持有LIC房屋贷款； 560卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于LIC住房融资的研究报告

整体资产质量在19财年第一季度继续恶化。GNPA比率环比上升43个基点，至1.21％，部分是季节性的。根据NHB规范，该公司的总NPA总额为203.6亿卢比，而2018财年第四季度为1304千万卢比（在Ind-As中可能不完全可比）。个别业务的总不良资产率为0.81％，毛利率仍处于压力之下，同比下降约15个基点至2.34％，低于我们的预期。牵引力与预期的15％保持一致，达到168652千万卢比。个人账面额同比增长13％至160265千万卢比，而开发商贷款同比增长49.5％至838.70亿卢比。支出同比增长10％。占个人贷款一部分的房地产资产（LAP）贷款所占比例增加到总贷款的16％，而18财年第四季度的PAT则上升了14.3％，同比增长18.4％至568千万卢比，这主要是由于NII的提高980千万卢比（同比增长6.6％）和较低的拨备。

外表

由于竞争加剧，LICHF的核心个人著作见证了增长的适度。随着屈服压力和CoF上升，利润率受到压力。尽管由于高收益资产的增加，预计NIM会有所改善，但将低于同业。此外，资产同比增长约15％也落后于同行。我们预计18-20财年PAT的复合年增长率为16％（之前为19％），达到2812千万卢比。我们将目标价格下调至560卢比（先前为600卢比），估值为FY20E ABV的1.7倍。我们维持持有建议。在19财年第1季度采用Ind-As报告方法的情况下，由于DTL拨备的逆转，其净资产增加了约100亿卢比。此外，由于ECL下的准备金释放，我们可能未考虑到20亿卢比的增长。

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