购买HDFC银行； 2635卢比的目标价格：那兰达证券

Nalanda证券关于HDFC银行的研究报告

HDFC银行报告了第四季度以及FY19的业绩表现稳定。在健康的贷款增长（同比增长24.5％）和净利息收益率改善（19季度第四季度同比增长10个基点至4.4％）的带动下，其NII在19财年第四季度增长了约23％。非利息收入在19财年第四季度报告了约15％的同比增长，这主要归因于1）手续费收入同比增长11％，以及2）财政部报告了卢比利润。在19财年第4季度中，有22.9亿卢比的亏损。2018财年第四季度为22千万。银行的成本收入比最低，并且能够持续降低成本。在2018财年第四季度，收入成本同比下降50个基点至40.1％。营业费用的增长低于总收入中报告的增长。HDFC银行具有行业领先的利润率-环比进一步提高10个基点至19财年第四季度的4.4％-仍处于指导的高端。这是由于资金成本环比下降20个基点至5.25％；平均收益率上升10.51％，抵消了环比下降10个基点。该银行的GNPA和NNPA环比分别保持稳定在1.4％和0.4％。资本充足率处于健康水平17.1％。总体而言，该银行报告的业绩较为健康，略高于预期，并保持了20％+的增长势头。

外表

CMP的价格为2,290，交易价格为FY21E调整后的P / BV 3.3倍。HDFC银行用于交易的价格是其最近两年的Adj的3.7倍。对于P / BV，我们多年来一直保持稳定的财务表现，强大的风险管理能力并在几乎所有产品中都获得了市场份额，因此我们已分配了类似的收入倍数（以及分别被评估为子公司）。较低的成本和更快的速度仍然是HDFC Bank的USP。HDFC银行将在FY19-FY21E交付20％的贷款复合年增长率和24％的复合年增长率。我们强烈建议以每张股票2635美元的公允价值购买HDFC银行，以寻求15.1％的上涨空间。

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