货币政策委员会可能在即将出台的政策之一中将政策利率下调25个基点

库纳尔·沙（Kunal Shah）

MPC投票赞成维持政策利率在6.25％（回购利率）的现状，其中一名成员反对该决议。在上个季度的典型转折中，食品价格的通货紧缩（被认为是暂时的）在4月份持续下降，6月份的早期指标也表明豆类，谷物和蔬菜的价格较低。

因此，最近的CPI数据为2.99％，这令市场参与者和MPC成员感到意外，核心CPI通胀也使印刷价格下降了4.4％，创下新低。通货膨胀数据的这些发展使印度储备银行将其预期下调了100-150个基点。印度储备银行现在预计通货膨胀率在18财年平均为3.5％左右，而此前的预期为4.5％。印度储备银行的预测完全在CPI通胀4％的中期目标之内。

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因此，在当前政策中，MPC留下了一些暗示，如果预测结果果断的话，将来可能会适应。委员会可能希望在按下宽松按钮之前确认与实际实现通货膨胀的偏差。语气中仍需谨慎的原因是： 1。供应方：印度储备银行认为，豆类和蔬菜的急剧减速是供应过剩和进口的基础，未来可能无法维持，价格可能意味着恢复。2.需求方现金重新货币化，农村工资增长和支付佣金奖励项下的补贴支付可以刺激消费需求，并给价格带来需求方面的压力。放弃农业贷款也可能对价格产生间接影响。

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但是，在我们看来，MPC提供住宿的令人信服的理由很少：1.迫切需要的刺激措施来恢复投资/私人资本支出，降低资本成本将改善投资回报率，并减轻流动债务的负担。当前的投资确保了未来的较低价格。2.印度气象局预测正常季风将达到98％，正常季风可确保消除食品，特别是蔬菜价格的战术波动。3.持续的负产出缺口，产能利用率低于75％，核心CPI印刷率低于4.5％，证实了经济状况。债券市场已经开始预期，在通货膨胀走低的那一天，印度储备银行会采取鸽派立场，十年期债券的收益率从预期的6.85％降至6.65％。

通货紧缩的意外将确保印度央行对债券市场的期望在即将到来的政策中保持活力。10年期政府债券的收益率可能在6.40-6.70％的范围内交易。MPC可能会选择勉强适应增长以支持增长； （如果储户选择大幅度放宽利率，委员会还将牢记对存款利率的影响）。刚开始进行通货膨胀目标的旅程之后，MPC可能希望先实现通货膨胀目标，然后积极支持增长以反映其确认偏差行为。除政策利率外，通货膨胀率的大幅下降和合理的名义收益率应会吸引国内外资金流向固定收益市场。债务工具提供的实际利率具有足够的吸引力，足以吸收货币政策方面的失望情绪。

我们认为MPC可能会在即将出台的政策之一中将政策利率下调25个基点，如果季风表现令人满意且国际油价仍低于55-60美元，则有可能进一步放松。债券市场将密切关注全球和国内的发展，并在收益率下降的情况下进行交易。

作者是Kotak Mahindra Old Mutual人寿保险的基金经理（债务）