收购印度国家银行； 363卢比的目标：KR乔克西

KR Choksey关于印度国家银行的研究报告

SBI报告称，2018财年第四季度净亏损770亿印度卢比，而2017财年第四季度净亏损340亿印度卢比，这主要是由于高拨备所致。拨备款为2810亿印度卢比，同比增长34.2％/环比增长48.8％，转换为信贷成本3.8％，而2017财年第四季度为3％，而2018财年第三季度为2.6％。资产质量恶化，企业从确定的压力包中滑落了60％以上，为2580亿印度卢比（低于第三季度的5000亿印度卢比）。GNPA以10.91％的速度增长56 bps，而NNPA以5.73％的速度增长12 bps。较高配置的一部分已用于将PCR扩展到> 50％（按季增加179 bps）。该银行的目标是到19财年实现60％的PCR（我们正在到20财年实现65％的建设）。本季度的滑差额为3300亿印度卢比，滑差率为6.9％（2018财年为4.9％）。但是，由于现在大多数压力已在NPA上得到识别和分类，管理层已指导在19/20财年的总滑点为2％。电力行业仍然是该银行的主要痛点，占当前观察名单的41％。在增长方面，预付款增长了4％，达到193,480亿印度卢比。展望未来，管理层的指导方针是年均增长率为12％9我们在降低信贷成本和改善收入指标（NIM +非利息）的基础上，在19/20财年的年均增长率为11％，而资产回报率则为0.9-1％收入）。

外表

基于1.5倍FY20E P / ABV，我们对独立银行实体的估值为每股265卢比，并为这些子公司加上每股85卢比，目标价格为每股363卢比。我们维持买入。

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