日本的流动性有可能将日本央行限制在小盘上

（彭博）-黑田东彦（Haruhiko Kuroda）在日本银行（Bank of Japan）负责，宣布应放弃采用“增量”方式刺激通胀的做法。六年过去了，距离他的价格目标还有很长一段路要走，为了维持他的刺激计划，该州州长被迫修改鲜为人知的融资计划。

关键挑战：Kurodas最初举措的负面影响-大量资产购买-正在堆积。交易员继续警告日本政府债券（JGBs）的流动性低迷，同时主要机构投资者被推入风险较高的资产中，这引起了监管机构的担忧。

上周政策会议的焦点是维持超低利率的时间框架上的新措词，而其他调整则显示了日本央行的两难境地：如何说服观察人士说，日本央行仍在追求通胀目标，同时限制损害。

摩根大通（JPMorgan Chase＆Co）（纽约证券交易所：JPM）表示：“日本央行间接依赖此类复杂措施的事实表明，日本央行的宽松政策还有限。”利率策略师山胁孝文（Takafumi Yamawaki）和小林昌平（Shumpei Kobayashi）在会议记录中写道。

这些调整包括：

日本央行证券借贷机制的最低费用于2004年设立，旨在确保市场参与者在需要时可以获得政府证券，该费用将降低一半，至0.25％。摩根大通（JPMorgan）表示，这应该减少做空日本国债的成本。为金融机构提供信贷的宽松抵押规则。例如，现在将接受评级为BBB的投资级最低企业债。一种暗示是，除日本国债外的证券将更多地用作抵押品。

日本央行越来越担心日本国债市场的流动性下降，这要归功于日本央行积累了超过40％的未偿还债务。官员们于2015年开始对流动性进行定期调查-并已稳步提高-并与市场参与者会面以听取他们的抱怨和建议。

最新动向是日本央行削减债券购买规模并在2016年通过的10年期收益率目标（约零）附近扩大了承受力范围。然而，如果收益率没有上升，这些变化可能不足以鼓励国内资金回流。保险公司等机构投资者转而出国了。

另一个挑战是，日本央行承诺将继续扩大日本的货币基础，直到通货膨胀率超过其2％的目标（最新数据为0.8％）。而且由于债券购买减少，增长率一直在下降。

这可能有助于解释为什么政策制定者将两个由黑田东彦的前任白川正明推出的贷款支持计划延长至至少2021年6月。

支持增长的融资机制于2010年6月推出，2012年10月加入了刺激银行贷款机制，旨在提供低成本基金，目的是为公司提供更多信贷。修正案正在等待中，这将使银行更容易利用第一个计划.Kurodas董事会于2014年扩大了这些计划，称将利用通过量化宽松注入经济的增强流动性。然而，它们从来都不是他努力的核心，直到最后几周调整才面临一年的到期时间。

此次调整标志着与Kurodas QE形成了鲜明对比，2016年的短期政策利率为负，同年的收益率曲线得到了补充。这位州长在2013年4月说：“价格目标确实不容易，但我们不能通过逐步放松来实现。”并重申了他反对2014年和2016年采取增量行动的意愿。

日本央行在4月25日的声明中称，对其原有计划的调整是“为继续实施强有力的货币宽松做出了贡献”。

高盛集团（Goldman Sachs GroupInc）（纽约证券交易所：GS）首席日本经济学家直彦（Naohiko Baba）。在东京，有一个比较平淡的描述：“新技术措施的结合。”