GNA轴：受需求驱动，2019财年第三季度表现强劲;长期前景乐观

亮点：-受净收入增长推动的19财年第三季度业绩强劲-短期内业务前景疲软，长期而言是积极的-跨地区增长和多元化的新途径-合理的估值

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GNA车轴（GNA）公布了2019财年第三季度的出色表现。但是，原材料（RM）价格的大幅上涨并没有使经营杠杆的优势渗透到经营利润率中。优势地位，稳健的客户群，新的增长途径以及令人鼓舞的FY19第三季度季度财务业绩，加上合理的估值（10.4倍于FY20预期收益），因此值得长期买入。

季度概览主要优势

尽管最近北美地区的家用商用车（CV）和8类卡车需求有所放缓，但该公司的净收入却同比增长了47％，非常强劲。这主要是由于其强大的订单渠道。管理层表示，已通过将业务分散到不同地区来减轻风险。

关

在运营盈利方面，GNA的息税，折旧及摊销前利润（EBITDA）增长了45％。

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然而，由于RM价格的大幅上涨，EBITDA利润率出现了小幅下降（28个基点），其影响部分被经营杠杆所抵消。

外表

进入新的细分市场

为了进一步增加燃油，并扩大CV和非公路用车领域的多样化，GNA已开始涉足SUV和LCV车轴领域。该公司已经制定了建立初始产能为600,000单位的生产设施的计划。管理层的重点是按顺序从北美，欧洲和印度获取客户。该设施的商业生产预计将从3月开始。

扩容

为了满足国际市场不断增长的需求，GNA计划到3月将其出口能力提高25％。

短期内行业前景低迷

随着GNA继续拥有强大的订单管道，北美对8类卡车的需求下降尚未阻止增长。管理层表示，19财年第四季度的订单也很强劲。如果需求持续疲软，那么我们预计也会对公司的业绩产生影响。该公司通过瞄准澳大利亚和南美等其他地区来扩大业务范围的战略有望帮助该业务摆脱对北美和欧洲的严重依赖。

在宏观经济环境疲软的背景下，对商用车的需求正在放缓。短期前景不佳，但由于基础设施发展，经济活动增加，农村收入水平提高和普及率下降，我们认为长期前景非常乐观。在短期内，可以为CV需求提供支持的是即将于2020年4月开始实施的即将颁布的Bharat Stage VI排放标准。由于符合BS-VI的车辆将比当前车辆更昂贵，因此新的排放标准有望导致预购。

此外，管理层强调，国内对非公路用卡车的需求（占GNA总收入的20％左右）仍然很不错，因此可能有助于公司抵消CV需求放缓的影响。

具吸引力的估值

该公司目前的预期市盈率分别为19财年和20财年的12.1倍和10.4倍，这是非常合理的。

跟随@ NitinAgrawal65

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