的看法。在印度建立外国管辖权以吸引外国投资者直接进行贸易并减少收入流失的想法被复兴了。

这一定是礼物

2017年1月9日，总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）在GIFT发起了首次国际交流。“我的愿景是，从现在开始的十年内，GIFT City应该成为至少一些世界上最大的交易工具的价格制定者，无论是商品，货币，股票，利率还是任何其他金融工具。”莫迪说。

同样，到这个时候，NSE的数量开始奇怪地下降。2017年7月，印度市场监管机构印度证券交易委员会（Sebi）加强了针对外国证券投资商客户的了解您的客户规则。新加坡成为首选目的地，进一步增加了交易量和营业额。在这一切之中，2018年1月，新交所宣布打算推出基于Nifty 50成分股的个人股票期货。无论如何，印度对新交所在Nifty期货中的市场份额不断增长感到担忧，最新份额已扩大到52％。单一股票期货的推出打破了众所周知的骆驼的背影。

NSE官员说：“ SGX的产品主要侵犯了版权作品。”“没有人使用整个指数的结算价。如果这种情况继续发生，那么版权保护的作品或知识产权将不会受到损害。”报复行动于2018年2月10日开始。通过与其他证券交易所联合发布的新闻稿，NSE决定停止向包括新交所在内的所有外汇交易所提供数据提要服务。这使外国投资者在新加坡交易无法访问NSE的实时数据，从而减慢了他们在新交所交易的能力。

没有人知道该决定将如何执行，新交所不得不与众多愤怒的客户打交道。外国投资者和全球指数提供商MSCI认为，重点应该放在使印度的交易更具吸引力上，而不是禁止外国交易所。两个月后，即4月份，新交所向其客户传达了它将继续提供Nifty期货和期权交易的信息，只是名称不同。新产品将被称为印度期货和印度期权，而新交所将使用Nifty的收盘价来结算新合同。

NSE上台了，但新交所决定推出与Nifty完全一样的产品。NSE如何让它滑下来，另一位直接参与交易所之间谈判的人士说。

法律纠纷

这种关系已经朝南，蔓延到法院。2018年5月，NSE起诉SGX侵犯版权。NSE的子公司印度指数服务和产品有限公司（IISL）在孟买高等法院对新交所的子公司新加坡交易所衍生品贸易有限公司（Singapore Exchange Derivatives Trading Ltd）提出了请愿书，指示新交所不得启动任何新的衍生品合约。

2018年5月29日，孟买高等法院要求交易所通过仲裁解决分歧。退休法官S.J.Vazifdar被任命为仲裁员，新交所决定在仲裁未决期间不启动有争议的产品。2018年6月18日，仲裁员在听取双方意见后，要求双方解决分歧。在这样做的同时，仲裁员允许新交所继续在8月的截止日期（由NSE在其2月10日的通知中终止与新交所的许可协议中设定）之后继续SGX Nifty合约的上市和交易，但直到最后的仲裁裁决为止。

再次输入礼物

塞比于2018年7月24日表示，其官员会见了新加坡金融管理局（MSA），以讨论对NSE-SGX问题的友好解决方案。塞比声明说：“两个监管机构还同意NSE和新交所将进行必要的讨论，以提出双方都可以接受的解决方案。”

一天后，仲裁程序被推迟，而新交所和新交所联合发布了一份声明，称两家交易所已经恢复了有关GIFT IFSC潜在合作的讨论。“ SGX和NSE将就拟议的合作共同参与并咨询相关利益相关者。在讨论结果之前，博学的仲裁员已同意推迟新交所与NSE指数公司IISL之间的仲裁程序。”

今年2月，NSE和新交所进行了认真的谈判，以在GIFT中推出Nifty指数衍生品，同时法院将仲裁截止日期推迟到2020年12月31日。两家交易所于2019年8月6日共同宣布获得GIFT-Connect的监管批准，该批准将于明年年底推出。虽然财务安排，运营和实施问题的细节仍未公开，但GIFT-Connect似乎已经解决了新交所的主要问题。

“这笔交易很有意义。订单执行的位置在商业上不如清算的重要。新交所将保持其订单流程并收取清算费用，并为客户带来保证金抵消的附带好处。清算的利润要比交易期货的利润多，因此新交所应该找到一个令人满意的妥协方案。”众筹平台Hanza Trade的首席执行官帕特里克·扬说。

但是，这个谜仍然存在。会带来什么？有一种理论认为，监管机构介入是因为这场争论是国际投资者关注的问题。“ Sebi已要求NSE与SGX合作，寻求友好的解决方案，并避免长期的法律纠纷。这削弱了投资者的信心，尤其是外国投资者。MSCI已经在考虑减少印度在新兴市场指数中的比重。”一位不愿透露姓名的塞比官员说。

甚至金管局也发表声明说，该行对印度股票的全球机构投资者而言具有破坏性。新加坡金融管理局发言人在5月30日的一份声明中说：“长期的争端将影响印度股票市场对国际投资者的可及性。”

另一种理论是，临时分离被迫使新交所同意转向GIFT，因为GIFT在吸引交易和交易量方面存在问题。然而，挑战仍然存在：如何使投资者对在那里的交易感兴趣。