购买ACC； 1650卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于ACC的研究报告

ACC报告了第四季度的混合数字，收入与估计一致。但是，这在EBITDA级别上是个错。•第三季度的收入同比增长10.9％，达到3788.6千万卢比（与I-direct估计相符：375.04亿卢比，同比增长8.4％，达到7.5吨（与I-direct估算相比：7.4吨），混合实现价/吨同比增长2.3％至5,051卢比/吨（与I-direct估算相比：5,068卢比/吨）•然而，EBITDA利润未达我们的预期，下降了66个基点，至10.1％（原为I的直接估计值13.8％），主要原因是原材料成本增长32.3％至714千万卢比。EBITDA / t同比下降4％至508卢比/吨（之前我直接估计为699卢比/吨），而绝对值EBITDA为381.8亿卢比，同比增长4.1％•净利润同比增长256％至由于拨回了50.1亿卢比的准备金，该公司是针对有消费税激励措施的有争议的税收负债而拨备的，因此，7.323亿卢比的收入有所减少。调整后，ACC的Q4CY18 PAT约为229千万卢比，也低于I直接估计的327.5千万卢比。

外表

在报告了缓慢的销量增长（CY13-17的复合年增长率为1.8％）之后，ACC称在产能扩张的带动下，CY17的销量（增长14.0％）和CY18的两位数增长（增长8.3％）。展望未来，随着南方基础设施支出的增加，农村经济的复苏以及选举前的支出，我们预计需求将有所改善（迄今为止一直落后。）在利润率方面，我们预计在价格上涨和运营成本（尤其是货运和电力成本）稳定的带动下，利润率将比上一季度提高。与Ambuja签订的主要供应协议也将有助于缩短交货期，最大程度地利用资产。这将产生约3-5％的税前利润协同效益。经过最近的调整后，该股票的估值很有吸引力，为CY20E EV / EBITDA 9.4倍，EV / t为$ 101 / t。因此，维持买入评级，目标价格调整为1,650卢比（即，以CY19E EV /吨估价$ 125 / t，该股票的估值是CY20E EV / EBITDA的12倍）。

对于所有建议报告，请单击此处

免责声明：投资专家/经纪行/评级机构在moneycontrol.com上表达的观点和投资技巧是他们自己的，而非网站或其管理层的观点和投资技巧。Moneycontrol.com建议用户在做出任何投资决定之前，请先咨询经过认证的专家。